[Why&Next]中东局势搅动市场，加息论再抬头？…4周后金通委会议应关注什么
战争是否长期化，将成为决定货币政策走向的关键因素
韩国银行2.2%物价展望以“年均油价64美元”为前提
关注高油价持续时间将把这一前提抬高到何种水平
逼近1500韩元的汇率也是主要变量，“需关注水平与波动性”
受中东局势影响，国际油价在每桶100美元附近大幅波动，给韩国银行（한국은행）的基准利率走向蒙上了不确定性。韩国银行在2月金融货币委员会货币政策方向决定会议（통방）上公布了货币政策委员会委员对今后6个月条件式利率展望的“K点阵图”，暗示将较长时间维持利率冻结，为此前一直反映加息忧虑的市场带来了安慰。然而，随着美国、以色列与伊朗之间爆发战争，货币政策首要目标——物价稳定受到威胁，此前趋于平息的年内加息可能性再度抬头。市场认为，引发国际油价暴涨的这场战争是否长期化，将成为决定货币政策方向的关键因素，因此对瞬息万变的事态发展高度警惕。
将在下月10日召开的货币政策委员会会议上，委员们对今后3个月利率的展望将以多数意见和少数意见的形式，定性方式予以提示。这是因为上月新引入的K点阵图仅在发布经济展望的2月、5月、8月和11月对外公布。市场此前认为，韩国银行在短期内通过加息来应对原油供给冲击等的可能性较低。不过，3个月之后的中长期视角中，加息可能性相较2月发生了怎样的变化，则是关注焦点。这一点需要在통방当日通过韩国银行总裁 Lee Changyong 的表态来确认。
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利率的主要变量是“物价”…美伊战争会在多大程度上动摇“油价64美元”这一前提
决定基准利率走向的第一大变量是物价。物价上升会给利率带来上行压力。韩国银行在美伊战争爆发前的2月26日发布的经济展望中，将今年消费者物价涨幅预期定为2.2%。该水平接近韩国银行的通胀目标（2.0%），是以国际油价（布伦特原油）年均每桶64美元为前提得出的结果。韩国银行在预计上半年油价为每桶平均65美元、下半年为63美元的同时判断称：“尽管近期受美伊军事紧张局势升级影响，国际油价大幅上升，但从全年看，受供应过剩局面持续影响，油价将逐步回落。”
但此后，随着美国对伊朗的空袭全面展开以及伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，局势恶化，国际油价飙升至每桶超过100美元。韩国对经由霍尔木兹海峡进口的中东原油依赖度较高，因此是受油价急剧上涨导致物价上升等连锁效应冲击较大的国家之一。专家认为，最终的关键在于目前在每桶100美元上下波动的高油价局面会持续多久。因为根据油价水平和持续时间在多大程度上抬高“年均每桶64美元”这一前提，将决定此前预测的物价涨幅是否会从“稳定区间”（2.2%）被推高到足以触发基准利率上调的程度。
关于战争是否会长期化，市场意见仍然分化，但随着油价暴涨，认为必须将最坏情景纳入考量的声音明显增强。韩国投资证券（한국투자증권）研究员 Choi Jiuk 表示：“在假设战争在4～5周内结束，其后原油价格逐步回落至战争爆发前水平的情况下，今年消费者物价涨幅将维持在（与韩国银行展望相同的）2.2%”，但他同时也预测称：“若目前水平的油价上涨持续1个月后开始逐步回落，未来12个月整体消费者物价可能上升0.22～0.36个百分点。”
如果事态严重恶化，导致国际油价年均达到每桶100美元，物价涨幅最高可能上升1.1个百分点。现代经济研究院预计，在国际油价年均每桶100美元的情形下，我国经济增长率将下降0.3个百分点，而消费者物价涨幅将上升1.1个百分点。Choi 研究员指出：“鉴于战争并非不存在长期化的可能性，今年消费者物价和核心物价展望整体上面临上行压力”，“如果战争持续3个月以上且油价继续上涨，韩国银行上调基准利率的可能性将被打开。”
在威胁1500韩元后回落至1470韩元区间……“需同时关注水平与波动性”
汇率和房地产等金融稳定风险演变的态势同样值得关注。9日，韩元兑美元汇率周收盘价（下午3点30分基准）为1495.5韩元，升至自全球金融危机时期的2009年3月12日（1496.5韩元）以来的最高水平。
前一交易日盘中一度威胁1500韩元关口的汇率，10日在首尔外汇市场以1470.8韩元开盘，较前一交易日收盘价下跌24.7韩元，暂时进入“喘息”阶段。尽管大幅回落，部分修正了前一日的“超涨”，但1470韩元区间的高汇率状态依然维持。与基本面严重背离的汇率水平，以及在一天之内波动数十韩元的高波动性，都是对基准利率形成上行压力的因素，因为这会通过推高进口物价，进一步传导至消费者物价。
市场认为，尽管高汇率局面持续，并不会立刻把加息纳入考虑，但应将其作为推升物价上行压力的主要因素密切关注。Eugene Investment & Securities（유진투자증권）研究员 Kim Jina 指出：“（韩国银行）以1月货币政策委员会会议为分水岭，事实上已经转向维持利率冻结的基调”，“韩国不仅经济景气，房地产和汇率等因素也都构成了无法轻易降息的理由。在‘不是经济衰退’的情况下，很难期待降息。”在对地缘政治风险具有较强免疫力的人工智能（AI）主导的半导体景气持续的背景下，由汇率波动引发的金融不稳定，以及因高油价带来的物价上涨（通货膨胀）忧虑，被认为都在提高加息的可能性。
货币政策委员会委员在今后一段时间内也将重点考虑金融稳定状况。总裁 Lee 在2月통방后的记者座谈会上强调称，即便当时汇率已回落至1420韩元区间，“对于‘汇率是否已经稳定’这一问题，现在还为时过早难言放心”，“从货币政策委员会委员的立场看，不仅物价，针对金融稳定状况的考量也将在相当长一段时间内持续。”
另一方面，美国联邦储备制度（Federal Reserve）的政策利率降息是否推迟，也可能构成压力。随着就业数据疲软引发劳动力市场放缓忧虑加重，全球主要投资银行（Investment Bank）仍然保留上半年降息的可能性。然而，与中东风险相关的通胀上行忧虑，被视为可能将美国降息推迟至下半年的因素。这或将导致目前以美国政策利率上限（3.75%）为基准、约1.25个百分点的韩美利差收窄进程被推迟。
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