IMM PE正面出击…3400亿规模Hanssem全部回购股份注销

国内家具与室内装饰行业排名第一的韩森决定将规模达3400亿韩元的全部自家持股予以注销。由此不仅有望拉升此前表现低迷的股价，最大股东IMM Private Equity（IMM PE）的持股比例也将超过50%，未来处置经营权将更加容易。

据23日投资银行业界消息，韩森计划注销全部自家持股693万3606股（持股比例29.46%）。预计最快将于明年年初开始注销。在共同民主党加快推进强制注销自家持股立法的背景下，韩森率先作出了决断。在市值超过1万亿韩元的国内上市公司中，韩森的自家持股比例继新韩证券（001720）、SNT Dynamics（003570）、大熊（003090）之后位居第四高。

注销自家持股后，由于每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）将得到改善，股价也有望反弹。在房地产景气低迷的背景下，韩森股价一直呈下行走势。前一日收盘价为4万9500韩元，仅为韩森最大股东、本土私募股权基金（PEF）运营公司IMM PE当初入股价格22万1000韩元的五分之一水平。

在全部注销自家持股后，IMM PE的持股比例将由35.4%升至50.2%。由于已掌握过半股权，今后出售经营权预计也将更加顺利。尽管共同民主党正在推进在转让经营权时引入强制公开收购制度，但从现实情况看，决策标准很可能不是100%，而是“50%+1股”水平。通常实施公开收购时，需要以明显高于市价的价格回购股份，因此IMM PE判断，抢先通过注销自家持股提高持股比例更为高效。此外，在MBK Partners与Homeplus事件导致市场对私募股权基金负面认知加深的情况下，作为本土第一代私募机构，也包含了要起到表率作用的考量。

此前IMM PE于2021年以1兆4513亿韩元收购了韩森27.7%的经营权股权。考虑到经营权溢价，当时以约为市价两倍的价格（每股22万1000韩元）买入。即便动用了8200亿韩元的收购融资，入股后股价仍暴跌至4万韩元区间。随着贷款价值比（LTV）飙升，IMM PE与收购融资银团协商，于2023年实施了规模1000亿韩元的公开收购（每股5万5000韩元），将持股比例拉升至36%。当时外界批评称，韩森以7万韩元区间买入的股票，却以较低价格转售给最大股东。

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不过，也有观点认为，韩森自身行业景气依旧低迷，即便完成出售，也将以大幅折价的价格进行。今年以来，韩森营业利润在第一季度仅为64亿韩元、第二季度23亿韩元、第三季度68亿韩元。第一、第二季度较上年同期几乎腰斩。销售额同样延续同比下降态势。由于建筑景气持续低迷、消费心理也受到抑制，被解读为行业整体大幅收缩。Shinhan Investment & Securities研究员Kim Seonmi表示：“即便到了明年，入住量和住房交易量都会减少，而房价却会上涨，导致装修和家具消费能力被压缩，韩森业绩恢复正常的时间点将被推迟。”

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