[点击 e个股]“Nexen Tire，行业周期向好…目标价维持”

海逸证券20日就Nexen Tire表示，行业景气周期正处于积极阶段，维持目标股价1.1万韩元和“买入”投资意见。Nexen Tire 19日收盘价为8810韩元。

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海逸证券研究员 Cho Heeseung 称：“虽然存在红海事件导致运费上升的可能性，以及自2023年11月起开始走高的原材料现货价格带来的担忧，但整体良好的行业环境和产能扩张周期的到来，投资者仍普遍持积极看法。”他表示，“在捷克工厂扩产之后，公司还计划对美国工厂进行扩产投资，因此在扩大股东回报方面腾挪空间有限，这一点多少有些遗憾。”他补充称：“考虑到从今年开始将新增的捷克工厂扩产产量（以2025年实现年产5500万条体系为目标），判断不会出现折旧负担增加的因素。”

Nexen Tire 2023年营业利润率为6.9%，2024年营业利润率指引为10%。Cho研究员表示：“由于稳定的替换胎（RE）需求以及扩大的乘用车轮胎-商用车轮胎价差（P-C价差）将在今年全面反映，提升后的盈利能力预计在一段时间内将得以维持。”他指出：“在原材料成本和运费存在上升可能性的情况下，当前并非面临销售价格下调压力的局面。”不过，从下半年起，通过原产地多元化来应对原材料价格上升将成为关键。关于红海事件，他表示：“预计第一季度会产生附加运费（surcharge）成本，但目前来看仍属于暂时性问题。”

捷克工厂已于今年第一季度开始爬坡投产，预计从下半年起产量将大幅增加。公司还将以2028年至2029年投产为目标，推进美国工厂设立的用地选定工作。Cho研究员表示：“虽然担忧供应过剩的投资者很多，但在欧洲地区，目前需求仍高于供给”，“Nexen Tire在欧洲替换胎市场的市占率2023年达到6.5%，实现连续两年上升，目前还不是需要担心供应过剩的时点。”

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Nexen Tire计划先在2025年前构建年产5500万条的产能体系，随后通过扩建美国工厂，将在2030年前把产能提升至年产6000万条以上。Cho研究员表示：“由于属于大批量销售，其盈利能力低于一般零售销售，但考虑到该地区以高英寸轮胎为主，与其他地区相比仍具有较高盈利性。”不过，由于目前计划的属于美国工厂的一期扩产投资而非二期扩产，市场对资金筹措的担忧较高。与美国工厂扩产相关的总投资额预计为2万亿韩元。Cho研究员称：“从2026年起，公司很可能需要进行外部融资”，“但在强劲需求的支撑下扩大产能本身是积极的，可谓是在‘趁着东风奋力划桨’。”

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