利率压力下…掀起用“优质股权·自家股票”发行可交换债券热潮

Published 25 Sep.2023 08:44(KST)

利率持续上行，LG化学·SK Eco·LS-NET等相继发行EB
旨在降低融资成本…资金状况好转时可回收股权具优势

由于市场利率上升趋势在下半年仍将持续，利用优质子公司股权或自家股票发行可交换债券（EB）的企业正在增多。市场认为，这是因为企业可以以相对较低的利率筹集当前所需资金，日后情况好转时，再偿还债券本息，把作为交换标的拿出的股权收回。

根据25日投资银行（IB）业界消息，22日当天，SK Ecoplant、LS Networks和Fashion Group Hyungji同时发行了EB，规模分别为3236亿韩元、256亿韩元和18亿韩元。Fashion Group Hyungji除本次小规模EB发行外，此前已多次反复发行EB。当日，JS Corporation也发行了100亿韩元规模的EB。TPC、Namu Technology、Namsung、Jinwoo Engineering等公司近期也通过发行EB筹集资金。本月以来，仅发行EB的企业就多达9家。

EB是一种债券，如果发行企业未能按期偿还EB本息，投资者可以将其兑换为发行企业持有的其他公司股票或自家股票。通常将可以在市场上出售的上市子公司股票，或在发行主体为上市公司的情况下，将自家股票作为主要交换标的。由于非上市公司股权短期内难以变现，因此很少被用作交换标的。

SK Ecoplant此次发行的为30年期、到期可持续展期的永久EB，并将未上市子公司Daewon Green Energy的普通股作为交换标的。Daewon Green Energy是SK Ecoplant收购的废弃物处理子公司，由都市环境、JA Green、DDS、Saehan Environment、Green Environment Technology、Emedi One等7家公司合并而成，于本月初正式成立。Daewon Green Energy在进行减资后，将再次以物理分拆方式分拆为7家环保子公司。

IB业界一位相关人士表示：“SK Ecoplant通过EB发行以及环保子公司合并→有偿减资→物理分拆等操作，重新 확보了此前用于并购（M&A）的数千亿韩元流动性”，“如果SK Ecoplant当前推进中的首次公开募股（IPO）成功，将以发行新股筹集的资金提前偿还EB，并回购为获取流动性而拿出的Daewon Green Energy股权，这是其整体战略。”

近期发行EB的LS Networks和JS Corporation将所持自家股票作为EB的交换标的。非上市公司Fashion Group Hyungji和Jinwoo Engineering则分别将其上市子公司Castelbajac和JNTC作为交换标的。3月和5月分别发行500亿韩元EB的IS Holdings和Sejong Telecom，则将核心子公司IS Dongseo以及作为投资持有的三星电子普通股作为交换标的提出。

之所以通过利用核心业务子公司或优质投资股票来筹集资金，是为了在不出售股权的前提下，以较低的筹资成本获取流动性。今年发行的35笔EB中，除6笔外，其余29笔全部以0%的票面利率完成融资。

债券市场一位相关人士表示：“今年发行EB的企业中，除一两家外，大部分企业自身很难发行公司债，即便能够筹资，也必须承担两位数以上的高利率”，“因此，即使要把作为交换标的的股票类似于抵押品一样拿出来，也要尽量压低筹资利率的尝试正在增多。”

LG化学也为降低筹资成本，正在推进规模20亿美元（约2.6万亿韩元）的外币EB发行。交换标的是LG能源解决方案普通股共369万4824股，占其总股本的1.9%。由于石油化工业务不振及电池投资增加导致借款上升，LG化学的国际信用评级（BBB+）展望已从“稳定”下调为“负面”。在市场利率上升和信用度恶化双重影响下，外币筹资成本大幅上升，被认为是其选择发行EB的主要原因。