[时论]苹果业绩要好，韩国人晚年才能安稳

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已经到了这样一个时代：只有iPhone卖得好，韩国人才能享受安稳的晚年生活。

国民年金公团去年录得史上最高的12%收益率，一年赚了超过100万亿韩元。事实上，国民年金迟早会转为赤字，缴费只能比现在更多，养老金却不得不比现在更少。相对而言，年龄稍长的一代情况还算好一些，MZ世代（千禧一代+Z世代）的青年们则可能只缴费却根本领不到钱。但如果国民年金每年都能取得这样的收益，情况就完全不同了，子子孙孙都能享受稳定的老年生活。

这份亮眼业绩背后，是苹果公司。国民年金开始正式把投资重点从韩国股市转向海外股市。如今，在国民年金合计1000万亿韩元的资产中，海外股票约303万亿韩元，国内股票只有其一半以下，大约141万亿韩元。投资最多的是美国证券市场。以2022年末为准，海外股票中有64.1%是直接投资美国股票，其中权重最高的个股是苹果公司（6.58%）。其后依次为微软公司（Microsoft，5.8%）、景顺MSCI美国交易型开放式指数基金（ETF，4.79%）、亚马逊（2.97%）、英伟达（2.71%）。

去年美国直接投资资产价值飙升了41.2%，光是赚到的收益就有28万亿韩元。相比之下，国内股票收益率为16.50%。以苹果为首的美国信息技术类股票股价上涨，我们的晚年生活就会更加富足。国民年金已经决定进一步加大海外股票的买入力度，计划把去年年底30.3%的海外股票比重，在今年提高到33%。相反，国内股票比重则将从去年年底的15.9%下调0.5个百分点至15.4%。韩国股市仿佛正被国民年金“冷落”。

韩国产品的竞争力如今已处于世界最高水准，但韩国企业的股价为何迟迟不涨？原因在于人们不愿买股票。要让投资者买股票，就要通过分红分享利润，或者让股价本身上涨。然而韩国企业在分红方面一向吝啬。以大企业为例，大股东持股比例较低（60家大型企业所有者家族平均持股3.5%），因此对分红持消极态度。对会长而言，与其多派发股息，不如多设立子公司，占据一个个高位职务，通过高额年薪来获取利益更划算。

股价上涨对所有者家族来说也很棘手。韩国财阀需要缴纳高达60%的遗产税，股价一涨，税负就随之增加。受此影响，我国上市公司的市净率（PBR，将股价除以每股净资产）仅为0.9倍。通俗地说，只要买下企业资产的90%，就能把企业的全部股票买下来了。这个水平只有台湾（2.2倍）的一半，甚至低于中国的1.2倍。总统Yoon Suk Yeol今年年初出席股市开市仪式时表示，将在任期内“消除‘韩国折价’（韩国股市被低估现象）”。随后，政府于26日发布了企业价值提升计划。

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不过市场似乎略感失望，发布之后股价反而下跌，舆论认为“不上不下、模棱两可”。政府表示，将在今年5月再次召开研讨会，提出更为升级、具体的方案。韩国企业股价目前处于异常偏低的状态，其中也有所有者家族主动压低股价的因素。关键在于税收，尤其是遗产税。如果市净率低于1，可以考虑以企业资产而非股票市值为基准征收遗产税，那么市净率会瞬间升至1以上。希望政府在5月能拿出一套让韩国股市再上一个台阶的妙策。我不愿生活在一个苹果、微软的业绩比三星电子、现代汽车更重要的时代。

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