[K-INVESTORS]⑦Jung Ilbu代表：“继半导体、电池之后是生物”

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“我并不负面看待优秀人才扎堆报考医学院的现象。在半导体、二次电池之后，将牵引韩国经济前行的产业就是生物·医疗健康产业。”

Jung Ilbu代表是韩国最大风险投资公司IMM Investment的首席投资官（CIO）。他从早期阶段就发掘并投资了EcoPro、Celltrion、“优雅的兄弟们”（外卖民族）、Krafton、Musinsa、Bucketplace（今日之家）等企业。

“我们目前认为，引领韩国产业发展的三大支柱就是半导体、二次电池以及生物·医疗健康领域。半导体和二次电池已经在产业中发挥着牵引作用，未来也会不断涌现出优质企业。半导体方面，我们对无晶圆厂（半导体设计公司）企业寄予厚望。像Furiosa AI、Rebellions、MangoBoost等，都是我们重点关注并投资的公司。二次电池就更不用说了。像NextBioMedical这样的生物公司技术实力非常突出，正受到全球关注。”

Jung代表是最早看出国内二次电池材料龙头企业EcoPro价值的投资人。从几乎无人关注的初创阶段起，他就密切留意并投资。此后，他对包括控股公司EcoPro在内的EcoPro BM、EcoPro Materials、EcoPro Innovation等EcoPro集团进行了全方位投资。对Celltrion也是如此，他为Celltrion跻身如今的行列作出了巨大贡献。对Celltrion的投资业绩在韩国资本市场上深深烙印下IMM这一品牌。拥有如此履历的Jung代表，目前最为关注的正是生物·医疗健康领域。这是综合考虑国内优秀人才储备、老龄化速度、技术实力等因素后作出的分析性判断。

“最近优秀学生都偏爱医学院。大家担心最聪明的学生都涌向医学院，但在医学院学习医学的人，并不只会去当医生，也会大量投身生物风投企业。我们也对这类企业进行了很多投资，生物·医疗健康产业正在成为增长动力。这是非常契合韩国的产业。首先人才储备好，其次虽然研发费用高，但这是高附加值产业，值得挑战。项目不一定非要做到最后产出成果，在中间阶段就可以向全球制药公司进行技术转让并获得特许权使用费。从投资角度看，其资本密集度不高是一个优势。合同开发与生产（CDMO）领域我们也很擅长，比如Samsung Biologics和Celltrion。这是门技术难度很高的生意，却非常适合韩国的环境。再加上国内人口老龄化加速，相较其他国家，我们更适合关注并发展生物·医疗健康产业。”

Jung代表对K内容的未来也持乐观态度。虽然目前Netflix、Disney+等全球在线视频服务（OTT）企业掌握着内容发行的主导权，但随着K内容影响力不断增强，格局正在发生变化。

“在国际社会中，将韩国最强烈地刻印在人们心中的，我认为是BTS。这足以说明K内容的力量有多大。现在优质内容大多被OTT公司抢先锁定，它们与优秀演员、编剧、导演签约，并拿走播映权。但未来我们有机会夺回对播映权的主导权。即便拍摄资金由Netflix等出资，也可以采取这样一种模式：在一定期限内由Netflix独家播出，此后版权回归我们手中。简单来说，就是先引入海外资本制作内容，然后再由我们负责出口，模式将朝这个方向转变。主导权将转移到K内容这一方。”

IMM Investment自1999年成立以来，已投资无数企业。所投“独角兽”企业的合计估值超过20万亿韩元。对于成立未满3年的初创企业，Jung代表作出投资决策的标准是什么？

“只要不是算命先生，就很难一眼精准挑中。我首先看的是产业趋势，这个趋势是否正确？这家公司是否由具备能力与实力、能把事情做好的人来带领？遇到困难时，他是否能克服？这些要通过对话去感受。同时要看这个人的履历与背景，也会问很多问题。还要看他身边聚集着什么样的人。有领导力且有实力的人，身边才会聚集优秀人才。必须让人产生‘跟着这位大哥可以干到底’这样的信任感，人才才会聚集。选择投资标的，无法用一个关键词来概括。这是人工智能绝对做不到的事情。需要综合考量多方面因素后作出判断。”

虽然对生物、内容企业的兴趣越来越大，但他已经不再对新的平台企业进行发掘投资。他判断，韩国国内的平台企业格局基本已定。

“在平台领域，船已经开走了。现有平台正变得越来越庞大。看看门户网站企业吧，Naver和Daum确立双寡头格局后，就再也没有人去挑战。如今各细分领域的平台企业，第一、第二名都已确定。这些企业在经历困难的同时获得投资、砸下营销费用扩大会员规模、提升服务水平，最终站稳了脚跟。现在要再从零做一个新平台并取得成功非常难，除非拥有极为特别的服务和独特的诀窍，否则很难成功。”

