第二季度营业利润放缓…受关税及销售激励影响
以环保车型为中心的市场份额扩大属利好
起亚今年第一季度的业绩略显放缓。业内分析认为，这是受美国加征关税、海外市场经销商激励以及各类销售保修准备金等费用增加的影响。市场预期，起亚将以环保车型销量为基础提升市场份额，从而稳定业绩。
28日，BNK投资证券在上述背景下，维持起亚目标股价19.5万韩元及“买入”投资评级。前一日收盘价为ㅁㅁ韩元。
今年第一季度，起亚合并基准销售额为29万5020亿韩元，营业利润为2万2050亿韩元。与上年同期相比，销售额增长5.3%，但营业利润下降26.7%。虽然大体符合市场预期（共识），但仍难免被评价为略显疲弱。
首先，销售单价（ASP）上升效应和汇率效应推升了销售额。但由于美国加征关税（7550亿韩元）、海外市场激励增加（2150亿韩元）、期末韩元兑美元汇率大幅上涨所致的销售保修准备金汇兑评估损失（750亿韩元）等费用增加，营业利润出现下滑。营业利润率为7.5%，同比下降1.0个百分点。但若剔除关税影响，营业利润率约为10.0%。
尽管如此，环保车型销量增长，整体市场份额也有所提升。环保车型销量同比增长33.1%，达到23.2万辆，其在整体销量中的占比也提高至29.7%。尤其是在美国等市场，Telluride、Carnival、Sportage等车型的混合动力车（HEV）销量贡献显著，这是起亚全球市场份额首次有望突破4%的重要背景。
第一季度计提的销售保修准备金规模约为1.2万亿韩元，同比增加4400亿韩元。业内认为，除汇率效应外，这主要源于电动车（EV）销售占比扩大导致的单车准备金增加（电动车零部件价格上涨及新车初次登记年度变更效应）。
预计从第二季度起，起亚将正式扩大市场支配力。公司计划向北美市场投放Seltos HEV，并期待新款Telluride全面上市带来的销量拉动。在欧洲，将通过扩充EV2、EV4、EV5等电动车产品线，进一步强化市场支配力。
尽管铝等大宗商品价格上涨，以及亚洲及中东地区的地缘政治风险，可能对部分销售造成扰动，但市场预期，起亚有望通过在中南美、印度等新兴市场以及发达市场扩大销量，充分弥补相关影响。
BNK投资证券研究员Lee Sanghyun表示：“在全球范围内实现的销售增长并未过度集中于某一地区，加之能够充分享受汇率效应的保守定价策略，以及PBV（PV5）、机器人业务和软件定义汽车（SDV）等中长期出行战略的稳步推进，均具备吸引力。”他同时诊断称：“美国关税、中国企业的低价电动车攻势以及战争长期化引发的大宗商品价格波动等，都是风险因素，因此需要持续关注起亚能否通过在欧洲提升市场支配力及推出环保新车来守住盈利能力。”
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