[初冬视角]久旱甘霖般的PEF，能承受得住吗
“真让人担心以后该怎么全部退出（收回投资资金）。”
国内一家大型私募股权基金高层近日对国内资金筹措困难的大企业接连动用私募股权基金资金一事表示忧虑。在近期经济衰退担忧加剧的背景下，私募股权基金资金对于信用等级较低或需要大规模资金的企业而言，堪称久旱逢甘霖。不过，真正的问题可能出在偿还这些资金的时候。要按照私募股权基金的收益预期完成退出，可能远比想象中困难。
更何况，短期内过多的私募股权基金资金涌入整个产业，并不能完全视作资本的健康循环。银行贷款或公司债只要在约定期限内偿还本息即可，而私募股权基金资金的回收过程则有所不同。在提升企业价值、最大化收益率的过程中，往往会演变为高强度的经营压力。这种担忧如今已从主导行业的大型基金相关人士口中说出。
最典型的领域就是二次电池产业。尤其是二次电池材料企业，正集中从私募股权基金管理公司处筹措用于设备投资的资金。二次电池正极材料企业A公司正在筹划从私募股权基金筹集约5000亿韩元的资金。B大企业旗下子公司C公司也在最近与一家私募股权基金签订了总额上限为1万亿韩元的投资合同。该公司今年3月也曾通过私募股权基金筹集了超过1万亿韩元的资金。
向二次电池企业投资的私募股权基金管理公司今后期待，在被投企业成长后通过出售股票等方式获取资本利得。问题在于，目前二次电池相关企业整体处于估值偏高的状态。如果在资金回收时点无法达到令私募股权基金满意的收益率，那么为抬升企业价值或股价而施加的压力，可能会上升到令企业难以承受的程度。世上从来没有免费的午餐。
这不仅限于二次电池领域。近期大型企业与私募股权基金“强强联合”的案例也屡见不鲜。双方在以万亿韩元计的投资引进、海外联合投资、并购等多个领域携手合作。同时，全球私募信贷基金（Private Debt Fund，PDF）进军韩国的步伐也十分活跃。近期，与黑石集团、科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司（KKR）、凯雷集团并列为美国四大资产管理公司的阿波罗也进入了韩国私募信贷基金市场。由于经济不确定性上升导致信贷负担加重，市场普遍预计私募信贷市场将作为新的资金筹措渠道实现快速增长。所谓私募信贷，是指由养老基金等机构投资者出资募集资金，由管理公司向企业提供贷款。
企业携手私募股权基金并运用私募信贷基金，可以视为在高利率环境下既节省利息成本又推进设备投资的一种策略。与银行贷款等相比，与同时提供战略咨询的私募股权基金合作，也有其有利的一面。然而，在银行、证券等传统金融机构流动性趋紧的情况下，资金却仅通过基金集中流向主要产业的“偏食”现象，仍需高度警惕。就连私募股权基金行业内部都开始发出担忧之声，说明资金流向已经出现失衡，这绝不是一种健康的状态。
事实上，对于急于为海外市场开拓和新业务投资筹措资金的企业来说，资金来源本身并非首要考量。但从必须对其进行监管的政府和监管当局的视角来看，则有必要把目光放得更长远。承担未来经济基础的主要产业，正以资产证券化、抵押贷款、收购融资、结构性融资等名义吸引国内外私募资金集中涌入。与海外相比，国内私募投资市场仍处于初级阶段，因此有必要提前梳理并完善相关制度安排，以防范未来可能出现的流动性风险。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
