[24小时交易时代即将来临②-1]“会有什么变化”……从散户视角看机会与风险

如果韩国的股票交易时间从目前的“8点到20点”（12小时）进一步延长，最终迈向24小时交易体制，“东学蚂蚁”的投资环境将发生怎样的变化？变化最大的一点无疑是便利性的提升。投资者不仅可以不再受时间束缚自由买卖股票，还能对地球另一端发生的事件进行实时应对。不过，市场波动性扩大、投资者疲劳感上升、冲动交易增加等问题也被视为主要忧虑。

据《亚洲经济》12日报道，近日针对90名个人投资者进行的一项匿名问卷调查结果显示，超过一半的受访者（51.1%，可多选）将延长交易时间的最大预期效果，选为“提升上班族等受时间限制的投资者的交易便利性”。其后依次为“能够更快速地应对海外股市情况”（28.9%）、“提升国内股市流动性”（24.4%）。认为“价差套利机会将会扩大”的回答也达到10%。

一直表态称在年内引入“8点到20点”后，未来还要迈向24小时体制的韩国交易所，正通过率先引入“8点到20点”系统的替代交易所（ATS）NextTrade的快速成长势头，来判断市场对延长交易时间的需求。于今年3月开业的NextTrade，在6月刚刚开启交易金额累计10万亿韩元时代，仅过4个月又突破了20万亿韩元。在NextTrade的交易金额中，个人投资者所占比重也持续维持在86%左右。

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韩国交易所有价证券市场本部常务Song Gimyung表示：“第一步是在年内先像替代交易所那样改为12小时体制，然后配合制度整备，观察市场走势，再分阶段迈向24小时体制，这是最现实的路径。”

资本市场研究院高级研究委员Lee Seongbok则表示：“过去因开市时间与工作时间重叠而在股票交易上受到限制的投资者，随着交易时间延长，有望被进一步激励参与市场”，“这种效果在像我国这样个人投资者占比高的股市中会更加明显。”他还指出，有过虚拟货币市场投资经验的个人投资者已经习惯了24小时交易，这一点也在一定程度上稀释了投资者对延长股票交易时间的心理抵触。

对投资者而言，交易时间延长并非只有好处。随着交易时间拉长，投资者的疲劳度将随之上升，流动性的差异也可能进一步加剧。市场监视与监管功能的负担加重，各类事故发生的风险也不能排除。本次调查中，每10名投资者中就有7人对24小时交易体制持否定意见，也正是出于这些原因。反对（“强烈反对”+“比较反对”）24小时交易体制的受访者占比高达71.1%，而赞成（“强烈赞成”+“比较赞成”）比例仅为15.6%。

尤其是在“交易时间延长带来的担忧事项”中，选择“投资者疲劳度增加及对日常生活造成影响”的受访者占比最高，达到78.9%（可多选）。这反映出一种不安情绪：担心自己会像虚拟币投资者那样，为了实时应对全球事件而彻夜难眠。一名个人投资者A某也带着几分自嘲表示：“如果股票交易变成24小时，像我这样的全职投资者可能会累死。”认为“查看行情的时间变长会带动冲动性、短线交易增加”的受访者也占到35.6%（可多选）。

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股价被扭曲的可能性也是投资者担忧的典型风险之一。有观点指出，随着交易时间延长，市场内流动性被分散，可能会出现交易量骤减的时段。就眼下采用“8点到20点”体制运营的NextTrade而言，由于缺乏负责填补买卖盘报价栏的做市商，在盘前交易中，一些个股仅凭开盘后少量订单就触及涨停或跌停的情况，已被相当多次确认。

对此，Song常务表示：“盘前、盘后市场的本质，是通过延长交易时间，为投资者提供更广泛的交易机会”，“盘前、盘后与正常交易时段之间在价格波动性上的差异较大，美国也同样如此。”他同时指出：“为了降低这种波动性，交易所可以采用一系列市场稳定装置，其中最典型的就是价格涨跌幅限制和波动性抑制机制（VI，波动性中断）。”

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一位要求匿名的业内高层人士则指出：“不会出现投资者所担心的那种——不公平交易监控网络出现漏洞，或投资者保护被忽视的情况”，“为此，不仅交易所，证券公司在系统和规章制度层面都还有许多准备工作要做。”

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