围绕东星制药重整方案的争议，最大股东Brand Refactoring于17日表示，本次架构并非单纯的资金引入，有必要一并审视原有股东权益及公司核心资产问题。
Brand Refactoring相关负责人表示：“目前公开的重整方案结构由700亿韩元规模的第三方定向增发、500亿韩元可转换公司债券（CB）以及400亿韩元公司债组成，从外观上看，总计约1600亿韩元的正常化资金将被投入。”
不过，其称，对于金融费用负担仍需进行具体审查。Brand Refactoring表示：“可转换公司债500亿韩元和公司债400亿韩元的票面利率据悉均为年利率6%，简单计算下，年度现金利息负担约为54亿韩元。”
其继续指出：“就可转换公司债而言，以到期收益率（YTM）为基准，实质筹资成本可被解读为约10%水平，这一点也在同步讨论中”，“若适用这一基准，有分析认为，经济性利息负担每年最高可能扩大至约76亿韩元。”
该负责人还提及与公司收益结构之间的关系。Brand Refactoring表示：“市场上也有观点提出，东星制药2025年预计息税折旧摊销前利润（EBITDA）将为约负38亿韩元”，“在主营业务现金创造能力受限的情况下，是否能够同时承担新增金融费用的结构，可能成为审查对象。”
关于700亿韩元规模第三方定向增发，其解释称，现有股东持股比例的影响是核心争点。Brand Refactoring表示：“即便在形式上不进行资本减少，如果实施大规模新股发行，现有股东的持股比例及股权价值仍可能出现被摊薄的可能性”，“根据增发的发行条件和评估基准不同，各利益相关方之间的利弊得失也会有所差异。”
与公司核心资产相关的部分也被一并提及。Brand Refactoring表示：“在反对方提交法院的书面文件中，将首尔道峰区总部和牙山工厂视为公司的核心生产与营业据点”，“若在本次架构中于可转换公司债上设定第一顺位根抵押权，则可理解为相关资产将被用作新一轮资金筹措结构的担保物。”
其补充称：“核心资产被作为担保提供的结构，未来可能成为影响追加融资或经营决策的因素。”
Brand Refactoring强调，本次重整方案的核心争点在于资金条件，而非资金规模本身。Brand Refactoring表示：“年度利息负担、可转换公司债的实质筹资成本、第三方定向增发对原有股东持股的影响、核心资产提供担保等多重因素，都有必要一并加以审视。”
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其继续表示：“在关系人集会及法院裁决过程中，也将对重整方案究竟是有利于公司正常化的架构，还是伴随额外财务负担的架构，进行综合性审查。”
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