“债券收益率或难大涨…分批买入长期债仍具吸引力”

Published 16 Mar.2023 09:19(KST)

3年期国债收益率跌至3%出头
受SVB事件等影响，美联储或难以继续强力紧缩
次级信用投资情绪预计将萎缩

本月初受加息强化忧虑影响而大幅攀升的国库券收益率在近期转为下行，有分析指出，3月联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前，债券市场波动性将进一步加大。由于通胀担忧依然存在，再加上美国硅谷银行（SVB）破产及全球投资银行瑞士信贷（CS）曝出财务健全性隐忧，被视为强烈释放加息意愿的美国联邦储备制度（Fed）主席Jerome Powell的政策考量将变得更加复杂。市场已将终端利率预期下调，认为3月FOMC不会大幅加息。

3年期国库券收益率从3.8%急跌至3.4%

据债券业界16日消息，前一交易日3年期国库券收益率收于3.473%。3年期国债收益率本月截至10日一直在3.7%至3.8%区间波动，较上月最低点3.1%明显偏高。这是因为市场预期Fed将重启强力加息，进而担忧韩国银行的利率方向将发生变化所致。然而，13日3年期国库券收益率跌至3.4%区间。10年期和30年期国库券收益率也较本月高点分别下跌43个基点（1个基点=0.01个百分点）和32个基点，当日分别报3.41%、3.35%。

债券市场氛围急转直下，始于SVB破产事件。以SVB破产为开端，市场对流动性脆弱的地方性银行接连倒闭的忧虑迅速升温，随后瑞士信贷的财务健全性问题也被引爆。在此背景下，Fed的紧缩强化计划预计将被迫踩下刹车。就在本月初，市场几乎笃定3月FOMC将加息50个基点，但目前预期加息25个基点的观点占据上风，甚至有声音提出可能维持利率不变。根据美国利率期货定价，终端利率预期已从此前的5.75%下调至5%（反映3月加息25个基点）。

韩国银行的基准利率方向也正趋于“年内冻结”的共识。原本在Fed强化紧缩的背景下，市场预期终端利率将较当前3.5%再上调25个基点，但在SVB事件等冲击之下，判断进一步加息难度较大。Samsung证券研究员Kim Jiman表示：“突如其来的SVB事件加剧了对金融不稳定的警戒情绪，而Fed终端利率预期下调，预计年内基准利率将保持不变。”

专家指出，在加息忧虑有所缓解的同时，SVB事件引发美国金融市场系统性危机的可能性并不大。原因在于美国政府采取了包括对破产银行SVB的所有存款实行全额保障在内的破格性初期处置措施。瑞士国家银行也表示：“如果瑞士信贷的财务健全性问题进一步恶化，将在必要时提供流动性支持。”

受SVB事件等影响债券市场波动性或将放大

但考虑到以往银行破产事件往往伴随新的风险暴露，短期内债券市场波动性预计仍将较大。Samsung证券在综合当前情况后预测，3年期国库券收益率的运行区间将在3.1%至3.65%之间，10年期国库券则在3.15%至3.6%之间波动。

债券专家表示，在市场波动加剧、国库券收益率走高时，分批买入长期债券的策略依然有效。由于包括SVB在内的银行破产事件甚至引发了年内降息预期，收益率再次逼近4%并持续上行的可能性被认为不大。虽然难以像去年10月至11月（4%出头水平）那样充分享受利率优势，但预计短期内寻求资本利得的投资者将会增加。实际上，投资于长期债券的产品目前已取得高于股票型产品的收益。例如，久期（收回本金所需时间）长达25年的“KBSTAR KIS国库券30年增强型交易型开放式指数基金（ETF）”自年初以来收益率已达8.9%，高于同期投资Kospi（6.9%）所能获得的收益。

在信用债方面，由于企业破产忧虑被点燃，投资者情绪可能受到压制，专家也建议采取保守策略。今年以来，市场出现了投资情绪从AA级及以上优质等级转向信用等级较低的A级非优质债的趋势，但短期内这一情况预计将难以持续。反映机构投资者公司债投资情绪的信用利差，上月底仍在60个基点附近波动，前一交易日已升至72个基点。Hana证券研究员Kim Sangman分析称：“在SVB事件之后，从信用风险角度来看，风险溢价上升这一点是非常明确的。鉴于信用利差的走势更可能向上打开空间，在当前时点保持谨慎没有任何坏处。”

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不过，也有观点认为，市场对优质信用债的偏好情绪仍将持续。Korea Investment & Securities研究员Kim Gimyeong表示：“在此前由乐高乐园事件引发的流动性紧缩局面中，得益于政府的积极应对，优质信用债的信用利差得以快速收窄。国债走强格局之后，优质信用债有望重新成为市场关注的焦点。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。