“3.5还是3.75%” 市场聚焦终端利率…降息预期抬头
[亚洲经济 记者 Seo Sojeong、记者 Moon Jewon] 韩国银行在13日金融货币委员会会议上将基准利率上调0.25个百分点后，市场关注点正迅速转向最终利率水平以及降息时点。随着加息基调进入收官阶段，关键在于本月是否以年利率3.5%为最后一次加息而暂歇，还是再追加一次加息，将加息周期在3.75%告一段落。
韩国银行金融货币委员会当天召开货币政策方向决策会议，将基准利率从年3.25%上调至3.50%。去年基准利率在1月、4月、5月各上调0.25个百分点，7月上调0.50个百分点，8月上调0.25个百分点，10月上调0.50个百分点，11月再上调0.25个百分点，本月再次加息后，基准利率时隔14年1个多月重回3.5%，上一次达到这一水平是在2008年12月。
韩国银行在今年首次金通委会议上史无前例地连续第7次加息，原因在于通胀预期（物价上涨）压力依然存在。5%区间的高位消费者物价涨幅持续叠加美国联邦储备制度（Fed）紧缩政策预计将延续，为缩小与美国的利差，韩国银行选择进一步加息。
政策重心从物价→经济疲软·金融稳定转移
市场的关注点如今集中在最终利率和降息时点。尽管5%区间的高通胀仍然带来负担，但近期韩元兑美元汇率和国际油价趋于平稳，加之未来一年预期物价涨幅对应的通胀预期率小幅回落，舆论认为，韩国银行有可能将货币政策的重心转向经济疲软和房地产景气。
对于最终利率，专家观点在3.5%和3.75%之间势均力敌。由于高通胀预计将持续到今年年初，韩国银行本月选择加息，但从下月起，有观点认为有必要在检视此前加息效果的同时，既要实现物价稳定，又要评估国内经济放缓的程度。Meritz证券研究员 Yoon Yeosam表示：“我认为1月加息将是最后一次，如无出乎意料的物价上行冲击，不会再实施追加加息”，“为管理市场预期，可对追加加息的可能性保持一定开放，因此货币政策的不确定性将在第二季度之前持续存在。”
Shinhan投资证券经济学家 Ahn Jaegyun则称：“考虑到公共收费进一步上调的趋势，今年消费者物价指数（CPI）中管制物价的涨幅贡献度预计将维持在较高水平”，“这意味着未来物价上涨更多来自成本端效应，而成本推动型通胀会通过削弱消费能力进而抑制经济增长动力，从这一点看，3.5%成为最终利率的可能性较大。”
相反，考虑到韩美利差，有不少意见认为下月仍需进一步加息。去年12月，美国联邦储备制度通过一次性上调基准利率0.50个百分点（所谓“大步加息”），导致韩美基准利率差距扩大至1.25个百分点，本月韩国加息后差距缩小至1个百分点，但由于市场普遍预计Fed将持续紧缩，实际上对韩国银行形成加息压力。
EBest投资证券研究员 Woo Hyeyoung指出：“Fed为实现物价稳定而加息的强烈意愿，很可能在第一季度持续”，“若实现Fed在12月点阵图中暗示的5.25%最终利率水平，韩国银行有必要将基准利率上调至3.75%。”从非美元等储备货币（国际结算和金融交易的基础货币）——即韩元——的立场看，如果基准利率明显低于美国，外国投资资金可能外流，韩元贬值风险也将加大。
降息时点：今年四季度 vs 明年……选举成变量
关于降息时点，观点分化：有预测认为最快可能在今年第四季度，也有看法认为将延后至明年。仁川大学经济学系教授 Heo Jinwook表示：“物价涨幅正在缓慢放缓，以制造业为中心的经济不振也是事实，因此最快在进入下半年之际，可能会开始讨论降息”，“美国的通胀率以及货币政策转向时点是关键变量。”
西江大学经济学部教授 Heo Junyoung称：“我认为今年最后一次或倒数第二次金通委会议上有可能启动降息”，“Fed表示今年内不会开始降息，但我国与美国不同，经济转弱的氛围已经十分明显，加之家庭信贷和资金市场问题持续存在，不能排除我们比美国更早启动降息的可能性。”现代经济研究院经济研究室长 Joo Won也表示：“今年下半年，随着美国和韩国实体经济衰退正式显现，预计将开始讨论降息时点”，“由于明年将迎来美国总统选举和韩国国会选举，降息压力可能会大幅加大。”
与此相反，Daol投资证券研究员 Heo Jeongin认为：“不仅美国，欧洲、日本等国家也在持续收紧货币政策，在此背景下，韩国银行不会轻易转向（pivot·方向转换）”，“如果因转向导致物价不稳定再次扩散，或国内金融失衡加剧，就可能出现不得不再次加息的局面，因此今年实施降息的难度较大。”LG经营研究院研究委员 Jo Youngmu也表示：“就韩国而言，要比美国更早降息将面临不小压力”，“如果高物价水平持续，韩国银行今年可能无法启动降息。”
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