[金通委民调]①本月全员一致“维持利率不变”相当一段时间…之后走向出现分歧

在即将于26日举行的韩国银行金融货币委员会基准利率决议前，受访专家全体预计将维持利率不变（年利率2.50%）。由于今年经济增长率有望改善至2.0%左右，同时外汇与房地产市场仍存不安，维持利率的判断正不断增强。多数专家认为，利率“年内维持不变”的可能性较大，冻结期将持续相当一段时间。至于冻结期之后货币政策的走向，则在加息与降息两种方向上出现分歧。

Lee Changyong韩国银行总裁上个月15日在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会货币政策方向会议上敲击议事槌。照片联合采访团提供，韩联社提供

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22日，亚洲经济自本月12日至19日针对国内外经济研究机构、证券公司、银行等处工作的15名经济专家开展问卷调查，结果显示，15名受访者（100%）全部预计本月基准利率将维持在2.50%。其中13人（86.7%）预计金融货币委员会委员将全员一致作出冻结决定。若上述预期成真，将是在去年7月、8月、10月、11月以及今年1月之后，连续第6次维持利率不变。

在物价仍存上行压力、但已在目标值（2.0%）附近趋于稳定，而经济增长则处于2%左右的温和复苏阶段的背景下，这些因素支撑了维持利率不变的判断。相反，汇率、房地产、家庭负债等可能动摇金融稳定的因素依旧不安。Han Junhee NH金融研究所（NH금융연구소）首席研究员表示：“在当前形势下，进一步放松利率的必要性有限。尤其是在长期利率上升、基准利率与市场利率之间的利差扩大的情况下，若下调政策利率，可能会刺激金融市场波动性，因此维持审慎立场的可能性较高。”

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Jo Yonggu 新韩英证券（신영증권）研究员同样表示：“从金融稳定角度看，需要考虑首都圈房地产市场过热态势、金融市场充裕的流动性以及韩元走弱等因素。由于政府正集中推进旨在稳定房地产市场和汇率的政策应对，本月利率也将会维持不变。”Kang Minju ING银行（ING은행）首席经济学家也表示：“与去年年底相比，目前虽已出现一定程度的稳定迹象，但外汇市场不确定性仍然很大；尽管政府又出台了与房地产相关的对策，但判断房价稳定效果尚需时间，因此预计将维持利率不变。”

韩国国内经济去年第4季度因建筑投资疲软而出现负增长，但受半导体超级周期带动的出口向好和稳健消费的拉动，正呈现出复苏势头。在韩国银行2月经济展望中，今年增长率预计也将上调至2%左右。考虑到增长预期上调的幅度与水平，多数专家认为没有必要调整利率。An Jaegyun 韩国投资证券（한국투자증권）研究员指出：“以半导体出口为中心的增长改善趋势逐步明朗，进一步降息的理由已经消失。”An Yeha Kiwoom证券（키움증권）研究员同样认为，随着半导体出口竞争力增强，韩国银行将选择继续维持利率不变，而非降息。

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专家普遍认为，利率冻结期将持续相当一段时间。5人（33.3%）预计至少到今年年底前利率将维持不变，4人（26.7%）预计冻结期将持续到明年上半年，另有1名受访者预计冻结期将延续至明年下半年。虽然未具体指明时间，但认为此后相当一段时间内冻结期仍将持续的专家也有4人（26.7%）。Kim Jinil 高丽大学经济学系教授表示：“当包括房地产和外汇在内的金融市场出现变化，或经济恢复之前，韩国银行将持续观望。”

认为今年年中（第2～3季度）将实施一次额外降息的受访者有1人。Heo Munjong Woori金融经营研究所（우리금융경영연구소）所长表示：“在兼顾金融稳定的同时，为支持经济复苏，将在第2～3季度期间把基准利率再下调至2.25%，并由此结束宽松基调。”但他同时强调，如果经济增长率快速改善至2%以上，或韩元兑美元汇率与房价涨势持续，那么基准利率全年也有可能维持在2.50%不变。

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对于冻结期之后货币政策的方向，专家观点虽有分歧，但均以“在前提条件满足的情况下”为前提。认为在冻结期持续相当一段时间后将转向加息的受访者为7人（46.7%）。An Jaegyun 研究员表示：“若全年增长率升至2.2%以上，且物价持续高于2%的目标水平，韩国银行将会在今年年底至明年上半年期间探寻加息时点。”Jo 研究员也指出：“若要提前转向加息，基调性物价走势需升至2%中段区间，或今年经济增长率升至接近2%中段，从而使国内生产总值缺口在年底前后转为零的格局才有可能。我们认为利率冻结基调极有可能刷新历来持续时间最长纪录。”

相反，也有观点认为冻结期持续之后还将进一步降息。Yoon Yeosam Meritz证券（메리츠증권）研究员预计，明年下半年将重启降息周期。其理由是，虽然因金融失衡、经济改善及上调物价目标等因素导致降息的“休止期”拉长，但在估算的中性利率中值2.25%附近，货币政策仍有进一步放松空间。他指出：“随着4月纳入富时世界国债指数（World Government Bond Index）的进程推进，汇率稳定性将有所提高；地方选举之后，房地产市场也将趋于稳定，从而减轻货币政策负担。但从经济和物价角度看，恐怕要到明年下半年，才能以半导体周期放缓和扩张性财政弹性部分减弱为依据，重新激活利用中性利率空间的预期。”在他看来，考虑到建筑投资和青年就业率放缓等内需萎缩因素，预计明年以后财政与货币政策又将需要重新组合。Kang Seungwon NH投资证券（NH투자증권）研究员同样表示：“当出口动能减弱时，有必要在政策协同层面实施降息。”他预计将在明年第2季度左右再次降息。

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关于美国下一次下调政策利率的时点，认为将落在今年6月的受访者最多，共9人（60.0%）。与上月普遍预计在3月降息相比，时点有所后移。对于今年美国最终利率水平，按利率区间上限口径计算，预计为3.25%的观点最多，共8人（53.3%）。这意味着将在当前3.75%的水平上降息0.50个百分点。

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Min Hyeonha 韩亚金融研究所（하나금융연구소）研究员表示：“由于近期发布的1月就业报告指标表现强劲，利率冻结期可能会延长，但去年相当长时间内就业市场表现疲弱，仅凭1月报告尚不足以完全消除对劳动力市场放缓的担忧。在上半年用时间对数据进行确认之后，美联储（Federal Reserve System）将在主席更替后重启降息周期。”她还指出：“美联储目前仍保持谨慎立场，表示将进一步确认物价能否持续稳定在2.0%目标附近。就业方面也尚未出现急剧放缓迹象，因此在3月和5月会议上立即实施降息的动因有限。”

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