[初动视角]K-Value Up，消除外资的恐惧
政府和金融当局正忙于制定政策，以化解二十多年以来一直被指出的问题——“Korea Discount”（韩国股市被低估）。资本市场专家对政府推进的企业价值提升（Value-up）计划的方向整体持欢迎态度。
一位资本市场参与者表示：“二十年来我们一直在呼吁改善公司治理结构，如今看到总统、媒体、投资者齐声呼吁克服Korea Discount，感到格外感慨。”越是迫切期望，焦虑感就越强。如果政府政策无法改变韩国股市的大框架，只停留在零碎、暂时性的权宜之计上，就可能沦为“一次性选举用烟花活动”。
一直以来，专家们从多个方面寻找韩国股市被低估的原因。控股股东既不愿为提振股价付出努力（税负），企业盈利后也不愿与投资者分享（分红），董事们则只充当控股股东的“举手机器”（董事会）。韩国市场在保护控股股东方面格外用心，而在保护中小股东等一般投资者方面却十分薄弱。
一位资本市场专家称：“股市本身是一个相当危险的市场，如果要让投资者敢于跳进去，就必须先把盾牌交到他们手里。政策的最优先事项应当是投资者保护，其次才是激励机制，最后才是税制改革。”也就是说，激励固然重要，但首先要让投资者拿到保护自己的盾牌。化解Korea Discount的政策核心就在于消除恐惧。
15日，首尔中区Hana银行总行内，交易员正在忙于工作，当天KOSPI指数较前一交易日上涨23.39点（0.89%），以2643.81点开盘。当天韩元兑美元汇率较前一日下跌3.4韩元，以1332韩元开盘。照片=记者Kang Jinhyeong aymsdream@
View original image预计政府将在本月底公布的价值提升计划中，纳入要求上市公司公布提升企业价值的方案，例如提出市净率（PBR）或净资产收益率（ROE）目标值等内容。此外，还将考虑编制由提升股东价值的企业等构成的指数，并推出跟踪该指数的交易型开放式指数基金（ETF）。
政府此类尝试无疑向市场释放了积极信号。由于韩国市场整体处于被低估状态，而作为主导板块的科技股估值偏高，预计这将成为在过渡期内把低市净率股票整体上调一档的契机。从离开中国市场的海外资金以及国内观望资金有望借机流入的角度看，也极具正面意义。
但若自问，这些措施能否消除外国投资者对韩国市场长期以来根深蒂固的不信任和根本性恐惧，答案更接近于“否（NO）”。最近的案例如法院对Samsung C&T与Cheil Industries合并案的判决，及全面禁止卖空的措施，都在向外资发出信号：韩国市场依然是一个“没有盾牌”的高风险之地。公司法上董事的忠实义务仍然只指向公司而非股东，这一点也明显低于国际标准。一方面当局通过鼓励金融控股公司内部留存收益、干预存贷利差等方式介入稳健性监管，另一方面又要求改善市净率，这种政策上的冲突也会让人质疑其真诚度。
![“有钱也享受不到”……真正“顶级0.1%”的世界 [奢华世界]](https://cwcontent.asiae.co.kr/asiaresize/93/2026051507261063923_1778797570.png)
要取得成功的政策结果，企业价值提升计划必须循序渐进、保持一贯性并持之以恒。需要的是以投资者保护为核心、近乎“刮骨疗毒”式的改革努力，而不是选举季的甜言蜜语。企业价值提升计划既是改变我国股市体质的绝佳机遇，也可能成为延缓Yoon Suk Yeol政府“跛脚鸭”局面的“妙手一着”。但如果仅停留在强调扩大分红、注销库存股等股东回报的单一政策上，市场只会短暂兴奋，随后再次陷入恐惧之中。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
