韩国央行：“三次下调基准利率，将把今年增长率抬高0.17个百分点”
韩国央行货币信用政策报告
检查去年10月以来基准利率下调75个基点效果
今年GDP提高0.17个百分点 明年提高0.26个百分点
消费情绪趋缓、不确定性大时效果减弱
有分析指出，自去年下半年货币政策“转向”（Pivot）以来，下调0.75个百分点（75个基点）的基准利率，将在今年对我国经济增长率产生提高0.17个百分点的效果。
韩国银行13日在《货币信用政策报告》议题分析“基准利率下调效果检验及启示”中作出上述说明。其表示，利用宏观计量模型对以往平均影响进行分析后发现，自去年10月以来累计下调75个基点的基准利率，将分别把今年和明年的国内生产总值（GDP）增长率提高0.17个百分点和0.26个百分点。
韩国银行副总裁补佐Park Jongu表示：“基准利率下调通过长期和短期利率下降以及改善市场情绪等渠道向实体经济传导。本轮降息中，长期利率渠道的作用较以往明显增强，而情绪改善的效果则相对可能受到更多制约。”
在长期利率方面，市场自约一年前起就已提前反映对基准利率下调的预期。随着长期利率围绕预期短期利率大幅下行，通过长期利率渠道产生的经济刺激效果比以往更为显著。分析认为，在上一轮加息周期中，基准利率累计上调幅度较大（3.00个百分点），在高点（3.50%）维持的时间也较长（20个月），叠加主要国家货币政策转向预期等因素，全球利率自2023年11月以来明显下行，这对本轮走势产生了重要影响。根据韩国银行采用利率期限结构模型的分析，2023年11月至今年2月，3年期国债收益率下降了142个基点，其中由预期短期利率下行所致的变动部分就达到107个基点。Park副总裁补佐指出：“通过长期利率传导的效果，过去通常表现为在基准利率下调前4至5个月，长期利率先行下跌约40至50个基点，而这一次则从一年多前就开始下行，累计降幅超过100个基点，效果明显更大。”
不过，由于长期利率下行不仅反映了三次基准利率下调的影响，也包含了对今后货币政策的预期，因此，若市场预期发生变化，引发长期利率波动，其对提升经济增长的效果也可能随之改变。
短期利率同样在基准利率下调后出现了较大幅度调整。自2000年以来，每次基准利率下调25个基点后30日内的利率降幅来看，3年期、10年期国债等长期利率平均仅下跌2至3个基点，而与基准利率联动更为紧密的短期利率，如可转让定期存单（CD）、91天期货币稳定债券等，平均下跌8至11个基点。预计随着与短期利率挂钩的贷款利率下降，将发挥一定的经济刺激效果。由于大部分浮动利率贷款都与一年以内的短期利率挂钩，短期利率下行不仅会降低新增贷款的利息负担，也有望减轻存量贷款的利息压力。以去年年底为基准，存款银行浮动利率贷款分别占家庭贷款余额的54.4%、企业贷款余额的61.3%。
相反，韩国银行认为，基准利率下调在改善市场情绪方面的效果可能有限，因为在不确定性较高的情况下，其效果会被削弱。Park副总裁补佐表示：“基准利率下调通过改善经济主体预期，对实体经济具有提振作用，尤其是在消费信心短期内大幅萎缩的背景下，今年2月追加降息有望有助于情绪修复。”但他同时指出：“考虑到在不确定性较高时，其效果会被推算为减弱，如果当前较高的内外部不确定性长期持续，通过改善情绪来刺激经济的效果将受到制约。”
另一方面，韩国银行认为，自去年10月以来分三次累计下调75个基点的基准利率，将在一定时滞后对经济增长、物价、家庭负债、汇率等产生影响，因此开展了本次分析。韩国银行相关人士表示：“基准利率下调的效果会因政策决定时的金融和经济状况不同而有所差异，因此我们在利用宏观计量模型估算平均效果的同时，也将本轮降息所呈现的传导路径特征一并纳入考量进行检验。”
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