被过山车式股市吓到 对冲基金纷纷“聚焦”风险管理
日元走强，汇率对冲ETF遭冷遇
上周震撼全球股市的“日元套息交易”平仓余波，正被市场各个角落所证实。全球对冲基金正在撤回对日本股市的激进多头仓位。此前通过对冲日元汇率波动风险而投资东京股市的交易型开放式指数基金（ETF），被曝录得史上罕见的资金净流出。
据彭博社等媒体12日（当地时间）报道，全球投资银行高盛在上周五发给客户的备忘录中表示，其管理的多空股票对冲基金，上周将日本相关的整体风险敞口比例从原先的5.6%降至4.8%，同时也将整个投资组合的杠杆率下调近1个百分点至188.2%。在包括东京股市在内的全球股市波动性近期明显放大的背景下，高盛被解读为启动了风险管理。
近期在全球范围内出现的“过山车”行情，被普遍认为与日元套息交易的集中平仓有关。所谓日元套息交易，是借入低利率的日元，投资于高利率货币资产。在日本银行（BOJ）上月加息之后，这类资产被大规模平仓，引发连锁反应。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）和伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，截至本月6日，包括对冲基金在内的机构投资者日元净空头头寸为2万4158份合约，较前一周的7万份仅剩三分之一，大幅减少。这是自2023年2月以来最小规模的净空头头寸，意味着投资者正在退出押注日元贬值的交易。
支付结算公司Kollpay的首席市场策略师Karl Schamotta表示：“上周是17年来最大规模‘日元空头挤压’发生的一周”，“包括杠杆基金在内的投资者，以自2007年8月以来最快的速度平仓日元贬值押注。”他分析称，日元汇率急剧上涨使日元空头投资者陷入危机，他们为弥补亏损被迫回补买入日元，从而进一步放大了日元升值幅度。嘉信理财（Charles Schwab）则指出，从7月10日到8月5日，日元兑美元汇率上涨了14%。
在日元急剧升值中遭受打击的，并非只有对冲基金。对冲日元波动、投资日本股票的WisdomTree旗下ETF（代码DXJ），上周出现超过4亿美元（约合5500亿韩元）的资金流出。这是自2018年以来单周最大资金净流出纪录。Strategas的ETF策略师Todd Sohn表示：“日本股市大幅下跌，导致卖压显著加大”，“如果日元持续走强，那么日元对冲本身也意义有限，DXJ的吸引力会进一步下降。”
本月初美国经济衰退忧虑升温后，各类相互矛盾的经济数据接连公布，使得联邦储备委员会（Fed）在9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上究竟会降息多少仍不明朗，这也成为加剧市场不安的因素。根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，当天联邦基金（FF）利率期货市场对Fed在9月降息0.25个百分点和降息0.5个百分点的可能性，均各自反映为50%。
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对冲基金MKP资产管理公司的首席投资官Richard Lightburn表示：“对Fed降息幅度的预期是五五开，这意味着不确定性也处于最高水平”，“在市场不知道接下来会发生什么的情况下，波动性将会很大。”Point72资产管理公司的经济学家Sophia Drossos则指出：“这种股市波动性的突然放大会抑制投资情绪”，“投资者会害怕承担较大的风险，而这可能会给市场带来逆风。”
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