韩国综指史上首次突破7000点…指向8000点的预期接连不断
存储半导体瓶颈加剧…三星电子与SK海力士业绩或将进一步改善
从“股东忠实义务”到“回购注销自家股票” 政府政策同样助力
韩国综指终于踏上梦想中的“7000高地”，书写了韩国股市的新历史。这是我国企业在被称为人工智能（AI）革命的巨大时代变革中，崛起为核心受益者的结果。市场认为，在半导体超级景气延续到明年的背景下，我国股市完全有可能进一步冲击8000点。
韩国综指史上首次突破7000…指向8000的展望接连不断
据6日金融投资业界消息，尽管美国与伊朗之间的战争尚未结束，国际油价仍在高位运行，但股市依然上涨，得益于AI引发的存储半导体需求激增态势持续。根据产业通商资源部的数据，上个月韩国半导体出口额达到319亿美元，同比暴增173.5%。这是继3月的328亿美元之后，史上单月出口额第二高纪录。半导体已经连续13个月在各自月份中刷新历史最高业绩。
随着AI服务器投资扩大，高带宽存储器（HBM）、DDR5以及NAND闪存等尖端存储半导体价格暴涨，出口也随之大幅增加。与1年前相比，存储器固定价格中，DDR4 8Gb上涨870%，DDR5 16Gb上涨662%，NAND 128Gb上涨766%，大幅推升了整体出口额。韩国进出口银行预计，在半导体超级景气的带动下，今年第二季度我国出口将同比增长约30%。
Park Sanghyun iM证券专业委员表示：“与过去高油价阶段不同，此次韩国综指能够出现强劲上涨行情，最大原因在于半导体贸易顺差大幅超过原油贸易逆差”，“即便高油价被预期将持续，从半导体景气周期来看，贸易顺差规模仍有较大扩大的空间，这将为我国经济和股市持续提供强劲的上行动能”。
存储半导体超级景气，使得在韩国综指大级别上涨行情中，三星电子与SK海力士的贡献度进一步提高。根据Meritz证券的数据，今年以来截至4月，韩国综指盈利预估值增加的472万亿韩元中，三星电子与SK海力士两家公司就贡献了90.8%、即427万亿韩元。两家公司今年在韩国综指预期净利润中的占比为70.7%，在总市值中的占比也达到42.2%。从去年1月至今年4月底，韩国综指共上涨4241点，其中三星电子与SK海力士两只股票贡献了涨幅的53%。
在半导体景气向好有望持续的预期下，韩国综指进一步上行也被认为完全可期。境内外证券公司正争相上调韩国综指目标区间上限。在全球投资银行中，JP Morgan上月将韩国综指目标点位上调至8500点，Goldman Sachs与Nomura也给出了8000点的展望。在本土券商中，Shinhan投资证券将韩国综指目标区间上限上调至8600点，Hana证券给出8470点，三星证券则给出8400点。
AI时代存储半导体“瓶颈效应”或将愈发严重
在半导体产业步入长期景气阶段、预告史上最高业绩的同时，围绕我国股市估值仍被低估的分析不断出现，韩国综指继续上行的可能性正在提高。
AI服务器出货量同比增长28%，远超整体服务器市场增速的同时，存储器库存仅剩1至2周的供应量，处于历史性低位。这种供给不足预计将把今年DRAM和NAND闪存价格分别推高至同比上涨250%、187%的水平。
KB证券预计，今年韩国综指营业利润将在三星电子和SK海力士的带动下同比增长182%，达到866万亿韩元，刷新历史最高纪录。三星电子与SK海力士合计营业利润将达到586万亿韩元，约为全球第11位企业TSMC（129万亿韩元）的5倍，但两家公司合计市值却远不及TSMC（2869万亿韩元），由此判断当前处于与业绩相比严重低估的区间。预计三星电子明年将实现488万亿韩元营业利润，有望跃升为全球营业利润第一的企业；SK海力士明年营业利润也将达到358万亿韩元，预计位居全球第三。
AI的外溢效应正迅速突破半导体这一“围栏”，向整个产业生态体系急速扩散。尤其是全球大型科技企业的资本支出规模今年预计将达到约6500亿美元，同比激增70%以上，显示出已超越单纯“题材炒作”，正在引发结构性的产业重组。
