受PF项目风险影响 部分建筑公司担保PF ABCP利率高企不下
大邱、大田等地方PF项目占比高
未售出、未入住风险扩大
相对较低的信用评级也是高利率原因
随着Kolon Global和东部建设提供信用支持的项目融资资产支持商业票据（PF ABCP）以两位数利率成交，正在加剧市场不安情绪。这与年初在政府及金融机构支持下，乐天建设、大宇建设、Taeyoung建设等提供信用支持的项目相关PF-ABCP利率大幅下行并趋于稳定的情况形成对比。
30日据短期资金市场消息，为筹措项目融资资金而设立的特殊目的公司（SPC）“Hodium第一号”和“Eco Flora”等发行的PF ABCP在企业短期融资券（CP）流通市场上，以11%～12%水平的利率成交。乐高乐园事件之后，一度升至18%～20%的PF ABCP利率，在市场稳定对策等作用下，大多已回落至10%以下。
投资银行（IB）业界相关人士表示：“特定PF-ABCP以高利率成交，意味着获得资金的该PF项目的商业可行性偏弱，或者提供信用增级的建筑公司或证券公司的信用度并不稳健。”
Hodium第一号是“头流露天音乐堂地区住宅组合”为了借入项目融资资金而设立的SPC。该PF贷款用于在大邱达西区头流洞638-19一带建设共同住宅（公寓）。在Hyundai Motor Investment & Securities主导下，从银团获得贷款后，以该笔贷款作为基础资产发行ABCP。
作为施工方的东部建设为该PF贷款提供了责任竣工承诺和资金补足承诺。合同约定，如果东部建设完工后未能取得竣工许可，则需承担贷款偿还责任；即便开发商无法偿还贷款本息，东部建设也将补足不足的偿还资金。正因如此，以该贷款为基础资产发行的ABCP，其信用等级与提供信用支持的东部建设的短期信用等级A3(sf)挂钩。
Eco Flora是开发公司The City和The Partners为筹措项目融资资金，在Ebest Investment & Securities主导下设立的SPC。Eco Flora以为世宗市燕岐面海密里商住综合体开发项目提供的PF贷款为基础资产，发行了资产支持短期债券（ABSTB）。施工方Kolon Global为该PF贷款提供了责任竣工承诺、资金补足以及无条件债务承接承诺。该PF资产支持证券的信用等级被评为与Kolon Global短期信用等级相同的A3+(sf)。
某证券公司PF负责人表示：“随着房地产价格急剧下跌，市场对房地产未售出和未入住风险的规避情绪非常强烈”，“以高利率成交的ABCP所对应的PF项目，多为存在较大未售出或未入住忧虑的地方项目，这种市场不安情绪已经反映在利率上。”
东部建设在摆脱重整程序后，依托订单实现了销售和利润的稳步增长。但包括去年大邱寿城区波洞自营PF项目在内，多数项目的预售业绩不佳。尽管未售出风险较低的整备项目占比较高，但由于地方项目众多，被认为面临较大的未售出和未入住风险。自2020年以来，尽管营业现金流（OCF）持续为负，但通过收购HJ重工业股份导致有息负债增加，这也对其信用度构成利空。
Kolon Global截至去年9月底，因提供连带保证和资金补足承诺等形成的PF或有负债规模约为1.1万亿韩元，压力不小。当时其对被列为未开工项目的大田儒城区凤鸣洞公寓式办公楼、大田中区宣化洞三期商住综合体开发项目等提供了PF资金补足承诺，一旦预售业绩不佳，被视为存在或有负债转为实际债务的较高可能性。
Kolon Global相关人士表示：“近期Korea Investment & Securities决定投资2680亿韩元，以支持本公司PF项目的流动性”，“最近还以约7.9%的利率发行了带回购期权的私募债券，规模为300亿韩元，因此流动性方面的担忧并不大。”
PF业界相关人士预测称：“住宅业务占比较高的这两家建筑公司，在整体房地产景气下行阶段，很难改善销售和盈利能力”，“其信用等级也低于其他一线建筑公司，在未获得外部支持的情况下，相关PF资产支持证券的利率在相当一段时间内将继续维持在较高水平。”
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