[点击e个股]“HYBE，自今年四季度起迎来加仓良机”

Hana证券预计HYBE在2026年的营业利润约为5000亿韩元，并认为从今年第四季度起到明年应当扩大持股比重。

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Hana证券研究员 Lee Gihun 29日通过报告表示：“在假设完整体回归的前提下，预计2026年营业利润约为5000亿韩元，预期企业价值在10万亿至15万亿韩元区间”，并称“维持最优先推荐股的评价”。

他接着表示：“行业的两大利空因素已进入收尾阶段，防弹少年团（BTS）完整体以及通过引入Weverse订阅模式实现增长的时刻正在逐步临近”，“虽然到第三季度为止业绩将依然低迷，但在当前股价已回落至2025年预期市盈率（P/E）21倍水平的情况下，有必要一边展望明年BTS完整体回归，一边考虑提高持股比重”。

他预计，被视为企划公司行业风险因素之一的中国向专辑联合购买减少现象将有所缓和。研究员 Lee Gihun表示：“企划公司行业内最大的风险因素，是自去年第四季度开始的中国向专辑联合购买减少现象；在相较高点已下降至推测中国占比30%至50%的情况下，进一步下滑的空间将相当有限。”

他同时指出：“以中国向专辑联合购买规模减少40%的aespa为例，其最新专辑较上一张已出现小幅反弹，而RIIZE、BOYNEXTDOOR、TWS等新晋组合的成长速度，与过去新团（出道第二年内单张专辑销量接近100万张）的表现相比，并无特殊之处”，“考虑到过去一年间企划公司行业营业利润市场一致预期下降了47%，即便业绩进一步下调，其斜率也将相当平缓”。

关于ADOR相关争议，虽然仍在进行中，但他认为已被股价充分反映。他表示：“近期HYBE已与代表 Min Heejin 等人解除股东间协议”，“其实从投资角度看，最关键的一点是对NewJeans增长放缓的担忧，但无论调查结果如何，考虑到近期股价跌幅，上述担忧已被充分反映”。

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关于游戏产业，他指出，至少也应给出有关投资成本的指引，以提高投资者的可接近性。研究员 Lee Gihun表示：“对于游戏业务，许多投资者心存忧虑，核心问题不在于是否盈利，而在于其与既有业务的关联度较低”，“即便是基于对未来成长性的判断而必须强力推进，也希望至少能就投资成本（或其管理）给出指引，从而提高投资者的可接近性”。

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