[点击 e股票] “Daewoong制药，是时候专注于稳健业绩了”

DB金融投资于4日维持对大熊制药的投资意见为买入，目标股价维持在16万韩元。

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第一季度业绩方面，销售额为2923亿韩元，营业利润为310亿韩元，分别同比增长7.4%、15.7%。营业利润高于市场预期水平的287亿韩元。由于处方药（ETC）和Nabota业务分别同比增长4.7%、40.3%，带动了公司外延式增长。Nabota出口额为364亿韩元，面向Evolus的出口以及其他地区（Rest of World）的增长，使得销售成本率改善了1.1个百分点。上一季度大幅增加的销售及管理费用趋于稳定后，营业利润率录得10.6%。

预计第二季度业绩将与去年同期保持相似水平。由于糖尿病治疗药物Forxiga于4月专利到期，预计因药价下调将导致销售额下降。DB金融投资研究员 Lee Myeongseon 表示：“随着Fexuprazan销售额增加、Enblo上市，以及DWP213388技术转让合同的预付款确认入账，业绩将维持在去年同期水平”，并称“相比第二季度，更期待下半年规模扩张带来的外延式增长”。

与Nabota相关的民事二审判决预计将在明年下半年作出。目前，公司通过决定建设Nabota第三工厂，对Nabota业务的连续性充满信心。此外，公司还在新药候选物质开发初期阶段，连续两个季度成功签订技术出口合同。

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研究员 Lee Myeonggeon 分析称：“考虑到今年业绩改善及新药开发成果，目前正处于逢低买入阶段”，“在Fexuprazan和Enblo的增长带动下，公司将实现稳健的外延式增长，同时销售成本率小幅改善，正是应当关注的时点”。

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