[点击 e个股]“SM，业绩改善进入快车道…目标价上调”

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新韩投资证券于3日表示，受益于第二季度业绩改善，预计SM娱乐（SM）的“上低下高”业绩走势将正式展开。该机构维持“买入”投资意见，并将目标股价上调至17万韩元。

新韩投资证券研究员 Ji Inha 表示：“在娱乐公司中，SM是唯一一家因业绩低于预期而在第一季度略显‘委屈’的公司，但从第二季度开始已展开反攻。”

SM第二季度实现销售额2398亿韩元，营业利润357亿韩元，交出惊喜成绩单。由于旧作品专辑销量减少，同比略有下滑，但作为代表知识产权的专辑销售额达到544亿韩元，成为稳固的“基本盘”（即稳拿的收入）。线下活动全面重启带来的演唱会（60场）、日本及演出等子公司业绩改善，以及高毛利周边商品的亮眼增长，共同推动了这一结果。

比起业绩，更令人期待的成果是“多重制作中心的构建”。Ji研究员表示：“这是SM一直强调的新‘SM 3.0’所带来的实质性体质变化”，并解释称，“该体系由5个基础厂牌加1个虚拟专门厂牌构成”。制作人员也已从今年3月的165人增至7月的207人。

公司向各厂牌旗下的专职制作人和艺人赋予在概念、音乐类型、日程安排、宣传策略等方面的独立决策权，目标是实现更快的活动及出道周期，并提升流程效率。这意味着公司已摆脱了过去大部分决策权集中于一人身上的单一制作体系。其结果是，自第三季度起全体艺人已全面开动，下半年项目储备再增加2个。

Ji研究员表示：“在多重制作中心体制下，9月将首次推出男团‘RIIZE’，第四季度将推出‘NCT Tokyo（最后扩展版）’。”他评价称：“目前为选出NCT Tokyo最终成员而制作的节目，正于韩美日三国同步播出，这与过去从未在传统媒体上曝光练习生的策略截然不同。”

此外，公司还公开了可实现歌曲供给与版权收入内部化的音乐出版业务。与Kakao的战略协同方面，将以音乐发行为起点，通过整合SM与Kakao Entertainment的北美法人，帮助aespa等现有明星进军美国市场，并计划扩大与海外厂牌及经纪公司的合作伙伴关系。

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Ji研究员强调：“多重厂牌模式的成功案例已在竞争公司得到验证，虽然并非开发当地艺人，但SM在美国市场的进军战略更加强化，在娱乐公司中，其‘上低下高’的业绩走势预期最为明确。基于此，娱乐板块有望实现对已抬升估值倍数的跟随。”这也是上调目标股价的背景。

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