[独家]韩方投资4500亿要打水漂？…加拿大PE拟以9920万美元收购美国Ascend

加拿大私募股权基金（PEF）Kinterra Capital宣布，将以9920万美元（约1498亿韩元）收购申请破产保护的美国电池回收企业Ascend Elements。由于没有其他竞争者参与竞标，Kinterra收购该公司的可能性被认为很大。在预计将以优先债权人为中心进行补偿的情况下，SK Ecoplant、SKS PE、SeAH Holdings等韩国股权投资机构的资金回收前景则愈发渺茫。

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据投资银行（IB）业界20日消息，美国得克萨斯州南部联邦破产法院已批准，将Kinterra作为Ascend的“领投方”（Stalking Horse），接受其提出的9920万美元收购报价。所谓领投方，是指在重整或破产导致必须出售资产时，卖方先与表达收购意向的特定买方签订有条件收购协议，再进行公开竞价的方式。如果出现提出更优条件的竞标者，原先的领投方则可获得补偿金。若有新竞标者出现，Kinterra原本预计可获得350万美元的补偿。

截至本月9日征集竞标者为止，除Kinterra外未出现新的收购意向方，实际上使得Kinterra收购Ascend的可能性大幅提高。Kinterra为收购Ascend资产设立了特殊目的公司（SPC）Bluegrass。为钉牢独家中标收购计划，Kinterra将最初提出的8000万美元收购价上调至9920万美元。追加竞标的最低加价幅度也从原先的320万美元（约38亿韩元）提高至400万美元（约60亿韩元）。法院将于21日上午9时（当地时间）就资产出售进行听证。

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Kinterra似乎已与部分债权人结成同盟。根据最初的资产出售协议（APA），收购对价由“债权抵偿竞标”（Credit Bid）构成，即以卖方所负债务抵扣收购价，而非支付现金。纳入其中的债权包括：破产融资（DIP）项下全部未偿债务；根据优先担保可转债及附认股权证债券的收购合同产生的全部未偿债务；以及根据次级担保可转债收购合同产生的未偿债务中的3000万美元（约453亿韩元）等。Bluegrass同时也是享有最高优先顺位保障的DIP贷款人。如果Kinterra收购最终敲定，列入该清单的债权人可以将原有债权转换为新公司的股权。

未被纳入Kinterra方案的债权人则发起反对。例如，Kokosing Industrial的合资公司Turner-Kokosing JV主张，破产融资既非防止Ascend损失所必需，Kinterra也只是为了提升其精心挑选的部分债权人的利益，因此整个破产融资方案应被驳回。此外，反对方还指出，Kinterra设置的违约金等条款，是为实现收购而精密计算的“欺瞒性装置”。对此，优先债权人方面反驳称：“提出异议的一方并未给出任何提供资金的解决方案”，“优先债权人为了公司的生存，同意动用现金，作为交换才要求保护措施等条件”。

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在此形势下，作为股权投资人的SK Ecoplant、SKS PE、SeAH Holdings、Mirae Asset Capital、Shinhan GIB等韩国企业，资金回收预计将更加困难。根据Ascend提交的破产保护申请书，公司负债规模为5亿至10亿美元（7552亿至1兆5103亿韩元），若按Kinterra提出的9920万美元价格完成收购，甚至难以偿还全部债务。根据美国联邦破产法第11章规定，只有在清偿完所有债权人债务后，处于后顺位的股东及股权投资者才能收回资金。不过，一家投资机构相关人士表示：“我们正在共享相关内容。由于各投资者的投资条件不同，难以简单认定将完全以债权人补偿为中心推进，我们会持续监控进展并就相关事项进行讨论。”

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