乐观派 vs 悲观派胶着…2月科斯皮暂且观望

by Lee Seonae

Published 01 Feb.2023 07:10(KST)

与其贸然应对不如退一步观望为宜
也有建议“把调整当作加仓良机”

[亚洲经济记者 Lee Seon-ae] “2月应当以‘见兔放狗’的姿态应对，稍微从容一些反而能提高狩猎成功的概率。” Kyobo证券研究中心长 Kim Hyeong-ryeol 在谈到2月股票投资策略时，用“看到兔子再放猎犬也不迟”的成语打比方，强调“没有必要过于急躁”，“现在需要的是调节节奏、控制呼吸”。他补充称：“由于去年股市经历了极度低迷，1月的反弹格外令人欣慰，但也使得2月制定策略和撰写情景方案变得更加困难。是顺着当前的势头一路推升，还是考虑到资产价格的反弹涨得过快、可能再次遭遇阻力而转向风险管理，目前判断相当困难。”

证券业界对2月韩国国内股市的看法在“乐观论”和“悲观论”之间并存。打破原本“不会出现1月效应”的预期，自新年起展开拉升行情的KOSPI指数，近日已连续两个交易日下滑，最终未能攻克2500点。市场上出现2月可能迎来大幅调整的观点。

与此相反，也有积极看法认为，鉴于此前市场气势强劲，即便行情有所减弱，拉升仍将延续，整体将走出右上方曲线。在这种分歧预期之下，共同的判断是：2月将是波动性行情。正如 Kim 中心长的研判，相比贸然应对，退后一步、以观望姿态入市的投资建议占据主流。

根据韩国交易所数据，1月最后一个交易日31日，KOSPI指数收于2425.08点，较前一交易日下跌1.04%(25.39点)。尽管1月走出一波拉升行情，但最终未能站上2500点，反而一路滑落至2420点附近收官。30日，KOSPI在结束此前连续5个交易日上涨后，收盘报2450.47点，较前一交易日下跌1.35%(33.55点)。KOSPI单日跌幅超过1%，是自去年12月29日以来时隔约一个月首次出现。

由此，悲观看待2月股市的展望正在增强。市场认为，随着反映期待情绪的1月行情告一段落，股市将不再继续上行，而是进入调整区间并呈现较大波动。悲观论者指出，1月期间，在对货币紧缩放缓的过度期待之下，市场出现只反映利好、对利空视而不见的“确认偏误”。同时也有警示称，如果美国联邦储备委员会（Fed）实施更为强硬的货币政策，市场可能陷入更大的冲击。

Daishin证券研究员 Lee Kyung-min 表示：“年初以来，市场以一些微小变化为线索不断放大期待情绪，近期更进入了扩散再生产的阶段。对小利好过度敏感，却对阴暗的现实视而不见的确认偏误式投资心理正主导着市场。”他接着分析称：“如果市场对降息的过度期待持续下去，反而可能促使Fed向市场敲响警钟，不仅会发表‘鹰派’言论，甚至可能刻意抹去任何‘鸽派’色彩。”他判断，以联邦公开市场委员会（FOMC）会议为分水岭，韩国股市很可能经历一轮较大幅度的调整期。他强调：“在确认中国经济复苏速度、美国货币政策立场、韩国半导体景气预期的过程中，有必要思考能否出现超出当前市场预期的‘惊喜动能（Surprise Momentum）’。如果符合预期，股市大概率会进入盘整；但若缺乏‘惊喜动能’，哪怕流入一点小小的失望情绪，全球股市都可能出现大幅震荡，因此目前必须警惕下行风险。”

SK证券研究员 Ahn Young-jin 也表示：“FOMC若采取‘婴儿步伐（Baby Step）’式的加息（即基准利率上调0.25个百分点），可能会强化‘加息即将停止’这一信号，但主席 Jerome Powell 将尽量避免给出过于宽松的语气与感觉”，“可能会出现需要降低股票配置比例的局面。”

也有观点提出，2月可能出现今年的最后一个低点。Hanwha投资证券研究员 Park Seung-young 表示：“1月股市反弹是基于2月FOMC将缩小加息幅度的预期而启动的，而2月则是在这种期待消退的状态下开始。关于‘Pivot（转向）’的期待已经反映在市场之中，如果2月股市出现调整，可能会形成今年最后一个低点。”

即便不是“确认底部”，也有观点认为，2月在技术上将会遭遇阻力位。KOSPI离上一轮上升周期的高点2500点距离已大幅缩小，但考虑到近期成交金额呈下降趋势，指数可能在该位置遭遇技术性阻力。Shinhan投资证券研究员 Choi Yu-jun 表示：“限制有价证券市场上行区间的最终还是企业盈利。在过去的反弹阶段，盈利的方向性同样至关重要，而目前盈利预估值仍在不断下调。”

虽然当前处于超买阶段这一点无可否认，但也存在认为整体将维持上升趋势的积极视角。Korea Investment & Securities研究员 Kim Dae-jun 表示：“目前KOSPI处于超买阶段，上涨动能正逐渐减弱，但市场利率下行对股市构成利好，长期来看KOSPI将呈现右上方走势。”Samsung证券投资信息团队长 Jeong Myeong-ji 则表示：“很难将受外资资金面驱动的上涨行情简单解读为过热。当前虽处于经济衰退期，企业业绩恶化，但在利率有望下调这一积极氛围下，属于‘流动性行情’，业绩与股价出现背离反而是较为常见的现象。”他因此判断，上升趋势有望延续。

Kim 中心长认为，2月之后、在第二季度前后，股市有望出现反弹。他分析称：“由于股市具有领先于实体经济的特性，经济心理的底部很快将会显现。考虑到目前经济景气心理指数已连续下行13个月，即便刷新历史最长纪录，也有望在第二至第三季度期间出现股市反弹尝试。”回顾以往经济景气心理指数下行时期，互联网泡沫破裂阶段持续17个月，全球金融危机期间持续14个月，美中贸易战阶段持续16个月。

随着“盈利预估值下调阶段已进入后期”的分析浮现，部分投资建议认为，在保持观望姿态的同时，应将波动性视作加大仓位的契机。Yuanta证券研究员 Jeong In-ji 表示：“包括KOSPI在内的全球主要股指其中期低点正在抬升，即便短期涨幅受限，从长期来看仍在朝有利于上涨的方向演进。短期调整时寻找买入时点的策略依然有效。”Shinhan投资证券国内股票战略团队长 Noh Dong-gil 则分析称：“从过去经济衰退阶段所经历的高点回撤幅度来看，目前已接近该水平，盈利预估值下调极有可能在第一季度结束。从中长期角度看，考虑到盈利预估可能对股价预期产生影响，有必要构建精选且集中的投资组合。”