[宋承燮的金融Lite]“暴涨1000%的股票”如何暴跌

by Song Seungseop

Published 07 May.2023 13:27(KST)

Updated 07 May.2023 14:00(KST)

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上个月SG证券引发股价暴跌事件
对敲交易与差价合约交易（CFD）
股价操纵嫌疑会被证实吗？

编者按金融很难。晦涩难懂的术语和复杂的幕后故事交织在一起。为了弄懂一个词，有时要先掌握几十个概念。即便如此，金融依然很重要。要理解资金运用的哲学，持续追踪资金的流向，就必须以金融常识为基础。为此，《亚洲经济》每周选取一个金融热点，用极其浅显的语言加以解读。即便完全不了解金融，也能马上看懂，用一篇“轻松”的文章，为你点亮金融世界的一盏“明灯”。

H投资咨询公司代表 Rha Deokyeon [图片来源=韩联社提供]

过去几年里，在股市中持续走高的一些个股在上个月突然暴跌。对此产生疑心的金融当局和检方已着手展开调查。原因在于，外界怀疑此次事态是由操纵股价引发的。本文将为你梳理这起事件中牵涉到的通谋交易、差价合约交易（CFD）等一些并不熟悉的概念。

事件的起点要追溯到2~3年前。韩国综合股价指数和科斯达克市场上，几只特定股票备受关注，股价持续上扬。其中有的在此期间涨幅超过1000%。行业分布也很广，既有燃气企业、软件公司，也有港口物流公司、金融控股公司等。涨势异常凌厉，以至于不仅分析师，普通投资者之间也流传着“背后有庄家”“不知道什么时候会暴跌”的说法。

2023年4月24日，相关个股在开盘后立刻开始暴跌。短短几十分钟内便触及跌停，此后连续3~4个交易日接连暴跌。市场上蒸发的市值估计高达约7.3万亿韩元。股价要出现如此大幅下跌，理应有十分明确的理由，比如公司陷入违约，或者出现极难克服的重大风险等。但这些个股并不存在这类足以解释暴跌的特殊情况。

扩大跌幅的差价合约交易（CFD）

表面上的原因被指向差价合约交易（CFD·Contract For Difference）系统。顾名思义，差价合约交易指的是围绕“差价”进行的交易。假设你想投资一只价格为100万韩元的A股票。由于100万韩元金额较大，你迟迟不敢下决心投资。这时，B证券公司向你提议：“只要你拿出40万韩元，就能获得与投资该股票几乎相同的效果。”这就是差价合约交易的本质。

盈利方式是这样的：如果A股票涨到110万韩元怎么办？你可以从原始股价中获得相当于差价的10万韩元。虽然你并未真正持有A股票，但只要股价上涨，就能获得涨幅收益，这是一种这样的金融产品。反过来，如果股价跌到90万韩元会如何？B证券公司将从你支付的40万韩元中拿走10万韩元。如果股价大跌到60万韩元，你理所当然会损失全部40万韩元，还需要额外再缴纳20万韩元。

上个月24日股价跌幅巨大的原因也与差价合约交易有关。当股价下跌时，证券公司自然会启动强制平仓。作为外资券商的法国兴业证券（SG证券）也不例外。引发争议的这些个股，正是通过SG证券签订了差价合约。随着相关股票股价下跌，SG证券按程序开始抛售。抛盘大量涌出，股价进一步走低，进而再次引发抛售增加，形成了恶性循环。

爆出通谋交易操纵股价疑云

到这里为止，并不存在必然的问题。股价暴跌虽然少见，但在市场经济中完全有可能发生，尽管会对经济造成负面影响，却不能一概认定为犯罪。问题在于，这些个股股价此前一路飙升的过程极不合常理。

这正是通谋交易嫌疑之所在。所谓通谋交易，是指事先约定好时间和价格，买卖特定股票的行为。这是一种利用“成交量大就会被市场视为优质股票、从而推高股价”这一特点的手法。由于会扰乱市场，根据资本市场法被严厉禁止。违反者最高可被判处10年以下有期徒刑，或被处以相当于违法所得1至3倍的罚金。

市场之所以怀疑存在通谋交易，是因为有迹象显示，某些人曾刻意集中招揽投资这些个股的投资者。在此次事件中遭受损失的投资者证称，他们曾将本人名下的手机和证券账户交给了曾任投资顾问公司代表的Ra Deokyeon。投资者当中还包括知名歌手Lim Changjung和Park Hyekyung等人。据投资者称，Ra代表一方在他们不知情的情况下擅自进行了信用交易，导致他们背上巨额债务。