造船巨头信用评级集体上调：Hanwha Ocean升至A-，Samsung Heavy 6月获调升，HD Hyundai Heavy Industries A+展望“积极”；现金流与盈利同步改善、订单增加，石化与钢铁业面临评级保卫战
随着韩国与美国同盟的核心产业之一——国内造船业的地位不断提升，该行业已进入信用评级上调周期。随着Hanwha Ocean的信用评级被上调至A-（稳定），三大造船企业全部进入或维持在A-以上“投资级”区间。包括HD现代重工、三星重工在内的国内三大造船企业同时获得“投资级”评级，已是时隔10余年。业内评价认为，随着低船价亏损订单出清、以高附加值船舶为中心的接单结构重组，盈利能力和财务指标的修复已进入实质阶段。
据业界24日消息，韩国企业评价公司（简称“韩企评”）近日将Hanwha Ocean无担保公司债的信用评级从原先的BBB+（积极）上调至A-（稳定）。公司债券（Commercial Paper，商业票据）评级也从A3+上调至A2-。
韩企评将此次上调的理由归纳为：▲以高船价船舶为中心的在手订单规模扩大 ▲生产率改善带动营业利润率上升 ▲营业现金流恢复等。自大宇造船海洋时期的2015年以来，时隔10年重新回到A等级。大宇造船海洋曾因大规模亏损的影响，在2017年被韩企评和NICE信用评价公司评为“CCC”级。
造船业特有的长期建造工序结构曾在数年间造成业绩改善的时滞，而今年以来复苏势头已开始显性化。有分析认为，作为评级调整依据的大部分指标都反映了结构性改善，今后评级继续上调的可能性较高。
三星重工也在今年6月被NICE信用评价公司从BBB+上调至A-（稳定）。此后，韩国企业评价公司和韩国信用评价公司也维持其A-（稳定）评级。三星重工自2020年以来持续获得的大规模液化天然气（LNG）船订单从今年起进入正式交付阶段，营业现金流正在恢复正常，在手订单周转率也被评价为提升至2倍以上。低船价订单余额大多已消化完毕。信用评级机构判断称：“公司已摆脱营业亏损结构，盈利基础正在得到强化。”三星重工过去连续8年以上录得营业亏损，但自去年起营业现金流和自由现金流保持为正。尤其是自2020年以来持续获得的大型LNG船订单从今年起进入交付阶段，公司已进入现金流改善区间。
HD现代重工在三家公司中维持着最高的A+评级。近期韩企评将其评级展望从“稳定”上调为“积极”。HD现代重工今年第三季度合并基准销售额为4.4179万亿韩元，营业利润为5573亿韩元。与上年同期相比，销售额增长22.4%，营业利润增长170.4%。HD现代尾浦造船实现销售额1.3003万亿韩元、营业利润2008亿韩元，与上年同期相比，销售额和营业利润分别增长20.7%和470.5%，呈现出明显的增长势头。信用评级机构预计，下月HD现代重工与HD现代尾浦造船的合并尘埃落定后，成本结构稳定以及接单竞争力强化等效果也将全面显现。
造船业的信用评级上调，与石油化工、钢铁等其他重化工业形成对比。韩国信用评价公司和NICE信用评价公司近期接连下调了乐天化学、SK Advanced、晓星化学等主要石化企业的信用评级。来自中国和中东的供给过剩以及高汇率压力导致盈利能力恶化，是直接原因。在钢铁行业，POSCO和现代制铁虽然维持了现有评级，但受行业景气放缓和成本压力影响，上调空间有限，“守住评级”被视为当下课题。
不过，造船业的风险因素仍然存在。由于造船业是以项目为基础的产业，其单个合同的盈亏波动性较大。厚板等原材料价格波动、人工成本上升、分段制造外包费用增加等成本变量，可能在短期内对盈利能力产生影响。一位信用评级机构研究员表示：“现金流和盈利创造能力确实有所改善，但考虑到固定成本结构和工序的复杂性，这是一个对外部变量高度敏感的行业”，“在评级上调之后，风险管理能力仍将是重要的评估标准。”
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