[初动视角]复合危机成“新常态”

Published 29 Dec.2023 09:55(KST)

别再指望回到过去局面
需将常态化、复合性风险因素视为常量制定对策

每当经济形势急剧变化时，经常被提及的“新常态”（New Normal）一词，源自统计学。它取自以平均值为中心、呈上下凸起、左右对称的钟形曲线——正态分布（Normal Distribution）。这里的“Normal”意为平均且正常的状态。“新常态”指的是原有的常态、即平均的经济条件或环境已被大幅改写的局面。当分布向一侧倾斜（Skewed），或某一侧尾部异常肥厚（Fat tail）时，就很难再称之为正常的常态。

以过去的常态为基准来看，过去一年是一个在概率上极不常见的事件（极端值）频繁出现的年份。乌克兰战争、恶性通货膨胀、全球加息、美中两国的房地产危机、不动产项目融资（PF）相关金融机构和建筑企业的不良等不安变量接连爆发。年初更是以“乐高乐园事件”引发的流动性危机，惊险地闯过了一关。

与此同时，我们在面对这些事件时，与其说是做出妥善应对，不如说是一直寄望于回归平均值或既有常态。资本市场整整一年都在持续发出期待通胀缓和、利率回归正常（？）的声音。对乌克兰战争即将结束的期待也一直存在。人们还期待随着房地产景气回升，商用不动产或项目融资危机也能得到缓解。正因如此，社会上不乏一种认知：长期视为常态的正常局面即将回归，从而在应对上显得消极。或许无论是政府还是市场，都不愿将局势诊断为危机，而是选择回避现实。

在年终总结、规划来年的时间节点，关于Taeyoung Construction启动债务重组（Workout）的消息被集中报道。金融监管当局以“危机不会向其他建筑公司蔓延，金融市场也相当稳定”之类的表述来安抚市场。然而金融市场参与者再次被不安情绪笼罩。中坚及大型建筑企业公司债的流通利率急剧上升，反映出市场的不安。有观点担忧，即便出售Taeyoung集团所持全部资产，也难以化解Taeyoung Construction持有的数万亿韩元借款和或有负债。

回过头看，当初被视为可能引爆危机的因素中，没有一项是真正恢复到正常状态或得到彻底了结的。世界各地的冲突局势仍在持续，与通胀鏖战的主要国家货币当局也尚无意将利率降回过去的常态水平。美中两国的房地产危机以及韩国国内项目融资危机也都仍在进行中。而且我们无法预知未来还潜伏着哪些新的危机因素。

或许，在可预见的未来几年里，常态化的冲突与复合风险因素的长期并存，本身就极有可能成为新的常态。不稳定的国内外经济环境，很可能不再是“变量”，而是“常数”。在这种负面的新常态之下，政府和金融监管当局、企业以及投资者必须具备的核心能力，就是危机管理能力。寄希望于经济条件“运气好”地回归过去的常态并被动等待，只会让局势更加艰难。