企业金融占比近七成证券公司IB重心自房地产PF转移

by Cho Seulkina

Published 14 Apr.2026 16:52(KST)

十大券商企业金融平均余额达4.2万亿韩元
冒险资本扩张推升质量风险…潜在引信隐忧加剧

以房地产项目融资（PF）为中心的大型证券公司投资银行（IB）业务结构，正迅速重组为“企业金融”中心。韩国投资证券与NH投资证券的企业金融平均余额各自接近9万亿韩元，超过10家大型券商平均水平的2倍以上。

NICE信用评价金融结构化金融评价本部首席研究员An Sujin于14日下午举行的线上研讨会上，以“企业金融，大型证券公司IB风险管理的新篇章”为主题作出上述表示。自2022年以后房地产PF进入调整阶段以来，近期大型证券公司IB部门内企业金融占比已扩大至60%左右。以去年年底信贷性风险敞口为基准测算，大型证券公司的企业金融规模约为42万亿韩元。

同期，大型证券公司的企业金融平均余额为4.2万亿韩元，相当于自有资本的54%。从绝对规模看，韩国投资证券（9.6万亿韩元）、NH投资证券（8.8万亿韩元）、KB证券（5.5万亿韩元）等位居前列。按自有资本占比来看，NH投资证券以102%居首，其次是韩国投资证券（86%）、KB（83%）、新韩（64%）等，均高于大型券商平均水平。

An研究员对这些大型证券公司的企业金融竞争力进行分析后表示，Meritz证券被归类为收益导向型，韩国投资证券·NH·Kiwoom·KB被归类为均衡型，三星·未来资产·Hana·新韩则被归类为稳健导向型。

企业金融之所以如此扩张，是监管环境与政策方向叠加的结果。金融当局针对房地产PF，引入了以自有资本为基准的投资限额限制、风险权重差别化、加强拨备等稳健性监管，限制证券公司PF业务的扩张。相反，为扩大企业金融而推进的发行业务用短期公司债、综合投资账户（IMA）追加许可等政策则在积极落实，由此今后企业金融的增长势头预计将进一步加快。

尤其是NICE信用评价强调，面向中小·风险企业的“冒险资本（Adventure Capital）”投资呈扩大趋势。An研究员表示：“随着冒险资本的强化，企业金融的质量风险也随之上升。与既有企业金融相比，冒险资本在信用风险和盈亏波动性方面处于较高水平。”预计获得发行业务用短期公司债或IMA许可的7家综合金融投资公司，3年内将提供22.5万亿韩元的冒险资本，这一规模约相当于其总资本的41%。

据此，企业金融部门的筹资与运用期限管理、流动性应对能力、贷后管理及预警体系等被视为主要风险点。企业金融具有回收期限趋于长期化的特征，可能引发筹资与运用之间的期限错配问题。在利率上升期，因利息费用增加，盈利能力大幅恶化的可能性也很大。2022年至2023年发行业务用短期公司债科目出现亏损就是典型案例。

An研究员指出：“有必要检查为应对利率上升、再融资环境恶化而进行的筹资与运用期限管理以及流动性应对能力。由于企业金融风险呈逐步累积、非连续性显现的倾向，仅通过事前审查难以及时捕捉潜在不良。贷后管理与预警体系的重要性正在提高。”

这种企业金融扩张，一方面为证券公司提供了新的机遇，另一方面也伴生风险。收益组合多元化与高收益性、对其他市场依赖度下降等是积极因素，但▲高风险资产增加 ▲回收率下滑可能性 ▲风险量化的局限 ▲贷后管理负担等则被视为负面因素。