《韩元稳定币经济影响》报告
担忧一旦出现脱锚或币挤兑将加剧汇率波动
提出准备资产与赎回机制设计及以中央银行为最终结算的结构
有观点指出，如果美元稳定币与本国货币同时使用，可能削弱货币主权和政策自主性。也有意见认为，随着稳定币规模扩大，货币政策传导路径被扰乱的可能性增大，因此有必要进行前瞻性监测和制度性应对。
金融经营研究所 Toss Insight 在4日发布的《引入韩元稳定币的经济影响分析及政策建议》报告中作出了上述表述。本次报告是稳定币三部曲系列的第三篇也是最后一篇研究，从宏观经济、国际金融、支付结算制度等角度，综合分析了韩元稳定币制度化对韩国经济带来的收益和成本。此次研究由 Toss Insight 研究所所长 Hong Kihun 牵头，Korea Institute of Finance 培训院教授 Joo Hyeonsu、东国大学教授 Park Sunyoung 和 Hyun Junghwan 等参与。
报告将稳定币界定为与货币政策传导路径、外汇与资本流动、支付结算基础设施直接相连的“金融制度”，而不仅仅是简单的数字支付手段。因此，与其预判技术优劣或特定产业模式的胜负，不如将重点放在稳定币通过何种路径在整个经济中产生成本和收益。
报告通过小规模开放经济模型分析了当稳定币作为交换媒介扩散时，货币政策向实体经济传导路径可能发生的变化。分析结果显示，如果美元稳定币与本国货币同时使用，存在一种机制会使货币政策朝着与政策意图不同的方向运作，由此指出货币主权和政策自主性可能被削弱。报告建议，由于难以排除随着稳定币规模扩大，货币政策传导路径被扰乱的可能性，因此有必要进行前瞻性监测和制度性预备。
还有意见指出，在类似“币挤兑”这样的异常情形下，汇率波动性可能扩大。报告称，在正常情况下，由于1比1锚定结构，对汇率的影响可能有限，但一旦出现脱锚（de-pegging）或大规模赎回要求（币挤兑），汇率波动性和金融不确定性可能被放大。
此外，报告还提出了风险管理方案，例如新设或强化报告基准金额、对个人钱包适用“旅行规则”、对稳定币发行主体赋予反洗钱（Anti-Money Laundering，反洗钱）义务等。原因在于，韩元稳定币一方面通过实时套利路径，具有缓解虚拟资产市场内外价格差距、即所谓“辛奇溢价”的潜力，另一方面也可能引发数字影子外汇市场扩大或规避资本管制等新的风险。
报告还强调，确保与法定货币的等价可兑换性（按面值兑换）、准备资产与赎回机制的设计，以及发行与流通结构的改善具有重要意义。从支付结算制度角度看，要使稳定币像现有货币一样发挥“同一种钱”的功能，必须以“货币的单一性（singleness of money）”为前提。为此，报告建议构建一个稳定币与存款货币可以互相兑换的单一平台，并设计最终结算以中央银行货币完成的结构，以此作为将货币体系碎片化降至最低的方案。
Toss Insight 强调，关于韩元稳定币的讨论有必要超越“允许与禁止”的二元对立，转向“设计与规制”的问题。
Toss Insight 研究所所长 Hong Kihun 表示：“关于稳定币的讨论，与其停留在产业视角或技术效率评价层面，更有必要从宏观经济均衡和货币制度稳定性的视角重新加以界定。本次研究着重从理论和制度层面检视韩元稳定币通过何种路径形成经济成本和收益。”
他补充称：“希望本次报告能为韩元稳定币制度设计和政策判断更加以证据为基础提供参考。”
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