是投资还是贷款？关注度升高的国民成长基金
预计将集中于贷款和超大型基础设施
中小·中坚企业股权投资或将交由民间承担
中东事态一旦长期化 企业融资恐将收紧
或将从“增长”基金变为“求生”基金
Lee Eok-won金融委员会委员长去年12月11日在首尔汝矣岛产业银行出席“国民成长基金战略委员会会议”并作开场发言。2025.12.11 记者 Yoon Dongju
View original image原本具有半导体低利率贷款项目性质的尖端战略产业基金，已摇身一变成为“国民成长基金”。随着资金集中投向大企业贷款或超大型基础设施项目，预计也将对现有债券市场产生影响。
25日，Hana证券对规模达150万亿韩元的国民成长基金作出上述研判。国民成长基金正从制度设计阶段迈向实际投资执行阶段。今年1月，新安友尔海上风电发电项目率先获得资金供应批准。随后在上月底，三星电子平泽5号生产线（P5）人工智能（AI）半导体集群建设项目（2.5万亿韩元）、IS Specialty Chemical蔚山下一代二次电池材料工厂（1000亿韩元）等项目的低利率贷款也已获批。为筹措相关资金，将发行尖端战略产业基金债券。
最初作为半导体低利率贷款项目扩大的尖端战略产业基金，在通过引入民间资金配比的结构进行扩容改编后，已升级为名为“国民成长基金”的超大型项目。在吸引公募基金之外的民间资金参与的同时，不仅提供单纯贷款，还涵盖基础设施建设扩充以及对高成长性中小·中型企业的股权投资，成为一揽子综合性投资项目。
有分析指出，为筹集基金，由产业银行在获得政府支付担保后发行的尖端战略产业基金债券（年度上限15万亿韩元），与债券市场存在直接关联。说明称，这与自2024年起由进出口银行发行、年度上限为10万亿韩元规模的供应链稳定化债券处于同一轨道。
由于尖端基金债券由政府担保发行，预计在需求获取方面不会出现大问题。市场关注的焦点在于，这类基金性债券的出现是否会给现有公共公司债的供需格局带来额外压力。除年度发行上限之外，市场对实际发行量的关注度也将随之上升。
Hana证券强调，应关注尖端基金债券的运用性质和结构。表面上看，其被设计为同时办理股权投资、基础设施投资和贷款的结构，但预计执行时将以贷款和基础设施投资为中心。由于面向难以通过市场化融资或低利率贷款筹资的中小·中型企业进行股权投资，风险较大。因此，采用“国民成长基金”这一外在形式并吸引民间资金，被解读为为弥补这一风险所作的决策。
Hana证券判断，最终尖端战略基金很大可能将集中于大企业贷款或超大型基础设施项目。分析认为，取决于现有债券发行企业在多大程度上利用这一基金，债券市场内新增发行压力有望被部分冲淡。
其还担忧，近期爆发的中东事态也可能对尖端基金的资金消化率产生影响。因为一旦事态长期化，市中资金状况很可能趋于紧张。Hana证券研究员Kim Sangman表示：“如果企业整体的资金筹措负担加重，供应链稳定化基金或尖端战略基金等可以发挥流动性安全阀的功能”，“一旦事态长期化，优先考虑的就不是国民成长，而是国民生存。”
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