基准利率维持3.5% 增长率下调至1.4%…韩国央行下调预期（综合二稿）
增长率预期仅1.4%创最低水平
明年预期也下调至2.3%
受美国紧缩影响经济衰退临近
政府也难以扩大政策执行
韩国银行在25日金融货币委员会会议上将基准利率维持在年化3.5%，同时将今年实际国内生产总值（GDP）增长率下调至1.4%。由于出口低迷持续、消费复苏势头放缓，韩国银行在3个月内将增长率预期下调了0.2个百分点。韩国银行给出的1.4%预测值在国内外机构中处于最低水平。随着全球经济放缓的影响不断压低增长预期，有观点认为，最早在今年年底就可能接近降息时点。
韩国银行金融货币委员会当天召开货币政策方向决策会议，决定将基准利率维持在年化3.50%。此次维持利率不变的决定由金融货币委员会全体委员一致通过。金融货币委员会自2021年8月起持续加息，直到今年2月暂停加息进入“喘息期”，继上月之后本月再次作出连续第三次维持利率不变的决定，向市场发出了加息周期已进入终点的信号。当天韩国银行维持基准利率不变后，韩国与美国（4.75%~5.00%）之间的基准利率差在上限基准上继续维持在史上最大的1.75个百分点。
韩国银行本月决定维持利率不变的背景，是通货膨胀（物价上涨）压力正在逐步缓解。由于4月消费者物价涨幅时隔14个月回落至3%区间，韩国银行选择按兵不动，观察今后物价路径的走势。不过，当天韩国银行在修订经济展望时，将目前为3.5%的消费者物价涨幅预期维持不变。从长期视角看，韩国银行预计通胀压力将逐步减弱，但由于核心物价回落速度慢于预期，且近期电费、燃气费等物价上行动因叠加，可能成为今后物价路径的变量。
今年经济增长率预期从1.6%下调至1.4%，下调幅度为0.2个百分点。原因在于，中国经济重启（经济活动重启）的效果不及预期，而作为出口主力品项的半导体行业景气触底，贸易逆差持续扩大。LG经营研究院研究委员 Jo Youngmu 表示：“今后货币政策的主要变量将是经济增长率”，“如果全年增长率预期连续下调至1%出头的水平，年内要求降息的声音将会增大。”
韩国银行总裁 Lee Changyong 称：“今后国内经济在一段时间内将延续疲弱的增长态势，但从下半年开始，随着信息技术（IT）景气低迷有所缓解以及中国经济复苏带来的外溢效应，经济将逐步回升”，“消费者物价涨幅受去年国际油价大幅飙升所带来的基数效应等影响将明显回落，此后略有回升，至年底前将在3%左右上下波动。”他接着强调：“金融货币委员会今后将在检查增长势头的同时，从中期视角出发，努力使物价涨幅稳定在目标水平，并兼顾金融稳定来实施货币政策。”
中国经济重启效果有限·IT景气复苏推迟
韩国银行将我国今年GDP增长率预期下调至1.4%，意味着围绕韩国经济的内外部环境相当严峻。在包括美国在内的主要国家实施高强度紧缩政策、经济衰退临近之际，中国经济重启（经济活动重启）效果迟迟未及预期，除内需外几乎没有能够带动景气上行的因素，因此有分析认为，很难指望下半年增长率明显回升。专家们预计，即便下半年经济局部回暖，短期内也难以走出“低增长”局面。
韩国银行当天新发布的1.4%增长率预测，除韩国金融研究院（1.3%）和标准普尔（Standard & Poor’s，S&P，1.1%）外，几乎是国内外主要机构预测中最低的水平。如果预测成真，除外汇危机时期的1998年（-5.1%）、金融危机之后的2009年（0.8%）、以及新冠疫情暴发的2020年（-0.7%）之外，今年将创下历史上最低的增长率之一。韩国银行还将明年增长率预期从原先的2.4%下调至2.3%，下调幅度为0.1个百分点。
韩国陷入低增长泥潭，主要原因被认为是对我国出口和增长影响最大的中国经济复苏延迟。近期中国在生产、消费、投资方面的表现均低于预期，同时人民币对美元汇率跌破1美元兑7元人民币的“破七”关口，利空叠加。中国经济和人民币一旦动荡，必然会带来韩元兑美元汇率上升以及经常项目收支恶化的连锁反应。尤其是美国在对华管制协同的框架下，要求韩国克制扩大对中国——韩国半导体出口最大市场——的半导体销售规模，以致连维持市场占有率都并不容易。
通过扩大财政支出以带动景气上行的期待也十分有限。今年一季度国税收入较去年同期减少了24万亿韩元，市场普遍认为全年税收收入将低于原先预期。政府在“前低后高”的景气走势判断下，将财政支出集中在上半年，因此下半年财政余力并不充裕。考虑到尹锡悦政府坚持财政健全化基调，为提振经济而追加编制补充预算也并不容易。
