2000亿美元对美投资基金…对债券市场有何影响

by Jo Siyung

Published 05 Nov.2025 08:05(KST)

正面：定期发行基金债…推动美元债券市场质的增长
负面：潜在国家债务风险…加重对财政健全性的担忧

上周韩美首脑会谈中，双方就韩国向美国投资3500亿美元以及美国放宽关税壁垒达成协议。对美投资方案的主要内容是2000亿美元规模的现金投资和1500亿美元规模的造船业合作。现金投资将在每年最高200亿美元的额度内推进。

政府计划将每年对美投资最高额度200亿美元中的75%、即150亿美元，利用外汇储备运用所产生的利息及股息收益来筹措，剩余的50亿美元（约7万亿韩元）则通过新设对美投资基金（暂称），在获得政府支付担保后发行以美元计价的债券来募集。

5日，Hana证券在《KP：有望成为实现质的增长契机的对美投资基金》报告中分析称，政府提供支付担保的基金债券若能定期供应，一方面将成为推动以美元计价债券（Korean Paper，以下简称KP）市场实现质的增长的契机，另一方面，由于潜在负债增加并可能转化为国家债务，也可能成为引发财政健全性担忧的因素。

对美投资基金债有助于稳定以美元计价债券（KP）市场

目前KP市场中，超过一半是获得政府“隐性”支持的政策性银行和公共企业债券，通常被赋予与国家信用评级（Aa2/AA/AA-）相同的评级。但由于缺乏政府“明示”担保，其利差高于外汇平衡基金债券（外平债）。因此，获得政府担保的对美投资基金发行的基金债，有很大可能以低于上述债券的利差水平发行。

预计每年最高50亿美元规模的新发政府担保基金债，相当于过去3年KP年均发行规模的约9%。如果对美投资基金KP发行得以落地，将与产业银行、进出口银行等现有最大发行机构一道，成长为承担KP市场核心供给的主要发行主体。

Hana证券分析师 Ha Hyeongmin 表示：“今后10年持续推进的规则化、可预期的发行计划，与以相对小规模、非定期方式进入市场的多数发行主体相比，其对市场产生的质的影响力将截然不同”，“这一特性不仅意味着单纯的新供给规模增加，还预示着在KP市场上，有可能在外平债之后出现新的基准债券。”稳定且流动性充裕的超优质资产供应，还有望产生吸引此前未参与KP市场的保守型海外主权财富基金或中央银行等新投资者流入的效果。

在对外信用度方面需注意的因素

从对外信用度角度看，对美投资基金债因获得政府担保而成为潜在风险因素。国家担保债务并未直接计入国家债务，但在主要债务人发生违约时，会转化为国家债务的潜在负债。如果每年发行最高50亿美元规模的基金债，有预测认为，到2029年底，担保债务余额将突破100万亿韩元，国内生产总值（GDP）占比也将从目前的0.4%至0.6%上升至3.2%。

分析师 Ha Hyeongmin 称：“国家担保债务的急剧增加，可能成为施压国家信用评级下调的因素”，“在上月外平债发行时，穆迪也曾明确指出，财政健全性的严重恶化是评级下调因素之一。”但他同时分析表示：“考虑到政府为将财政负担最小化，将对美投资资金的75%由外汇储备运用收益来承担，并设置了在外汇市场不稳定时可调整投资规模的安全装置，以及作为信用评级下调核心风险的贸易不确定性已得到缓解等因素，短期内国家信用评级被下调的可能性仍然有限。”