他对韩国的风投生态持积极态度。因为与过去作为大企业合作伙伴、被锁定在“甲乙关系”中的风投生态不同，如今具备全球竞争力、能够“独立生存”的科技企业正大量涌现。

“我希望投资的是拥有技术实力的科技企业，也就是以半导体、二次电池、生物为三大支柱的风投科技公司。过去的风投企业多是以三星电子、现代汽车供应链中的合作伙伴为中心的制造业，如今情况不同了。现在是掌握了能在全球市场竞争的技术的企业。不一定非要被纳入大企业的控制之下。这类企业正在不断出现。当然，一开始产品必须要被使用，所以要在三星电子、SK海力士那样的公司进行产品测试并供货，这是必要过程。但随着时间推移，一旦技术力得到验证，就可以拿下全球客户。创造高附加值的材料·零部件·设备企业、无晶圆厂企业，正展现出这种具有竞争力的面貌，这是非常令人鼓舞的。以MangoBoost为例，该公司开发出能实现高效数据中心服务器运营的芯片，正在与三星电子合作。生物领域中，NextBioMedical的内脏器官止血技术在全球处于领先水平。人体内部一旦发生出血，止血非常困难。采用喷雾形态喷射凝胶的方式止血，误差往往很大。而这家公司的技术能够实现精准瞄准和涂布，且随着时间推移会自然溶解并被吸收。这项技术极具创新性且难以被模仿。类似的企业正在接连出现。”

他认为，风投生态得以摆脱对大企业的依附，最关键的原因是政府支持下对初创企业展开的大规模投资。在新冠疫情之后强力紧缩政策出台之前，长达约10年的“流动性盛宴”为K风投企业朝多元方向发展奠定了基础。从Lee Myung-bak政府时期开始的政府主导初创企业培育的强力推动，一直延续到Park Geun-hye政府、Moon Jae-in政府，如今正在结出果实。

“政府出资比例已经达到70%，民间只需筹来30%的资金就能完成基金设立，这类面向初创企业的投资基金出现后，对成立未满3年的初创企业的投资规模呈爆发式增长。20年前，初创企业若能拿到10亿韩元投资就算非常多了，如今优秀的初创企业可以拿到30亿、50亿，多的甚至能拿到100亿韩元。凭借这笔资金，可以招聘更优秀的人才、购买设备、进行研发。这样在海外也能与同行平起平坐。投资单位量级不同，结果自然大不相同。过去，风投企业只敢看大企业脸色，生怕被要求降价供货，每个季度都以所谓‘降低成本’为由一味压低生产单价，这类情况已大幅减少。整体来看，风投生态已经大为改善。目前每年进行的风投投资规模已超过1万亿韩元，这是过去连想都不敢想的数字。”

当然，由于强力紧缩政策的后续影响，风险投资公司与初创·风投企业的处境并非一片光明。处于“开门歇业”状态的风险投资公司也不在少数，高利率长期化以及战争等负面外生变量带来巨大冲击。

“当前的市场环境确实非常艰难。但不能因此就处于开门歇业状态。IMM还很小的时候，我们也并不清闲。每天把公司介绍书用活页圈装好，装在包里到处跑着推介。为了设立基金参加‘美容大赛’（为选择受托管理人而进行的公开招标）时，屡屡落选，偶尔才勉强中一个。起步阶段肯定是艰难的。这种时候就要换位思考。如果有一家你非常想投资的优质企业，站在那家公司的立场想一想，它会希望从哪家风险投资公司获得投资？当然是希望得到能很好提供支持和管理的风险投资公司的投资。完成首轮投资后，还能进行后续（Follow-on）投资，成为坚实后盾的风险投资公司才会更受青睐。不会搞“甲方作风”，而是有策略去帮助合作伙伴的风险投资公司才会被选择。既然如此，我们就要努力成为这样的风险投资公司。我认为，这不仅仅是有没有钱的问题。”

在初创·风投投资中，最有成就感的事，就是被投资企业顺利成长为独角兽。他认为，要推动一国经济发展，风投成长是必不可少的。

“当被投资企业上市并完成退出（回收投资资金）时，彼此挥手道别，说一句‘谢谢你们成长得这么好’，那种感觉非常美好，也是最有成就感的时刻。风投企业的成长与韩国经济增长息息相关，它们是未来产业的主角。能参与这一进程本身就是一种成就感，也让我对自己的职业充满自豪。当然，当被投资企业出现道德风险时，也会感到挫败。但看到我们的企业越来越聪明、用创意武装自己，又会重新获得力量。我相信韩国的年轻人。没有必要因为他们大量报考医学院就一味负面看待。作为高附加值产业的生物·医疗健康领域，将在低生育率老龄化社会中牵引我们的产业前行。请大家拭目以待，并给予支持。”

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◇Jung Ilbu IMM Investment代表简介：1995年进入三星电子，在半导体事业统括企划团队工作。在三星电子任职期间，他偶然接触到通过支持初创企业成长而发挥作用的风险投资行业，进而选择加入这一领域。此后，他先后就职于Asia Investment，随后在IMM Investment安家落脚。目前，他在IMM Investment担任统筹风险投资业务的首席投资官（CIO）。即便在风险投资行业工作了约23年以上，他仍认为风险投资人是自己最适合、也是最热爱的职业。

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