事实上，AI电力基础设施正受到高度关注。爆发式的数据中心扩建带来电力需求激增，超高压输电网扩容以及变压器等电力设备的更新需求，已经成为中长期增长支柱。此外，机械与造船行业被视为AI相关基础设施投资的隐形受益板块。以新兴国家为中心的建筑与矿山设备需求正在恢复，而造船行业则在为AI基础设施运转提供能源的转型过程中，迎来液化天然气（LNG）船舶及海洋工程投资扩大的新机遇。
防务与金融同样是支撑韩国综指基本面的关键支柱。全球地缘政治风险扩大会推升防务需求，提高业绩可见度；金融板块则在股市成交额增加和股东回报政策强化的推动下，同时兼具下行防御力与盈利能力。
综合来看，有舆论认为，当前市场已经进入以半导体为领涨板块，向电力基础设施、机械、金融等扩散的、以业绩为核心的轮动上涨阶段。这些在AI生态体系中确立为核心合作伙伴的全方位产业群，正通过各自的业绩动能加以印证，共同牵引韩国综指迈向新的腾飞。
资本市场体质改善也为韩国综指“狂飙”助力
韩国综指之所以能够不断刷新历史高点、一路狂飙，背后“隐形功臣”是政府主导的强力资本市场体质改善努力。针对过去长期困扰韩国股市的“韩国折价”问题根源——不透明的公司治理结构、无节制的拆分式重复上市等，政府推出的制度改革正面出击，成为扭转外国投资者情绪的决定性契机。
尤其是分三次推进的《商法》修订，彻底改变了市场“语法”。去年7月，将“董事对股东的忠实义务”适用对象从原先的“公司”扩展为“公司及股东”的举措，为管理层不再只考虑大股东利益，而要将中小股东价值置于首位提供了法律装置。同年8月，大型上市公司强制实施累积投票制以及扩大审计委员分离选举；今年2月，又将公司回购自家股票后1年内强制注销写入法律。
制度创新并未停留在口号层面，而是落实为分红扩大和积极的股东回报政策。这成为推动全球资金大举流入曾经在全球股市中估值最低的韩国市场的强劲动能。在扎实的半导体业绩基础上叠加政府主导的制度改革，共同成为将韩国综指从“低估泥潭”中拉出的核心驱动力。
加杠杆投资增加、资金过度涌向半导体等 上涨背后的阴影仍在
专家指出，韩国综指仍处于与业绩相比被低估的区间，以各行业业绩动能为基础，后续上涨空间依然充足。
Lee Hyoseob 资本市场研究院研究委员表示：“从韩国综指的预期市盈率（PER）来看，目前仍不足10倍，而半导体、防务、造船等板块业绩非常好，从估值角度看仍有进一步上升空间”，“美国科技股的业绩预期不断被上调，与Micron、TSMC等全球公司相比，我国半导体企业仍被低估。”他同时强调：“我国房地产持有吸引力依旧较高，通过充实受托人责任准则（机构投资者行使表决权指引）、强化退市制度、改善金融税制等，引导资金流动的政策需要在长期内持续配套。”
Daishin证券研究中心长Yang Jihwan表示：“主要企业一季度业绩好于预期，加之市场反映了对停火谈判的期待”，“即便突破7000点，市盈率也仅在8倍左右，而盈利预期被大幅上调，使得‘估值便宜’的认知不断扩散。”他接着指出：“市场预期中东局势将在本月第三周前得到解决，但若事与愿违，股市可能会出现调整”，“3月大幅下跌后又快速拉升，对于那些缺乏业绩支撑却大涨的个股要保持警惕，操作上宜以电子、证券、金融等大盘股为主。”
不过，陡峭上涨曲线背后的阴影同样存在。随着指数急升，“加杠杆炒股（信用融资）”资金迅速膨胀，资金只集中在特定题材或大盘股的“拥挤交易”现象，也可能成为放大市场波动性的变量。根据金融投资协会数据，截至上月29日，国内信用交易融资余额为36万3682亿韩元，史上首次突破36万亿韩元。信用余额从年初的27万4207亿韩元在短短4个月内增加31.54%。
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