[挑战MSCI发达指数]② “要对标全球标准” 路线图需纳入的3大要点

“韩国市场难以预测。”资本市场专家表示，为了使韩国符合摩根士丹利资本国际公司(MSCI)要求的发达市场标准，从“外汇市场可及性”到“政策可信度”，仍有很长的路要走。由此看来，即将公布的李在明政府“路线图”中，必须纳入能够化解上述忧虑的更为具体的方案。

5日，《亚洲经济》采访了国内7位资本市场专家，他们普遍认为，今后决定韩国能否被纳入MSCI发达国家指数的核心变量，可概括为外汇市场开放、提升外国投资者的市场进入便利性以及政策的可预测性三大方面。归根结底，就是能否符合“全球标准”。韩国企业治理论坛会长 Lee Namwoo 称：“新政府成立后，通过公司法修订等一系列资本市场改革，在‘投资者保护’方面的制度建设取得了不少改善”，但他同时强调：“外汇市场可及性等方面仍然达不到海外投资者的期待，需要做到与全球标准100%接轨。”

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专家一致认为，为实现纳入发达国家指数，最为迫切的制度就是“24小时外汇市场开放”。梨花女子大学经济学系教授 Suk Byunghoon 指出：“韩国市场在外国投资者那里，市场可及性一直不及格，最大原因就是缺乏韩元离岸外汇市场。”资本市场研究院高级研究委员 Lee Hyosub 表示：“做空问题已经得到解决，剩下的就只剩24小时外汇市场这一项了”，“政府不是已经作出了前瞻性表态吗”，对指数纳入的可能性持积极态度。

去年，在企划财政部（现财政经济部）的主导下，为推动纳入MSCI发达国家指数而成立的工作组(Task Force)一直在细化24小时外汇市场运行的详细路线图。根据相关安排，关于年内新设韩元离岸结算24小时结算网络等内容，将于本月对外公布。Lee 研究委员强调：“不仅要明确具体时间和计划，更重要的是在路线图中写入外汇市场开放后如何创造实际参与者和流动性的支持方案。”

不过，汇率管理被视为一大忧虑点。首尔大学经济学部教授 An Donghyun 提到近期韩元兑美元汇率波动性加大的事实，反问道：“现在当局稍微干预一下市场就已引发巨大争议，那么在实行24小时开放的情况下，当局还能在第三国进行干预吗？”一位要求匿名的专家指出：“政府是否会拿出路线图，那是因为有竞选承诺的压力，看上去更像是在为提振股市做姿态。海外投资者也抱有同样的疑虑。”他认为，要按照路线图如期实现外汇市场开放，并非易事。

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同时，专家们一致认为，路线图中还应纳入扩大英文资料等，进一步提高外国投资者市场可及性的追加方案。Lee 会长指出：“所有政府部门的政策都应以英文资料发布。以备受海外投资者关注的公司法修订为例，目前就没有英文资料。这一点与几乎所有资料都能与日文同步提供英文版本的日本形成了鲜明对比。”虽然从今年起，英文信息披露对象已扩大至资产规模2万亿韩元以上的科斯皮上市公司，但在数量和质量上仍被评价为远远不够。

最重要的是，在持续推进投资者保护政策的同时，重建政策可信度。一家外资资产管理公司高层表示：“对于政府声称要开放外汇市场的发布，我们也难以完全信任。仅从做空一事来看，韩国就是一个政策可预测性和一贯性都较差的国家。”此前，海外投资者亲眼目睹了在舆论和政治逻辑的推动下，做空交易被突然禁止又突然重启的全过程，因此普遍担心政府政策随时可能因民粹主义而被推翻。另一家外资证券公司高层也表示：“Nomura证券为何要撤出在韩国的销售交易业务？”并忧虑称：“政策摇摆太大，监管也太多。今年不是还有选举吗？”

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MSCI发达国家指数的纳入与否，并非由MSCI单方面决定。由于是以全球机构投资者等“大资金”的反馈为基础作出判断，只有当国内外投资者切实体会到“韩国市场已经提升到发达国家水平”时，这一任务才有可能实现。去年，韩国在MSCI的市场可及性评估中，包括外国人投资程序在内的6个项目被评为“需要改善(-)”。这与已被归类为发达市场的国家在大部分项目中获得最高等级(++)形成鲜明对照。Lee 会长建议称：“一方面要持续强化以投资者保护为根本的资本市场政策，另一方面也需要与MSCI等大资金保持持续沟通。”

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