[Why&Next]走强韩元独自起飞…韩中日走势分化

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近期，韩元兑美元汇率呈下行曲线，正尝试稳固在1200韩元区间的同时，韩元兑日元汇率也在时隔8年后重新跌至每100日元兑800多韩元区间，韩元呈现出格外强势。与此同时，由于中国经济数据逊于预期，人民币走弱，此前走势大致同步的韩中日三国货币开始出现分化，正在形成新的力量格局。

专家称，在美国和欧洲持续实施货币紧缩的背景下，日本独自坚持宽松政策，日元价值出现阶段性下跌的现象预计还将持续。韩元兑美元汇率则在市场对美国加息周期结束的预期下，受美元走弱推动持续下跌，预计本月将在1200多韩元中段区间震荡，下半年可能跌至1200多韩元初段。

20日据首尔外汇市场消息，截至当天上午9时18分，韩元兑美元汇率报1283.6韩元，较前一交易日上涨1.6韩元。同一时间，韩元兑日元财政汇率为每100日元兑904.22韩元，较前一日下午3时30分基准价（905.21韩元）下跌0.99韩元。韩元兑日元财政汇率在前一日上午时隔8年首次触及每100日元兑800多韩元的最低水平后，目前在900多韩元初中段徘徊。韩元兑日元汇率重回800多韩元区间，是自2015年6月以来首次。

近期日元价值大幅走低，很大程度上源于日本在货币政策上坚持单边“大放水”。日本中央银行（BOJ）于本月16日召开货币政策决策会议，决定将日本央行短期利率继续维持在负0.1%的水平，同时将作为长期利率指标的10年期国债收益率维持在0%左右。其立场是，将继续实施宽松货币政策，直至通过刺激通胀，使剔除生鲜食品后的消费者物价涨幅稳定在2%。这与美国和欧洲等主要国家为缓解通胀而持续加息等紧缩性货币政策形成鲜明对比。相反，韩元相对其他货币走强，成为推动韩元兑日元汇率下跌的因素之一。High Investment & Securities研究员 Park Sanghyeon 表示：“今后在汇率方面，日本央行的货币政策将是必须重点关注的变量”，“即便日本央行短期内继续坚持宽松货币政策，但如果到年底转向收紧，日元有可能重新走强，这也可能进一步成为推升韩元走强的因素。”

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韩元兑美元汇率近期也呈现下行趋稳的走势。6月初韩元兑美元汇率为1321.6韩元，前一交易日已跌至1282.0韩元（收盘价）。本交易日受美联储主席 Jerome Powell 将于21日（当地时间）出席美国国会听证会在即，市场保持观望情绪影响，汇率以1283.0韩元开盘，较前一日上涨1.0韩元，但已连续8个交易日维持在1200多韩元区间。

韩元兑美元汇率走低，主要是因为下半年美国结束加息的可能性日益凸显，市场普遍认为美元中长期将走弱。美国联邦储备系统（Fed）在上周举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，自去年3月以来连续10次加息后首次按兵不动，冻结基准利率，进入“喘息期”。同时，尽管将今年终端利率中值上调至5.6%，暗示今年可能再加息两次，但市场对美联储的加息前景并不买账。

专家表示，尽管美国货币政策不确定性、人民币走弱以及贸易收支赤字等仍是潜在变量，但从中长期看，韩元兑美元汇率的下跌趋势将会延续。Park 研究员称：“随着美国加息不确定性逐步消除，汇率将呈现温和下行走势”，“虽然短期可能会有波动，但下半年汇率有望下探至1230多韩元区间。”Hyundai Motor Securities研究员 Oh Changseob 则表示：“市场对下月召开的联邦公开市场委员会会议上，美联储将实施最后一次加息、并结束货币紧缩的预期正在升温”，“本月汇率预计将在1200多韩元中段运行，下半年则可能降至1200多韩元初段。”国内股市中外资持续净买入，也在一定程度上推动了汇率下行。Oh 研究员指出：“随着外国投资资金持续流入韩国股市，资金供需状况正在改善，这构成了韩元走强的因素”，“在风险偏好情绪回暖的背景下，被归类为风险货币的韩元需求也在延续。”

尽管韩国出口低迷和贸易收支赤字格局仍在延续，但下半年出口有望改善，这也成为支撑汇率下跌的依据之一。自今年1月贸易赤字规模触顶以来，出口降幅正在收窄；如果下半年作为主力出口品的半导体通过大规模减产带动出口单价回升，也可能推动汇率进一步走低。

不过，美国通胀放缓程度和中国经济复苏速度等，将是决定韩元兑美元汇率走向的主要因素。Park 研究员表示：“如果美国再加息一次，对市场影响不会太大，但一旦通胀迟迟得不到控制、货币紧缩基调被强化，将会构成风险”，“此外，如果潜在的美国商业地产风险一旦显性化，也可能引发美元走强。”同时，尽管近期韩元与人民币出现“脱钩”现象，但如果中国经济复苏带动韩国出口回升的速度低于预期，也会对汇率产生负面影响。随着高盛等全球投资银行（Investment Bank）相继下调中国经济增长预期，对中国经济的担忧加剧，人民币正呈现走弱趋势。

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另一方面，在韩元兑日元汇率走低的背景下，副总理提及签署韩日货币互换协议，也引发了持续争议。韩国银行总裁 Rhee Changyong 前一日在“物价稳定目标运行情况检查”记者会上，就在并非韩元走弱局面下是否有必要签署货币互换的提问表示：“韩日货币互换与其说是出于经济因素，不如说是在韩日关系正常化和经济合作层面进行讨论”，“即便不是为了汇率稳定，也可以综合考虑韩日之间的经济交流和企业投资等，将其视为（两国）经济关系重新恢复的一种象征性意义。”对此作出了迂回回应。企业方面则对日元贬值并不欢迎。延世大学经济学部名誉教授 Kim Jeongsik 担忧称：“如果日元走弱、韩元走强的趋势持续下去，将可能给与日本出口竞争度高度重叠的部分企业带来负担。”

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