[本周话题人物] 是苹果还是富士康…站在十字路口的现代汽车

by Lee Minwoo

Published 10 Dec.2025 06:50(KST)

Updated 10 Dec.2025 08:16(KST)

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企业价值被历史性低估…软件与人工智能实力成关键
治理结构重组，集团软件能力集中迈出第一步
“机器人”崛起为新的增长动力

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有观点指出，尽管现代汽车在全球整车企业中扩大全球市场基础的速度最快，但其企业价值评估（估值）却处于历史低位。原因在于在自动驾驶时代，其在人工智能（AI）和软件（SW）方面的能力不足。分析认为，能否掌握未来自动驾驶能力，将决定其是成为生态系统的主导者，还是沦为单纯的生产基地。

根据10日韩国交易所数据，现代汽车股价本月以来上涨约16%。在美国关税不确定性消除后，业绩改善预期被反映在股价之中。尽管如此，现代汽车的市盈率（PER）仍仅在7倍水平。去年底仅为4.37倍。与2012年至2022年平均12倍市盈率相比，只有一半多一点。市盈率是用市值除以净利润得出的指标，数值越高被视为估值越高。

现代汽车的业绩依然高歌猛进。销售规模从2022年的142万1515亿韩元增至去年的175万2312亿韩元。预计今年将逼近190万亿韩元。营业利润也从2022年的9万8249亿韩元增至去年的14万2396亿韩元。预计今年因美国政府征收15%关税，将仅为12万6172亿韩元，但即便如此，仍能稳定实现10万亿韩元级别的利润。随着跻身全球第三大汽车集团，已成长为汽车行业巨头。

但股价始终难以摆脱低估状态。根据金融信息分析公司FnGuide数据，截至本月8日，券商给出的平均目标股价仅为34万962韩元。虽有券商给出45万韩元、43万韩元等目标价，但以8日收盘价31万5500韩元为基准，普遍认为上行空间目前仅打开约8.1%。

明明便宜却仍在犹豫……源于软件与AI能力

市场对估值偏低的现代汽车仍然犹豫，其背后原因被认为是多方面的。首先，近几年汽车行业竞争愈发激烈，尤其在电动车转型、电池技术革新，以及软件与自动驾驶竞争这一范式转换期，人们对传统整车商业模式的成长性仍心存忧虑。

DS证券研究员 Choi Taeyong 表示：“估值处于历史下沿的最大原因，是以自动驾驶为代表的AI和软件能力的缺位”，“集团内部AI及软件开发能力分散在Hyundai Mobis、Hyundai AutoEver、FortyTwo Dot、Boston Dynamics等公司，这是结构性的原因。”

近期曾主导现代汽车未来汽车开发的前社长 Song Changhyun 离职，被视为最直观暴露这一问题的利空因素。撇开个人能力不谈，Song前社长是现代汽车未来出行战略的象征性人物。在收购FortyTwo Dot之前，现代汽车集团会长 Chung Euisun 就新设了统筹集团整体出行功能的“TaaS”本部，并交由Song前社长总负责。外部人士获得现代汽车“社长”头衔，可谓前所未有。集团原本打算将集团能力集中到FortyTwo Dot，主导自动驾驶核心政策。然而，随着Song前社长在未取得显著成果的情况下离开，现代汽车的未来出行战略失去了结构性“凝聚核心”。

寄望通过治理结构改革整合集团软件能力

Jensen Huang英伟达首席执行官去年10月30日夜在首尔江南区COEX广场出席为纪念GeForce进入韩国25周年而举行的“GeForce Gamer Festival”，并与Hyundai汽车集团会长Chung Euisun一同登台致意。2025.10.30 记者曺容俊

现代汽车似乎判断，将不再以自研技术为主，而是把重点放在与NVIDIA的合作上。Meritz证券研究员 Kim Junseong 表示：“三星电子在经历Omnia手机惨败与iPhone创纪录成功之后，转而推出基于谷歌Android操作系统的Galaxy系列，在全球移动市场取得了更高的市场份额”，“当现代汽车集团决定具体化与NVIDIA的合作、并提前推出智能汽车等未来车型时，这将成为判断现代汽车集团股价的重要事件。”

集团的治理结构改革，可能在这一时点成为重要拐点。现代汽车集团的循环出资结构为“Hyundai Mobis → Hyundai Motor → Kia → Hyundai Mobis”。如果长期悬而未决的经营权继承与治理结构改善课题得以解决，预计Hyundai Mobis存续法人将承担技术“核心枢纽”的角色。届时有望实现集团内部AI和软件能力的一体化整合。

Choi研究员称：“作为事实上的控股公司实现技术整合，可视为内部业务重组，有望作为集团内部软件平台公司获得重新估值”，并表示，“其成果将通过与NVIDIA签订图形处理器（GPU）供应合同、明年公开软件定义汽车（SDV）示范车以及人形机器人量产等事项逐步显现。”

若“机器人”接到订单，中长期有望呈现上升趋势

Boston Dynamics Atlas 2。现代汽车提供

现代汽车新的增长引擎——机器人产业的成败是关键。分析认为，随着机器人价值叠加到汽车产业，有望摆脱行业整体低估。现代汽车集团本月将在日本“2025国际机器人展（iREX）”上首次向全球公开MobED量产版车型，并计划从明年上半年开始销售。将在明年1月举行的全球最大电子与IT展会“CES 2026”上公开第三代人形机器人，并启动实证测试。下半年还计划发布与自动驾驶相关的软件定义汽车（SDV）相关装置。

有分析认为，随着机器人价值叠加到汽车产业，该行业有望获得新的成长吸引力。此外，还可能被归类为美国“安全受益股”。美国总统 Donald Trump 已示意，将发布支持AI并振兴机器人产业的政策，以推动美国制造业回流本土（Re-shoring，生产设施回归本国）并降低对中国的依赖。培育机器人产业也很可能将中国企业排除在价值链之外。因此，有分析指出，总部位于美国的现代汽车集团机器人专业子公司Boston Dynamics等企业，有望获得“反射性利好”。