“只要将家庭贷款中10个百分点转向企业，经济增速就能提高0.2个百分点”
韩国银行《BOK Issue Note》报告
资本生产率越高的企业 越能显著提升增长
“过度信贷供给反而会导致增长下滑……需高度警惕”
有研究结果显示，即便仅将目前集中于房地产等家庭部门的资金减少10个百分点并转向企业投资，也能把我国的长期经济增长率提高0.2个百分点。
9日，韩国银行通过《BOK议题笔记：资金流向生产部门与增长活力》报告发布了上述内容。相关内容已在韩国银行与韩国金融学会共同主办的政策研讨会上公开。
韩国银行经济研究院金融货币研究室室长 Hwang Indo 等研究团队，利用可获取国际清算银行（BIS）信贷统计的43个国家从1975年至2024年的数据进行分析后发现，即使民间信贷总量相同，只要生产（企业）部门在民间信贷中的占比高于家庭部门，长期增长率就会得到改善。具体来看，当民间信贷中企业信贷比重上升10个百分点时，长期经济增长率会提高0.44个百分点。
在此基础上，研究团队在民间信贷规模不变的前提下进行模拟：将国内生产总值（GDP）中家庭信贷比率下调10个百分点（从90.1%降至80.1%），并将企业信贷比率相应上调（从110.5%升至120.5%）。结果显示，仅通过这种信贷再分配，我国长期经济增长率就可以提高0.2个百分点。这意味着，在假定年均增长率为1.9%的情况下，有望提升至2.1%。
Hwang 室长解释称：“随着企业融资环境改善，实体投资得到促进，从而带动生产率提高，这是主要原因。研究结果表明，企业信贷增加可以缓解金融约束、提高企业投资率，并最终改善劳动生产率，对长期增长发挥积极作用。”
不过，这种信贷再分配在不同产业之间对提升增长率的效果并不相同。韩国银行的研究指出，即便在企业部门内部，面向房地产和建筑业的信贷供给，并未对提高经济增长率和生产率增速产生贡献。相反，在剔除房地产和建筑业的其他领域中，信贷每增加1个百分点，经济增长率就上升0.026个百分点，全要素生产率则提高0.013个百分点。
报告还指出，资本生产率较高的行业、中小企业以及对外部资金依赖度较高的行业，信贷增加对企业增长的正向影响尤为明显。由于创业时间较短的新创企业往往同时具有较高的生产率和较高的外部融资依赖度，因此一旦信贷增加，其增长率提升效果预计会更为显著。
但报告同时强调，过度的信贷供给反而可能抑制经济增长。Hwang 室长指出：“当企业信贷超过某一特定水平后，反而出现经济增长下滑的现象。若信贷扩张过度，资金可能被配置到投资效率较低的领域，或诱发过度投资，延缓边际企业的退出，从而削弱经济的增长潜力。”
韩国银行建议，为了将目前集中于房地产等家庭部门的资金流转向企业部门，有必要调整金融机构的信贷供给激励机制，并构建针对中小及新创企业的业绩与技术实力评价基础设施。
具体而言，应提高住房抵押贷款等家庭贷款的风险权重，并研究针对非生产部门信贷引入“分部门逆周期资本缓冲”积累机制。同时，为引导信贷更多流向中小企业，可借鉴欧洲在中小企业贷款上适用风险权重优惠的“中小企业支持因子（SME Supporting Factor）”制度，并将其本土化应用于我国。
此外，报告指出，为了改进目前以资产负债表、抵押物和担保为中心的贷款审查惯例，有必要建立专门面向中小企业的信用评价基础设施。应积极利用诸如“K-TOP（技术保证基金开放型技术评价平台）”等已开发的评价模型，或考虑设立中小企业专业信用评级机构。
Hwang 室长表示：“还需要通过以股票市场为核心的资本市场功能强化和创投市场活跃化，来促进通过股本进行融资。”他强调：“为此，应持续推进强化股东权益保护、杜绝扰乱市场行为等政策，引导扩大对国内资本市场的投资；同时要激活并购（M&A）、首次公开募股（IPO）等退出市场机制，以提高民间投资意愿。”
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
