按销售额计国内第1、全球第4…最快明年有望转亏为盈
经济不确定性加大，下半年短期业绩放缓难以避免
作为今年下半年企业首次公开募股（IPO）市场的最大黑马而备受关注的Doosan Robotics，一上市便跃升为机器人产业的“领头股”。此前低迷的IPO市场中资金大举涌入，使其轻松超越了三星电子参股的Rainbow Robotics的市值。由于全球范围内老龄化加剧、生产人口减少等因素，身为国内第一、全球第四的协作机器人企业，Doosan Robotics所处市场的成长前景被看好。预计Doosan Robotics最早有望在明年、最迟在2025年前后实现扭亏为盈，随后驶入本格增长快车道。
据韩国交易所统计，在上市第二天的本月6日，Doosan Robotics市值达3.358万亿韩元，位居有价证券市场整体第89位。这也是国内代表性机器人企业中首家登陆主板市场（KOSPI）的公司。若将范围缩小至机器人相关个股，其市值比科斯达克市场的Rainbow Robotics（2.684万亿韩元）高出约7000亿韩元，位列第一。股价在上市首日5日盘中一度飙升至6.76万韩元，较发行价（2.6万韩元）高出260%。在个人投资者净买入金额中，它也以2730亿韩元的规模超越三星电子，位居第一。不过，由于上市首日收盘价定格在5.14万韩元，略低于所谓“打上”（开盘价为发行价两倍后再触及涨停）的水平，未能达到代表新股最大涨幅空间（较发行价上涨400%）的“打打板”，令部分投资者略感失望。但考虑到前一日受美国国债收益率急升及美元走强影响，KOSPI指数大跌逾2%、整体行情不稳，也有评价认为该股表现已经算是“防守得当”。
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协作机器人并非单独进行生产活动，而是通过人与机器人的协同作业，提高作业效率和安全性。全球范围内该市场尚处于初期阶段，以往开发主要集中在工业机器人，但随着应用场景日益多样化，被视为扩展性极高的领域。以去年为基准，协作机器人年新增安装量为4.5万台，仅占全部工业机器人安装量的9%。未来依托多样化的应用和价格竞争力，预计到2030年为止，年均增速将超过30%。
协作机器人的最大优势在于，相较人工成本价格更低。考虑到老龄化加剧和劳动年龄人口短缺导致人工成本持续攀升，协作机器人的需求势必增加。与国内最低工资相比，协作机器人的价格竞争力也毫不逊色。尤其是在人工成本较高的北美、欧洲等地区，协作机器人市场有望进入全面启动阶段。DB金融投资研究员 Seo Jaeho表示：“今后随着人工智能（AI）等技术进步以及与各类软件的结合，应用方式将更加多样化，市场有较大可能加速成长。”他还指出：“劳动力成本上升、人口减少等社会结构性变化，以及新冠疫情后自动化需求增加、各类机器人企业扩充协作机器人产品线等因素，同样值得期待。”他补充称：“协作机器人产量增加将带来单位固定成本下降，加之技术开发推动单价降低，企业有望在良性循环结构基础上实现持续成长。”
成立于2015年的Doosan Robotics，是一家专门从事协作机器人、机器人解决方案套装及机器人平台软件的开发、制造和销售的专业机器人企业。以去年为基准，在协作机器人市场中其销售额位居韩国第一、全球第四。公司销售收入中，国内市场约占32%，海外约占68%，海外销售占比持续扩大，这一点也被视为利好因素。
Doosan Robotics的最大强项在于产品线丰富。目前公司拥有13条产品线，远多于全球第一机器人企业Universal Robots的5条产品线。在除中国外的全球市场上，美国与丹麦企业Universal Robots的机器人市场占有率约为36.1%，位居首位，其后依次为日本的FANUC（14%）、中国台湾的Techman Robot（6.5%）。尽管FANUC和Techman Robot的市场占有率高于Doosan Robotics，但两家企业的产品线仅有5条和10条。
尤其是，在载荷为20~25公斤（机器人可举起的最大重量）的协作机器人（H系列）领域，目前全球仅有Doosan Robotics一家企业进行生产，在H系列协作机器人市场中占据绝对优势。以此为基础，在过去5年（2018~2022年），Doosan Robotics的年均销售额增长率高达46.1%。这一增速远超同期竞争对手FANUC（25.4%）和Techman Robot（5.4%）。
Doosan Robotics去年实现销售额450亿韩元，营业亏损132亿韩元。今年上半年实现销售额237亿韩元，营业亏损99亿韩元。预计全年销售额将达670亿韩元，营业亏损79亿韩元。虽然目前仍受较高固定成本和销售及管理费用影响而处于亏损状态，但考虑到协作机器人市场的快速增长，证券业界认为，最早在明年、最迟在2025年有望实现扭亏为盈。Doosan Robotics自行提出的2030年业绩展望为：销售额7663亿韩元，营业利润2133亿韩元。Daishin证券研究员 Yang Jihwan表示：“考虑到协作机器人市场的快速成长及渗透率提升，Doosan Robotics最早有望在2024年实现营业利润扭亏为盈。”他还解释称：“为扩大销售额，Doosan Robotics计划同步推进扩充产品线、扩大解决方案销售和软件销售，并积极推动与全球系统集成企业的合作伙伴关系扩张及股权投资。”
不过，由于协作机器人需求难以避免地会受到下游行业景气的绝对影响，近期对外部环境不确定性的担忧，成为压制Doosan Robotics股价的不利因素。美国国债收益率急剧攀升、进一步加息的可能性仍被提及，整体市场规避风险资产的情绪日益浓厚。再加上近期以色列与巴勒斯坦武装派别哈马斯之间爆发武装冲突，金融市场剧烈震荡。机器人产业被视为典型的未来增长领域，因此对经济周期极为敏感。今年下半年Doosan Robotics短期业绩放缓被认为在所难免。
尽管如此，对于机器人产业的长期成长性预期，几乎不存在分歧。Eugene投资证券研究员 Yang Seungyun表示：“协作机器人市场本身历史并不长，上市的海外企业也不多，确实难以进行有意义的横向比较。”但他同时指出：“从未来将不断扩大的市场来看，公司具备成长为重要参与者的潜力，其为实现这一目标所制定的路线图也值得正面评价。”SK证券研究员 Na Seungdoo则表示：“传统工业机器人由于以强大力量高速运转，为保障作业人员安全必须设置安全隔离装置；而协作机器人只占据一个人作业空间的规模，既安全又能进行精细动作，是安全性得到保障的机器人，因此无论在工业还是非工业领域，其用途都十分广泛。”他还预测：“考虑到新冠疫情之后全球劳动力供给失衡所带来的协作机器人需求增加，（Doosan Robotics）实现盈利的时间点很可能会提前。”
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