“赚翻了但问题才刚开始”……韩国综指狂飙加深国民养老金忧虑

by Lee Minwoo

Published 11 May.2026 06:01(KST)

Updated 11 May.2026 15:03(KST)

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基金规模创历史新高…受国内股票比重扩大影响
为实现资产配置需卖出持仓但舆论压力上升
“一旦错过抛售时机，收益率可能大幅下滑”

郑殷景保健福祉部部长上个月14日在首尔钟路区政府首尔办公楼别馆举行的第3次国民养老金基金运营委员会会议上发言。联合新闻供图

随着韩国综指持续创下历史性涨势，国民养老金的烦恼也在加深。虽然今年以来基金规模增加了约250万亿韩元，享受了可观的收益率，但同时也背负了阶段性提高国内股票比重的沉重负担。若要降低过度膨胀的国内股票比重，就必须向市场抛出数十万亿韩元规模的卖盘，但有分析指出，在政界的审视和个人投资者批评舆论的压力下，要做到这一点并不容易。

11日据投资银行业界消息，国民养老金基金规模已被传出突破1700万亿韩元。考虑到在创下年度历史最高收益率18.82%的去年年底，基金积累金为1458万亿韩元，仅仅4个月就增加了250万亿韩元。

简单计算，今年以来收益率已超过16%，其背后有韩国综指行情的推动。有评价认为，国民养老金阶段性扩大国内股票比重，完整享受了韩国综指突破7000点行情带来的红利。

国民养老金在今年1月的基金运用委员会上，决定阶段性豁免战略性资产配置允许范围（SAA）的适用。由此，国内股票比重事实上可以不受限制地提高。实际情况是，截至今年2月底，国民养老金的国内股票比重已经升至24.5%。考虑到近期股市的上涨走势，推测本月已突破25%。

按照原有标准，国民养老金若今年国内股票目标比重14.9%加上SAA允许范围±3个百分点，即超过17.9%，就必须机械性地卖出国内股票。但在通过阶段性豁免措施推迟卖出压力的过程中，国内股票比重已经膨胀到远高于目标区间的水平。

问题从现在开始凸显。尽管取得了历史性成绩，但随着国内股票比重过度扩大，作为养老基金运作基本原则的资产配置原则可能被动摇的忧虑正在加大。尤其是在股市景气时，必须缩减超额比重，才能稳健锁定收益，并为今后波动性扩大预留应对空间。

国内股票卖得越晚，国民养老资金就越多地暴露在国内股市波动之下。在上涨行情中业绩会被放大，但在下跌行情中损失也可能同样扩大。更何况，如果“必须托举国内股市”的舆论与顾忌个人投资者的政界压力叠加，国民养老金要进行再平衡就更是难上加难。按算术计算，若要将当前约25%的股票比重降至18%，需抛售约120万亿韩元。鉴于地方选举在即，有分析认为很难承担这样的压力。

国民养老金在新冠疫情之后“散户运动”热潮期间，已经为过度提高国内股票比重付出过代价。当时同样通过扩大战略性资产配置的允许范围，提高了国内股票持有比重，却未能在上涨行情中及时缩减。随后，全球流动性收缩与股市低迷叠加，第二年国民养老金的国内股票收益率暴跌至-22.8%。