[挑战MSCI发达指数]① “韩股市纳入MSCI发达指数的关键是外汇市场自由化”
ASIFMA首席执行官 Peter Stein 专访
“有必要改善外国人账户与英文披露”
“做空等监管的可预期性至关重要”
“为了使韩国被纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场指数，必须在境内外汇市场实现高度自由化，并消除投资者之间的差别待遇。”
亚洲证券业与金融市场协会（ASIFMA）首席执行官（CEO）Peter Stein于2日在接受《亚洲经济》书面采访时表示：“很难断言哪些具体政策或市场改革会提高韩国被纳入该指数的可能性”，但同时也指出：“韩国在吸引和留住外国投资方面，仍有多项重要的改革课题。”
ASIFMA的会员包括高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JP Morgan）等全球约160家机构投资者和金融机构，该协会一直通过就亚洲资本市场提出政策建议、要求改善监管等方式，推动扩大外国投资者的可及性和改善市场结构，是该领域的代表性机构。
首先，Stein CEO注意到，韩国在2025年全年是全球表现最好的股票市场之一。他表示：“距离政府提出的‘KOSPI 5000’目标也越来越近”，“韩国的国内生产总值（GDP）和人均收入水平与其他发达国家相似，股票市场的规模和流动性也符合发达市场的水平。”
不过，对于李在明政府关于MSCI发达市场指数纳入时间的竞选承诺，以及在此之前于2026年被指定为“观察名单国家”的可能性等问题，他回避了直接作答。他表示：“包括登记外汇交易机构（RFI）制度在内，外汇市场已经引入的改革措施值得高度评价”，但也提到：“MSCI有必要监测这些制度在实际市场中被多大程度上有效利用。”
Stein CEO特别强调，为了获得MSCI对发达市场的认可，必须具备以下要素：▲高度自由化的区域内外汇市场 ▲对双向资本流动的限制最小化 ▲高效的市场运作 ▲对投资者一视同仁的待遇 ▲高度发达的境内外外汇市场。他实际上是在指出，韩国在这些方面尚未完全达到发达市场的标准。这一点在去年在KOSPI上涨行情预期下，韩国未能被纳入观察名单时，也同样被点名为问题所在。要被纳入MSCI发达市场指数，必须先至少被列入观察名单1年，其后再正式纳入指数，直至实际纳入，需要经历3个阶段的程序。
Stein CEO表示：“（去年3月）解除卖空禁令是一项重要进展，但就新引入的无担保卖空查处系统（NSDS）而言，业界在初期实施过程中正经历各种‘磨合期问题’（Teething Issues）”，“要使证券借贷（SBL）完全恢复正常化，这些问题必须得到解决。”因此，他呼吁：“对于目前实施的制度中在运行上负担较重的部分，建议韩国当局考虑予以简化。”
具体而言，关于近期金融当局决定废除开户主体限制的外国人综合账户（Omnibus账户），他指出：“结算仍按投资者ID分别处理，使用上存在制约。”他还敦促韩国方面持续改善英文信息披露。同时，他将“重新检讨违反卖空规定的制裁体系”列为有助于使证券借贷交易恢复正常化的追加措施之一。他解释称：“这可以包括缓解因操作失误带来的风险，并使韩国的相关制度与其他国际金融中心相协调的一致性调整内容。”
他一再强调，要化解长期伴随韩国股市的“韩国折价（Korea Discount）”问题，政策稳定性和监管的可预测性必须成为基础。Stein CEO指出：“（就韩国而言）近几年随着卖空政策频繁变动，同时并行的过高罚金和刑事处罚，已经损害了监管的可预测性。”但他也表示：“今年韩国股市的优异表现表明，投资于拥有尖端技术实力和制造业竞争力的韩国经济，可以获得的潜在收益非常可观”，“如果政策设计清晰、执行一以贯之，并在与业界充分协商的基础上推进，将会带来市场的持续性重估，并最终化解韩国折价问题。”
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