细看政府发布的MSCI路线图：“难以充分赢得海外信任”

by Cho Seulkina

Published 12 Jan.2026 08:23(KST)

反映外汇市场开放等MSCI指摘…专家评价积极
卖空等政策一贯性与监管合理性忧虑犹存

李在明政府为在任期内实现纳入“摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场指数”，所制定的路线图重点放在通过外汇市场24小时开市等措施，改善海外投资者对韩国市场的“可进入性”。专家们一方面对路线图较为具体地反映了MSCI迄今为止所指出的课题给予积极评价，另一方面也指出，如果在空头卖出监管等方面不能采取更加一贯且宽松的做法，将难以建立海外投资者的信任。

专家：“24小时外汇市场开市，是最有意义的进展”

据金融投资业界12日消息，多位接受《亚洲经济》采访的资本市场专家表示，在本月9日由相关部门联合公布的“为纳入MSCI发达市场指数而制定的外汇·资本市场综合路线图”中，最具意义的进展是计划于7月实施的外汇市场开放。路线图除外汇市场24小时开市、构建离岸韩元结算系统之外，还包括实质性完善与综合账户（Omnibus Account）相关制度、强化英文信息披露与先进分红程序等内容。其特点在于，重点按照全球标准整顿了此前被MSCI评价为“欠佳”的部分。在此基础上，如果在即将到来的6月成功被列入观察名单，那么2027年宣布纳入发达市场指数、2028年实际纳入并生效的情景就有可能实现。

资本市场研究院高级研究委员 Lee Hyoseop 表示：“本次路线图中最重要的是包括24小时外汇市场开放在内的外汇市场现代化”，“如果运转良好，将具有最大的意义。（作为纳入发达市场指数前一阶段的）被列入观察名单也完全在可实现的水平之内”，对前景表示期待。具体而言，这位研究委员提到：“与综合账户相关、一直被（海外投资者）指出的问题也得到了良好反映。”此前，韩国虽可使用综合账户，但结算仍须按最终投资者ID分别进行，因此被MSCI评为“欠佳”。对此，政府在本次路线图中，将现行按最终投资者分别开立结算账户的体系，转变为以资产管理公司、全球托管银行（Global Custodian Bank，GC）为单位的综合管理体系。

韩国企业治理论坛会长 Lee Namu 也对本次在8个领域分别制定细化方案的路线图表示积极评价，称“做了大量细致准备，一旦纳入发达市场指数，资本市场的波动性将会缩小”。要求匿名的外资券商高层人士A某同样表示：“外汇市场开放是最积极的部分”，“为便于提前了解股息金额而推广先进分红程序的部分也很可取。”长期以来，大多数韩国企业往往在除权除息日之后才披露最终股息金额，也不提供预估股息，因此一直被海外投资者指出难以据此作出投资决策。

也有“仍显不足”的批评……投资者保护、监管可预期性等仍待改善

不过，相当多专家同时指出，仅凭本次路线图，仍不足以让韩国资本市场在全球市场上获得“发达市场”的评价。由于纳入MSCI发达市场指数是以全球机构投资者等“大资金”的反馈为基础推进的，因此最重要的是全球核心参与者必须切身感到“韩国市场已达发达国家水平”。Lee会长强调：“在过去20至30年间，认为自己被韩国‘欺骗’过的海外投资者为数众多”，“只有在改善公司治理的同时，切实做到‘保护投资者’，才能建立信任。”为此，有必要延续以投资者保护为基调的政策，并持续强化与政策及法案相关的英文信息披露，以及与海外大资金的一对一沟通。

外资资产管理公司高层人士B某也表示：“仅凭路线图仍显不足”，“虽然纳入了外汇市场开放等内容值得肯定，但是否能够真正落地，还需要继续观察”，表现出审慎态度。在路线图公布前接受《亚洲经济》采访时，亚洲证券业与金融市场协会（ASIFMA）首席执行官（CEO）Peter Stein 也曾指出，“（在韩国的情形下）近几年伴随空头卖出政策的频繁变动，同时实施过高罚金与刑事处罚，破坏了对监管的可预期性”，点出了政策稳定性与监管可预期性方面的问题。

尤其是在外资相关人士之间，有批评认为，关于空头卖出监管的具体内容明显不足。本次路线图在“空头卖出监管合理化”课题的细化推进方案中，仅简要写入了对参与无担保空头卖出实时监测系统（NSDS）的机构免除重复提交审计资料的报告义务这一项内容。对此，A某表示：“海外投资者最担忧的问题之一，就是政府对空头卖出的立场，但目前仍未获得与全球标准相符的说服力与信任”，“去年引入的NSDS与其说是监管放松，不如说几乎等同于监管强化，是要实时盯着账户看的制度。”外资及海外投资者的主流意见认为，在制裁力度和方式上，亟须按照全球标准放宽监管。

此外，他们还指出，即便政府决定落实以“LEI”为基础的账户识别体系，细究之下，繁琐的文件程序依然存在。LEI是适用于全球金融交易的法人识别用国际标准登记ID。迄今为止，仅在新开户时才能获得LEI，此前已在韩国投资的海外投资者则一直使用在金融监督院事前登记的IRC ID。A某指出：“就国内托管银行（Local Custodian Bank，LC）而言，每只基金都必须持有LEI，结果在程序上的复杂性依然如故。”

一位政府相关人士表示：“推进纳入MSCI发达市场指数，是为实现韩国资本市场结构性体质改善和构筑长期稳定需求基础的一项重要课题”，“将以相关机构联合工作组（TF）为中心，每季度至少一次系统性检查各项改善课题的推进情况，确保执行力并支持其快速落地。同时，还将积极与MSCI及全球投资者沟通，提升投资者的切身感受。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。