[独家]被指“韩国股市被低估元凶” 总统也发出警告…今年中복상장比例大幅下降

by Lee Changhwan

by Lim Chunhan

Published 19 Mar.2026 09:17(KST)

Updated 19 Mar.2026 15:03(KST)

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交叉持股比例从去年底17.9%降至3月的9.2%
政府为改善股市低估状况，宣布“原则上禁止”
引入KOSDAQ升降级制度并公开低PBR股票名单

随着 Lee Jaemyung 总统连日来将交叉持股被指为韩国股市长期被低估的根源之一，去年年底接近18%的交叉持股比例，近期已急剧降至9%区间。由于政府表示今后将原则上禁止交叉持股，预计相关比例还将进一步下降。

股市交叉持股比例从去年末17.9%降至3月的9.2%

19日据 NH投资证券统计，截至本月17日，我国股市的交叉持股比例为9.2%。这一比例在去年年底高达17.9%，不到3个月时间便几乎减半。交叉持股比例是指在科斯皮和科斯达克上市企业所持有的其他上市公司股权市值，除以整体市值总额得出的比率。

今年以来交叉持股比例大幅下降，被分析为在总统持续点名批评后，金融委员会和韩国交易所事实上已拦截了企业的交叉持股上市。Lee 总统在1月22日与共同民主党“科斯皮5000特别委员会”的午餐会上曾指出：“交叉持股问题成为‘Korea Discount’（韩国股市被低估）的成因。”此外，他在18日于青瓦台主持“为资本市场稳定与正常化而举行的座谈会”时，再次批评称：“上市公司交叉持股问题是导致我国股市被低估的原因之一。”

在总统对禁止交叉持股的意志明确之后，今年年初 LS集团叫停了子公司 Essex Solutions 的上市计划。科斯达克上市公司 LTC 也撤回了子公司 LSE 的上市计划，Oscotec 虽然筹备让子公司 Genosco 上市，但最终也告吹。这些企业实际上已向韩国交易所提交了子公司上市申请，却连审批都未能通过。HD现代集团和 SK集团也分别在筹备 HD Hyundai Robotics 和 SK Ecoplant 的上市，外界预计推进难度不小。

NH投资证券相关人士表示：“自去年下半年以来交叉持股大幅减少，再加上今年我国股市上涨，承担分母角色的大盘股市值急剧增加，交叉持股比例也随之自然下降。”

不过，我国股市的交叉持股比例仍是全球主要国家中最高水平。以去年年底为基准，美国股市的交叉持股比例仅为0.05%，中国为2.4%，中国台湾为2.7%，日本为4.0%，都远低于我国。交叉持股会引发对母公司与子公司价值的重复计量，即所谓“双重计数”。由于双重计数导致母公司股价下跌，从而侵害原有股东的权益，许多发达国家对此采取严格禁止的态度。

Kim Woojin 首尔大学经营大学教授表示：“美国、英国等发达国家几乎不存在交叉持股，日本以前还有一些，但在过去10年间已大幅清除。我们虽然起步较晚，但为了保护股东，减少交叉持股是正确方向。”

政府：“禁止交叉持股并引入科斯达克升降级制度，改善低估现象”

政府决定今后原则上禁止交叉持股。金融委员会委员长 Lee Eokwon 在18日的座谈会上强调：“将制定具体标准并实施严格审查，原则上禁止母公司与子公司同时上市，避免侵害普通股东权益的情况发生。”

专家认为，一旦交叉持股问题得到解决，我国股市的低估状况有望改善。KB证券研究中心主任 Kim Dongwon 强调：“交叉持股是韩国股市长期被低估的原因之一。如果从源头上禁止交叉持股，韩国股市的估值将随之提升，市值也会进一步扩大。”

韩国企业治理论坛会长 Lee Namwoo 解释称：“在美国和欧洲等地，几乎找不到像我国这样母子公司同时上市的案例。即便法律没有对双重上市进行明文限制，针对股东的忠实义务机制也在发挥作用，从源头上将其阻断。”

除禁止交叉持股外，政府还表示将通过多种方式改善我国股市长期存在的低估问题。金融委员会计划将科斯达克市场划分为“成熟的创新企业（高端市场）”和“成长中的企业（标准市场）”，重组为双联赛体系。通过在科斯达克市场内部运行升降级制度，使企业能够根据成长阶段在不同板块间移动。此外，科斯达克还将扩大定制化技术特别上市制度，在原有生物、人工智能（AI）、宇宙、能源的基础上，今年新增先进机器人、K-内容、网络安全等6个领域。

金融委员会资本市场课长 Ko Youngho 表示：“预计高端市场的标的数量约在80至170只之间，但可根据规则修订和市场运行情况进行调整。经过下半年意见征求后，有望从明年年初开始运行。”

市净率（PBR）偏低的企业将被每半年公布一次名单。PBR 低于1意味着企业市值甚至低于清算价值，被解读为相对于资产而言市场评价过低。政府拟通过“点名批评”（Naming and Shaming，即公开曝光以示惩戒）方式施压，促使企业改正尽管市净率偏低却仍为扩大控制权等大股东利益而刻意放任股价低迷的惯例。如果某企业的 PBR 在同一行业中连续两个半会计年度位于后20%，韩国交易所将把其公布在“Value-up（价值提升）”官方网站上，并在股票名称中加注“低PBR”标签。

为强化对股价操纵等不公平交易的应对，将大幅扩充联合应对小组，并强化通信查询权和特别司法警察的主动侦查权等执法权限。政府还将完善法律依据，使得在利用未公开信息和实施欺诈性不正当交易的情况下，也可以没收至投资本金为止的金额。现行制度下仅适用于操纵股价的本金没收措施，将被扩展至整个不公平交易领域。