[VC现状]“干最累的活，却赚不到钱”……纷纷调整业务模式的AC

by Hwang Seoyul

Published 06 Mar.2026 08:37(KST)

Y&Archer扩展至VC·PE业务…MYSC转型为控股公司
“因初期投资义务，难以实现收益最大化”
为“收益稳定”而投向后期企业，规模是初期的3倍

正在思考业务可持续性的加速器（Accelerator，AC）正陆续推进其业务模式（Business Model，BM）转型。业内也有声音指出，现行法律规定对初创企业的强制投资比例，使得很难将收益最大化。与需要较长时间才能实现资金回收且风险负担较大的初创企业相比，在收益率方面更为稳定的成长期及成熟期企业成为投资集中对象，并非偶然。

为业务增添变奏的AC……涵盖至VC·PE

以单一AC体制运营的Y&Archer（와이앤아처）上月与近期崛起的私募基金（Private Equity Fund，PEF）管理公司Ailem Investment（아일럼인베스트）达成战略性结合，成立了从AC到风险投资（Venture Capital，VC）、私募股权（Private Equity，PE）一体覆盖的Y&Archer集团。Y&Archer之所以如此调整业务模式，是因为以单一AC身份在支持创业企业规模化方面存在局限。

Y&Archer集团将“锚点委员会”设为集团内最高决策机构，其下设AC、VC、PE三个板块。该委员会负责战略性决策，由集团总管主席 Lee Daehee、副主席 Lee Heeseung、AC/VC板块代表 Shin Jino、全球/新事业板块代表 Lee Hojai、PE板块代表 Han Woong 组成。

此次转型后的结构，核心在于从企业发掘到退出，将企业生命周期有机衔接。作为AC的Y&Archer负责企业孵化与发掘，作为VC的Y&Archer Ventures负责规模化投资，而作为PE的Y&Archer Investment则负责设计并购（M&A）咨询及退出战略。

2013年以“Company Builder”起家的FuturePlay（퓨처플레이），在2019年取得AC牌照后，又于2023年获得VC资格，构建了扩展型投资模式。近期其又取得PE牌照，同样形成了从预备创业到上市后成熟阶段的全周期投资体系。

以影响力投资（通过投资解决社会问题）机构而知名的AC——MY Social Company（엠와이소셜컴퍼니，MYSC）将业内首次引入控股公司体制。据悉，将设立4家面向地方创业企业发掘的据点式内部创业公司，以及帮助这些企业进军全球市场的全球合资公司（Joint Venture，JV）。从中长期看，其计划在全国各区域设立AC并成立VC等，以强化投资功能。

业内解释称，此类业务模式的变化与阻碍收益最大化的现行监管也有着密切关系。根据《促进风险投资法》，AC必须将基金运用资金的40%以上投资于初创企业。某AC相关人士表示：“在国内，很难出现那种在10家被投企业中只要有1家成功就能覆盖其余全部损失的所谓‘幂律法则’。必须通过持续的跟投来守住持股比例，从而实现收益最大化，但由于存在初期投资的强制比例，即便发掘出再优质的企业，也很难将收益做到极致。”

偏好稳定而非冒险……后期投资规模为早期3倍

AC、VC（Venture Capital，风险投资）等冒险资本较之盈利性不稳定的初创企业，更倾向于向稳定性更高的成长期及成熟期企业投资的趋势日益明显。根据韩国风险投资协会近期发布的资料，按企业存续年限划分的新增投资占比，去年后期企业为45.1%（3兆564亿韩元），中期为40.8%（2兆7803亿韩元），初期为14.1%（9591亿韩元）。若冒险资本向10家企业投资，其中投向初创企业的甚至不到2家。

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初创阶段创业公司的新增投资占比呈逐年下降趋势，创下近5年最低水平。2021年该比例为24.2%，2022年小幅升至29.6%，但2023年又降至24.6%，去年则为19.0%。相反，后期创业公司的占比则从2021年的30.5%、2022年的30.0%、2023年的37.8%，上升至去年的46.1%。初创企业的投资金额同样在过去5年中以去年为最低，而后期企业的投资金额则为同期最高。

VC业界表示，从资金回收等业绩管理角度看，这一现象几乎不可避免。某VC高管称：“若要尽快回收资金，相比初创企业，就会更多地投向后期及Pre-IPO（首次公开募股前）阶段的企业。对于很难募集到基金的新公司而言，必须围绕退出业绩和交易案例来积累业绩，因此资金自然会集中到后期企业投资上。”该高管还表示：“公积金会、各类基金等在进行资产运用时，也多以收益率为核心来筛选投资标的，因此后期企业投资进一步被强化。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。