“延长餐厅营业时间不是万能……先从小菜调整做起”专家建言[24小时交易时代来临③]

by Cho Seulkina

by Kim Jinyeong

Published 13 Nov.2025 07:00(KST)

Updated 13 Nov.2025 08:37(KST)

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专家建言显示：24小时交易方向获认可
有意见建议先在KOSPI市值前100大个股等选择性试行
全球流动性能否流入是关键，“需强化企业基本面”

“餐厅不是把营业时间延长就万事大吉了，得先把小菜收拾好。”（首尔大学经济学部教授 Ahn Donghyun）“在韩国，预计至少在今后5年内，会先对部分品种开启24小时交易时代，但关键在于推进速度，必须循序渐进。”（资本市场研究院高级研究委员 Lee Hyoseop）

国内资本市场专家普遍认同，韩国股市今后像美国一样走向24小时交易体系的大方向没有问题，但一致强调真正的关键在于“速度”和“方式”。他们指出，市场内外担忧的夜间交易流动性与波动性控制机制必须同步到位，同时要先完成清退僵尸企业、改善企业基本面等工作，才能吸引海外投资者入场。尤其是在流动性等投资条件存在差异的情况下，不能仅因为美国纳斯达克要引入24小时交易，就仓促跟进。

“延长餐厅营业时间不是万能……先从小菜调整做起”专家建言[24小时交易时代来临③]

专家也称“24小时交易不可避免” 关键在速度与方式

韩国交易所认为，随着国内也出现替代交易所，竞争体系正式形成，在年内引入“8 to 8”（12小时）交易之后，构建24小时交易体系已属必然。韩国交易所理事长 Jung Eunbo 近期在公开场合多次将“构建24小时交易体系”列为强化全球竞争力的要件之一。随着跨境全球资本市场环境变化在证券代币化等因素推动下进一步加速，最终走向24小时交易被判断为不可避免。

关键不在方向，而在速度和方式。Ahn 教授表示，“24小时这个方向本身是对的”，但同时也强调“应先整顿好再开门”，态度颇为谨慎。他指出，“要让24小时交易体系真正落地，与其依赖国内投资者，不如说必须吸引海外投资者流入”，“如果只由个人投资者构成市场，价格发现功能会有所减弱”。这种对流动性的担忧，正是纳斯达克高级副总裁 Brendan Tupper 在接受《亚洲经济》采访时，点出韩国股市未来可能面临的主要课题之一。

Ahn 教授表示：“最终这个空缺必须由外国人来填补，但在这种情况下就会遇到兑换问题。必须实现24小时韩元交易，这并不容易。”外汇市场24小时化问题，在韩国被纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场指数的讨论中已多次被提及，政府对此也持积极态度。但不得不考虑的，还有银行业运营24小时交易台的负担，以及因外国投机势力介入而导致汇率波动性加大的可能性。Lee 研究委员同样表示，“迈向24小时交易体系的全球趋势无法逆转”，但也指出，“关键在于先从哪些产品开始，这是具体策略问题”。

韩国交易所有价证券市场本部常务 Song Kimyung 称：“现在就讨论要用几年时间走向24小时体系，未免过于性急”，但同时强调“全球范围内资产代币化进展非常迅速。如果像 Robinhood 这样的企业拿出1000万股三星电子股票进行代币化，以稳定币等形式进行交易，从技术角度看，现在就完全没有问题”，以此强调24小时交易的必要性。一位要求匿名的业内高层人士表示：“只是时间问题，其正当性是明确的”，但也指出，“一旦进入24小时交易，必然会出现（成交量急剧萎缩的）脆弱时段，而最大的问题就在于人力配置”。

流动性支持等课题堆积如山……“仅对部分优质股实施”

为了迎接24小时时代，除了扩充一线人力与系统之外，还有大量问题亟待深入研究。Lee 研究委员将股市24小时交易体系比喻为“游乐园夜间开放”，并表示：“谁会来、由谁来管理、是否赚钱、发生事故怎么办等，都有许多需要思考的地方。在无法成交的品种中，必须有流动性提供者。”

《亚洲经济》针对国内15家证券公司进行问卷调查显示，为扩大交易体系所需的制度性条件包括：▲夜间交易流动性支持装置 ▲波动性控制机制 ▲强化做市商激励 ▲一体化运营指引等。同一时期，对90名个人投资者进行的匿名问卷则显示，市场认为有必要：▲仅对部分精选优质股实施 ▲清退僵尸企业 ▲高度化能够即时应对系统故障的灾难恢复（Disaster Recovery）体系 ▲构建防止投机势力操纵股价的系统。股票投资者联合会会长 Jung Euijeong 表示，希望“在扩大交易时间之前，能切实推进征求个人投资者意见的程序”。

在制度层面上的思考则更为复杂。一位匿名高层人士提到，在24小时体系下，如果某家企业在凌晨突然发布公告，可能会引发投资者之间的信息不对称问题，他反问道：“这真的合适吗？”他还指出，对于在价格剧烈波动时启动的熔断机制、侧车机制等装置，是否要在深夜同样条件下运作，也需要认真研究。

因此，关于在引入24小时体系时仅对部分品种实施，并同时推动企业基本面改善的主张，正在获得更多支持。Lee 研究委员表示：“KOSPI200 期货实际上已经接近24小时交易。KOSPI200 成分股问题不大，但没有必要把其余约2000只股票全部纳入24小时交易。”他认为，“可以优先对排名最靠前的大约50只 KOSPI 成分股实施（24小时体系）”。

Ahn 教授则表示：“也可以考虑只对 KOSPI 前100大成分股进行筛选运营”，“关键在于能否吸引到额外的全球流动性，而为此企业别无选择，只能提升自身基本面。”在全球竞争力之争中可能落后的逻辑是“如果只关我们自己的门，客人就会被别人抢走”，但他指出，“首先要把小菜做好，单靠延长餐厅营业时间并不是万能药”。