[本周关注]DearU，K-pop平台一统天下

by Jang Hyowon

Published 18 Jan.2023 07:10(KST)

提供与艺人私信互动服务
收购竞争对手Universe后市场份额扩大至51%

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[亚洲经济记者 Jang Hyowon] SM娱乐旗下粉丝平台运营公司DearU在FnGuide的个股查询中获得了大量关注。通过收购竞争对手做大规模，同时市场预期其将吸纳海外艺人，由此被分析为股价上涨预期也随之升温。

DearU是一家提供名为“DearU bubble（DearU Bubble）”服务的企业，粉丝可以通过与艺人等明星进行类似私信的方式进行沟通。最大股东是SM娱乐的子公司SM Studios，持有DearU 31.98%的股份。第二大股东是JYP娱乐，持股18.53%。

DearU Bubble是一款以一对一沟通为核心构成的应用程序（App）。粉丝在选择想要沟通的组合后，按希望的成员人数购买订阅，即可接收相关艺人发送的消息。艺人会面向全体订阅者不定期发送文字或表情符号，并通过语音消息、照片、视频等与粉丝分享自己的日常。粉丝能够获得仿佛在与艺人进行私人交流般的体验，而且还可以看到仅在DearU Bubble独家共享的照片、视频等内容，因此获得较高的满足感。

成立于2017年的DearU最初提供的是名为“EverySing”的K歌类应用。此后在2019年与开发了即时通讯服务App DonTalk、友利银行WibeeTalk等产品的Brinycle合并，推出了名为“Listen”的艺人专用粉丝社区平台。但这些应用在盈利方面并未取得显著成功。

DearU营收开始正式增长的时间点，是2020年推出DearU Bubble之后。2019年营收为17亿韩元，到了2020年猛增至130亿韩元，2021年更是跃升至400亿韩元。预计去年也录得491亿韩元左右的营收。DearU Bubble在总营收中的占比高达96%。

随着规模经济的显现，公司在2021年成功实现扭亏为盈。营业业绩从2020年的5亿韩元营业亏损，转为2021年录得132亿韩元营业利润，营业利润率约为33%。由于订阅服务的特性，边际成本较低，用户增加即可带来更多利润。

如此保持增长势头的DearU近期之所以备受投资者关注，是因为其收购了竞争平台“Universe”。本月11日，DearU与运营粉丝社区平台“Universe”的NCSoft签订了资产转让合同，收购Universe业务相关的全部知识产权（IP）合同权利。

Universe的主要服务是实现艺人与粉丝一对一对话的私密消息功能，与DearU的Bubble服务类似。但由于并非娱乐公司而是游戏公司在运营该服务，因此平台并未实现大幅成长。以去年三季度为基准，Universe运营方Klap实现营收88亿韩元，录得3亿韩元营业亏损。

专家认为，DearU Bubble与Universe合并后将产生协同效应。实际在收购消息传出后，各证券公司纷纷上调了DearU的目标股价。

通过本次资产收购，DearU将把去年专辑销量排名前100名中的27个组合纳入旗下。原有Bubble平台上有360名艺人，再加上Universe的200名艺人，从知识产权（IP）数量来看，在粉丝平台市场中将获得约51%的市场份额。除在Weverse提供服务的HYBE和YG娱乐之外，大部分K‑pop艺人都可以在Bubble上见到。

Samsung证券研究员 Choi Minha表示：“由于吸收Universe带来的效果，与去年预期业绩相比，营收将增加约30%，营业利润将增加45%至50%”，并称“随着K‑pop的发展，多家全球粉丝社区平台服务相继进入市场，但通过本次资产收购，市场格局将重组为‘双寡头’体制”。

Kiwoom证券研究员 Lee Namsu表示：“备受期待的是Ive、Monsta X、ATEEZ、The Boyz等拥有强大粉丝群体的艺人开通Bubble服务”，并分析称：“这些组合今年的首周专辑销量分别为Ive 125万张、ATEEZ 131万张、Monsta X 32万张、The Boyz 49万张，有望带来至少50万名水平的订阅用户增长。”

Lee Namsu研究员接着表示：“Universe原有的会员和私密一对一消息服务价格为7900韩元，比Bubble高出约75%，因此在订阅Bubble服务方面的价格门槛对Bubble更为有利”，并说明：“新应用的开发将利用既有工具，开发成本负担不会大幅增加，以50万名用户为基准，预计可额外带来年营收160亿韩元、营业利润65亿韩元的增加效果。”

除收购Universe之外，市场也在关注DearU吸纳海外艺人的动向。Daol投资证券研究员 Kim Hajung表示：“海外艺人将成为主要粉丝平台的新挑战领域，而DearU作为先行者，拥有率先挑战这一市场的时间优势”，并分析称：“必须关注DearU在吸纳海外艺人战略上的成败。”

坐拥1100亿韩元现金……如何加以利用

DearU的财务状况非常优良。以去年三季度末为基准，总资产为1481亿韩元，总负债为109亿韩元，总资本为1373亿韩元，负债率约为7.9%。尤其是资产中，现金及现金等价物和短期金融产品高达总资产的约74%，规模约为1100亿韩元，具备充裕的流动性。其持有大规模现金的原因在于，2021年在科斯达克市场上市时募集了858亿韩元资金。DearU将大部分募集资金存入了定期存款和定期储蓄。

之所以将现金“囤积”起来，是因为在公开发行时起就几乎没有明确的资金使用计划。根据证券申报书，DearU表示将在公开募集资金中拿出6亿韩元用于设施资金，118亿韩元用于补充开发、策划、运营人员等，其余资金归类为“其他”，并未明确使用计划。分析认为，科斯达克上市的目的与其说是筹资，不如说是为了提升公司形象以及让财务投资者实现投资回收。预计DearU将利用闲置资金推进本次Universe收购等并购（M&A）以及IP获取。

DearU的收益来源是应用用户支付的订阅费，因此应收账款规模较小，现金流也较为优异。主要营业成本是向艺人等支付的分成以及员工薪酬。与制造业不同，由于没有工厂等有形资产，几乎不产生折旧费用，这也是其能够记录较高营业利润率的原因。

在营业利润之外，金融损益也占据较大比重。由于提供全球化服务，公司会以美元等外币取得收入，从而因汇率波动产生损益。去年三季度，外汇交易收益和外币折算收益分别为15亿韩元和29亿韩元。

公司还通过借款产生利息收入。以去年三季度为基准，获得利息收入12亿韩元。DearU曾向参与员工持股会的员工出借124亿韩元。通过员工持股会购买DearU股票的员工，目前股价较2.6万韩元的发行价上涨约40%，估算应已处于盈利状态。