业绩反弹的Hanon Systems，长期增长动力不明朗[点击e个股]

随着Hanon Systems在去年第四季度扭亏为盈、全年销售额突破10万亿韩元，其业绩出现反弹。尽管如此，由于核心客户现代汽车集团正尝试将热管理业务内制化，外界评价认为其长期增长动力仍不明确。

4日，KB证券在上述背景下维持对Hanon Systems目标股价3700韩元及“中立（HOLD）”投资意见。前一日收盘价为3390韩元。即便股价较前一交易日上涨5.94%收盘，KB证券仍认为其后续上涨空间仅略高于9%。

去年第四季度，Hanon Systems实现销售额2.7025万亿韩元，营业利润912亿韩元。与上年同期相比，销售额增长6.6%，营业亏损则转为盈利。营业利润规模较市场预期（共识）高出23.2%。

KB证券将业绩反弹的背景解读为：此前已计提的准备金并未发生额外结构调整，同时原材料费、人工费及物流费等成本持续削减。归属于本期的净利润则录得1961亿韩元亏损，比预期低2334亿韩元。部分客户在调整环保车型项目时，对此前确认为资产的开发费用进行了摊销，这是造成亏损的原因之一。预计这部分金额今后将在结算过程中，于今年以一次性营业利润的形式进行反映。

尽管如此，KB证券对未来行业景气并不乐观，原因在于长期盈利预测存在不确定性。去年Hanon Systems销售额中有48%来自现代汽车集团，而其关联公司Hyundai Wia宣布进军热管理业务，这对Hanon Systems构成压力。在电动车转型过程中重要性日益上升的热管理业务由现代汽车集团内部消化，被视为顺理成章的尝试。

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KB证券研究员Kang Sungjin表示：“作为后发企业，Hyundai Wia在短期内不会对Hanon Systems的业绩构成实质性威胁；随着提升盈利能力的努力取得超出预期的成果，预计Hanon Systems今后3年营业利润将以年均38.4%的速度增长。”但他同时分析称：“然而，对于其长期营业利润增长动力，仍有待今后进一步确认。”

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