![[宋承燮的金融Lite]金融崩塌的临界点“明斯基时刻”](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2023022410385535329_1677202735.jpg)
在新冠19进入收尾阶段后，关于“明斯基时刻”的警告不断被提出。其实，每当金融危机发生时，“明斯基时刻”几乎都会被反复提及，是一个常见的经济学术语。那么，明斯基时刻为何如此受到关注呢？
“明斯基时刻”源自美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）的“金融不稳定性假说”。该假说的核心观点是：在通过大量加杠杆、扩张债务带来景气之后，债务人的偿债能力恶化，最终被迫连健康资产也拿出来抛售，由此导致整个金融体系崩溃。美国经济学家保罗·麦卡利为了说明俄罗斯金融危机，引用了明斯基的假说，并在此基础上提出了“时刻”（moment）这一说法。
通俗来讲，“明斯基时刻”就是一个展示“靠举债堆出来的繁荣如何走向崩塌”的假说。比如，在A国，借钱变得异常容易，买股票和房地产的人数大幅增加。随着投资需求上升，股市和房地产市场的价格便会急速飙升。看到价格飞涨，原本对投资并不关心的人也开始买入股票和房地产，市场因此愈发过热。
然而，永远的繁荣是不存在的。某一刻，人们会陷入“价格不会再涨”的恐惧之中，增速开始放缓的那个节点，就是“明斯基时刻”。此时，之前举债投资的人开始陆续降价抛售手中的投资资产。问题在于，卖出的人越来越多。当价格显露出暴跌的征兆时，又有谁还愿意去接盘股票和房地产呢？惊慌失措的投资者开始以甩卖价抛出资产，价格因而跌得更快、更狠。
在繁荣期以低利率大举放贷的金融机构，此时也态度突变。随着市场转冷，它们对“能否收回放出去的钱”愈发不安，银行开始集中力量回收贷款，处置投资者抵押在银行的各类资产。随着投资者的抵押品也被抛售，市场开始以难以控制的速度走向崩溃。即便没有负债的人，也会在市场崩塌的恐慌中受到波及。眼见资产价格持续下跌，人们开始尽可能快速地抛售手中原本健康的资产。银行即使付出巨大努力，仍无法完全收回贷款，最终走向破产，金融危机由此爆发。
明斯基为何认为会出现这种现象？他认为原因并非来自某种特殊的外部冲击，而是内嵌在资本主义制度本身之中。经济主体严格管理风险、家庭积极储蓄、国家持续稳定增长的状态，是否能够一直延续？明斯基认为，一旦人们对经济增长的信心不断增强，投机倾向就会愈发强烈。反正经济“无论如何都会增长”，于是为了赚大钱，进行“借钱炒作”之类高风险投资的人就会大量增加。
“明斯基时刻”并非一开始就备受瞩目的理论。相反，它是在明斯基于1996年去世之后才开始被广泛使用。真正的契机是2008年美国次级抵押贷款危机。当时，人们对房地产市场的乐观预期极度膨胀，住房抵押贷款大幅扩张，而在这种预期破灭后，金融市场随即崩溃。回顾历次金融危机，人们才发现，明斯基假说中所描述的种种现象，在现实中确实一再出现。
近期之所以频繁提到“明斯基时刻”，是因为新冠19疫情期间全球金融市场的债务规模急剧膨胀。根据主要外媒报道，摩根大通公司（JPMorgan Chase）策略师Marco Kolanovic今年年初向其投资者发出信息称：“市场和地缘政治层面的明斯基时刻发生的可能性正在上升”，“即便各国中央银行成功加以控制，信用环境也很可能比现在恶化得更快”。今年5月，安联集团（Allianz）首席经济学家Ludovic Subran也表示：“我们已经具备了明斯基时刻的所有要素，各处都在出现流动性危机”，“商业地产与美国地区性银行之间的关联令人担忧”。
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