[点击e个股]“行业放缓”韩森，目标价下调

LS证券7日就韩森表示，由于“行业景气放缓的影响仍在持续”，将目标股价由此前的7万韩元下调至6万韩元，但维持“买入”投资评级不变。前一日收盘价为4.6万韩元。

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当日，LS证券研究员 Kim Saeryeon 表示：“从长期来看，随着宏观经济恢复速度的加快，销售额将会按比例增长，但在当前时点，仅凭成本管控难以在短期内带来基本面体质的变化。”

韩森去年第四季度业绩中，营业利润相较销售额表现不佳。该期间销售额为4904亿韩元，与上年同期相近，且高出市场平均预期值6.3%。Kim 研究员分析称，这是“在企业与消费者间交易（Business to Consumer）的业务部门中，以首尔特定地区大规模入住带来的搬家需求为集中目标，扩大营业活动所产生的影响”。

不过，营业利润为39亿韩元，同比减少66.6%，低于市场平均预期值61.7%。Kim 研究员表示：“随着入住周期进入收尾阶段，企业间交易（Business to Business）销售快速下滑，固定成本占比随之上升。去年第四季度激励性费用也执行到约78亿韩元的水平。如剔除激励性费用，营业利润则大致符合市场预期水平。”

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他预计，受宏观经济低迷影响导致的成长性受限将在一段时间内持续。Kim 研究员称：“从韩森固定成本性质费用较多这一结构性特点来看，要实现有意义的转折，就有必要在销售额增长的同时体现出经营杠杆效应（即当销售额超过一定水平后，营业利润将以更大幅度增长）。”但他同时补充说：“然而，受近期降息步伐放缓、政府扩大房地产贷款监管，以及内外部风险导致交易量萎缩等因素影响，目前很难找到新的增长突破口。”

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