“冲击或大于美国” 伊朗利空笼罩韩国债券市场
美国攻击伊朗致油价大涨
担忧刺激通胀，国债收益率走高
关注战争是否长期化
WGBI资金流入成供求利好
在2月韩国银行金融货币委员会明显释放“鸽派（偏好货币宽松）”信号、令国内债券市场一度松一口气之后，美国对伊朗发动攻击推高国际油价、引发通胀担忧，国内债市再次被不确定性笼罩。不过，也有观点认为，最快从本月末开始流入的世界国债指数（World Government Bond Index，WGBI）相关资金将在供需层面发挥缓冲作用。
中东利空冲击，债券市场“震荡”
4日据金融投资协会统计，作为美国与伊朗爆发武装冲突后的首个交易日，3日首尔债券市场上，3年期国债收益率收报3.180%，较前一交易日上升13个基点（1个基点=0.01个百分点）。10年期国债收益率也升至3.594%，逆转了上周金通委会议后曾回落至3.4%区间的走势。债券收益率上升意味着债券价格下跌。
市场普遍认为，这是周末期间美伊军事冲突升级、引发全球金融市场震荡的结果。韩国投资证券研究员 Ahn Jaegyun 表示：“原本略有暖风吹拂的债券市场遭遇了伊朗局势这一突发利空”，“目前上行风险略高”。
与不断刷新历史高点的股市不同，债券市场自去年年底以来在增长率上调预期和政策路径不确定性之下，持续承受走弱压力。去年年底尚在2.9%区间的3年期国债收益率在上月9日一度飙升至年内高点3.26%区间，与基准利率之间的利差也扩大至60~70个基点，接近新冠疫情以来平均水平（35个基点）的两倍。不过，上周金通委会议给出以维持利率为主的点阵图后，韩国银行总裁 Lee Changyong 又表示“利差过度”，并暗示可能进行国债单纯买入操作，债券市场随即明显松动。盘中3年期国债收益率一度下探至3.03%，证券业界接连评价称，“此前一边倒走弱的债券市场已进入转折点”“利率高点实际上已得到确认”。
但在下半年物价“V型反弹”的警惕情绪尚未完全消散之际爆发的美伊局势，成为新的变量，对债券市场形成直接冲击。Hanwha Investment & Securities 研究员 Kim Seongsu 指出：“由于韩国原油进口量约72%、天然气进口量35%来自中东，国债市场所受冲击可能比美国更大”，并给出了10年期国债收益率上限3.65%的判断。KB Securities 研究员 Lim Jaegyun 则表示：“中东地区的冲突将对国际油价形成上行压力”，“2月金通委会议之后，市场对加息的担忧有所缓解，但缓解速度将放缓，幅度也会缩小”。
关键在于是否长期化：“供需利好在路上”
专家们普遍认为，本次事态将持续多久是最大的变量。Meritz Securities 研究员 Yoon Yeosam 警示称：“如果持续1个月以上且油价突破每桶100美元，将成为令债券市场紧张情绪升温的因素。”Ahn 研究员也指出：“若持续2个月以上，主要债券收益率可能进入重新探寻年内高点的阶段”，“韩美两国均可能出现长短期利差扩大的压力”。
相对而言，Lim 研究员认为：“短期内双方攻势将趋于激烈，放大不确定性”，但“考虑到美国今年将举行中期选举，最迟在秋季之前局势大概率会告一段落”。
在供需层面，也有抑制收益率上限的因素正在酝酿。随着韩国国债将于4月被纳入 WGBI，预计从本月末开始将有相关全球资金陆续流入。在这种情况下，长期品种相对更有可能受益。KB Securities 预计，韩国国债在 WGBI 中的权重将从4月的0.26%提升至7月突破1%，并在11月超过2%。
养老金资金流入同样值得期待。NH Investment & Securities 研究员 Kang Seungwon 估算称：“以2月为基准，在国民年金资产配置方案中，要达到目标水平，需要远超58万亿韩元规模的国内债券买入。”继韩国银行通过口头干预出手后，政府也通过在一季度尽量减少国债发行等举措，助力债市稳定。目前证券业界预计，截至3月的发行进度将接近政府一季度目标（27~30%）的下限。
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Kim 研究员分析称：“2月金通委会议已验证韩国银行维护市场稳定的意愿，而疲弱的内需动能在一定程度上可以对冲供给侧物价上行压力”，“考虑到伊朗封锁霍尔木兹海峡的能力有限，与战争相关的利率上升将是暂时性的。”Kang 研究员则表示：“年初国债市场走弱的核心动因在于最多两次加息的恐慌与供需真空”，并预计随着这两大因素缓解，3月国内债券市场将逐步趋于稳定。NH Investment & Securities 给出的3月整月3年期、10年期国债收益率运行区间分别为2.95~3.20%、3.30~3.60%。
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