如果中国经济从下半年开始真正复苏，将有助于韩国增长率回升，但从经济结构的角度来看，韩国在相当长一段时间内恐怕难以摆脱1%~2%区间的低增长。仁川大学经济学系教授 Heo Jinwook 表示：“受人口结构变化等因素影响，韩国潜在增长率下滑在所难免”，“后年以后，1%中后段将很可能成为韩国的平均增长率水平。”东国大学经济学系教授 Kang Sammo 指出：“人口老龄化和低生育率会对景气和潜在经济增长率产生负面影响”，“在这样的环境下，如要谋求增长率回升，只能通过破除监管、鼓励企业投资来提升经济效率。”
回落缓慢的核心物价成关键变量
在整体物价涨势被认为将趋于缓和的背景下，韩国银行虽然已连续三次在本月维持利率不变，但通胀火种尚未完全熄灭，这一点也正成为今后货币政策的主要变量。韩国银行本月在修订经济展望时，并未如市场预期那样小幅下调今年物价涨幅预期，而是继续维持在3.5%。明年物价涨幅预期则从原先的2.6%下调至2.4%。
专家认为，随着今年下半年物价涨幅放缓，通胀压力将有所减轻，但核心物价走势回落速度慢于预期，将成为今后物价路径的主要变量。政府自本月16日起将电费每千瓦时上调8韩元，将城市燃气费每兆焦耳（MJ）上调1.04韩元，因此需要观察公共事业费上涨对物价的影响。摩根大通（JP Morgan）经济学家 Park Seokgil 表示：“从全年来看，电费和燃气费上调对物价的影响或许会被摊薄，但公共事业费对整体物价的外溢效应并不小”，“随着下半年内需增长率趋于稳定，需求侧带来的价格压力将逐步缓解，物价涨幅本身有望回落，但核心物价和服务价格涨幅放缓的速度较慢，这一点在货币政策上不容忽视。”
政府内外有分析认为，电费和燃气费上调将把今年消费者物价涨幅抬高0.1个百分点，但也有观点指出，随着公共事业费上调加大服务价格上涨压力，有必要密切关注后续走势。延世大学经济学部名誉教授 Kim Jeongsik 称：“包括国际油价在内的大宗商品价格以及农水产品价格等仍存在不确定性，公共事业费上调所带来的心理效应也将不容小觑”，“在电费虽已调整但仍不充分的情况下，未来仍存在追加上调的可能性。”
韩国银行连续三次维持利率不变，又将今年经济增长率预期下调至国内外机构中最低水平，有观点据此认为，韩国银行最早可能在年内启动降息。DB金融投资研究员 Moon Hongcheol 表示：“如果韩国银行打算在今年启动降息，至少需要在上半年向市场释放部分信号”，“在将经济增长率下调至1.4%，并预计下半年经济复苏将慢于预期的情况下，韩国银行将逐步权衡降息时点。”
另一方面，由于美国的货币政策、韩元兑美元汇率走势以及金融不稳定等因素仍是影响货币政策的关键变量，也有观点认为美国将率先启动降息。LG经营研究院研究委员 Jo Youngmu 指出：“尽管当前韩美利差已扩大至1.75个百分点的历史最高水平，但韩元并未显著走弱，外资资金外流也尚未全面展开”，“如果韩国先于美国降息，利差将进一步扩大，因此韩国会在确认美国已转向降息之后再行降息。”
总裁 Lee Changyong：“不要以为绝对不会再加息”
在市场确信已触及本轮加息周期终点利率的情况下，Lee 总裁当天表示，除自己之外，所有金融货币委员会委员都认为应当保留将本轮加息周期最终利率提高至3.75%的可能性。Lee 总裁在记者座谈会上称：“之所以保留追加加息的可能性，是因为虽然消费者物价在回落，但核心物价回落速度慢于预期”，“美国联邦储备制度（Federal Reserve，Fed）会停止还是继续加息，以及这一点对外汇市场的影响，都还有待进一步观察。”
Lee 总裁表示：“有人说，韩国银行不会再加息，只是吓唬市场而已，但我们已经把（加息）选项摆在那里，会根据物价和数据来做出判断”，“请不要认为韩国绝对不可能再加息。”他还提到，澳大利亚也在市场预期之外选择了加息。
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Lee 总裁同时否定了年内降息的可能性。他表示：“在没有确凿证据表明消费者物价涨幅明确收敛至2%之前，谈论降息时点还为时过早。”他解释称，如果过于急于降息，可能引发金融不稳定风险，因此会在综合考量后再作出降息决定。他还补充说，将经济增长率预测从1.6%下调至1.4%，是因为信息技术（IT）景气和中国经济复苏速度低于原先预期。
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