[点击e股票]“Hanon System，因经营权变更带来价值改善预期”

Daishin证券于7日将Hanonsystem的适当股价从此前的7200韩元上调至7800韩元，理由是因经营权变更带来的企业价值改善预期。投资意见维持为“市场收益率（market perform）”。Hanonsystem前一交易日收盘价为6490韩元。

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Daishin证券研究员Kim Gwiyoun表示：“预计并购事件将扩大股价波动性”，“考虑到相较于并购价值目前市值存在的折价率，以及通过增资进行资金筹措等因素，短期股价走势预计将偏向积极。”

本月3日，Hankook Tire与Hanonsystem分别召开董事会，决议将系统最大股东——私募股权基金（Private Equity Fund）运营公司Hahn & Company所持50.5%股份中的一半（25%）以1兆3679亿韩元价格转让给Hankook Tire。Hankook Tire自2014年首次投资后，时隔10年决定完全收购经营权。此外，公司还将于近期参与Hanonsystem的有偿增资，计划投资3651亿韩元。连同新股在内，Hankook Tire将成为持股50.5%的第一大股东。Hahn & Company则以23%的持股比例保留为第二大股东。

Hanonsystem第一季度营业利润预计为516亿韩元，低于市场一致预期（共识）684亿韩元。Kim研究员表示：“但从下半年开始，盈利能力改善战略的效果将开始显现，随着纯电动汽车（Battery Electric Vehicle）需求回升，盈利可见度也将提高”，“预计第三、四季度平均营业利润将改善至1081亿韩元左右。”

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通过有偿增资筹集的资金中，计划用于偿还债务2000亿韩元，用于运营资金1651亿韩元。Kim研究员表示：“通过增资导致的股权稀释在所难免，但财务状况及经营性现金流的改善是积极因素”，“随着偿还负债，预计2025年利息费用将减少154亿韩元。”自由现金流（Free Cash Flow）同样预计将在2024年至2025年期间得到改善。

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