[THE VIEW]全球IPO市场华丽复苏，我们的方向是哪里

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打破数年沉寂，企业首次公开募股（IPO）的热潮正在2025年响彻全球金融市场。年初笼罩美国市场的乐观情绪已然变为现实，一度冰封的IPO市场华丽回归。尽管联邦基金利率并未如最初预期那样大幅下调，但投资者对新投资标的的渴求与企业对自身前景的乐观展望叠加，使得新股在上市首日股价相对发行价暴涨的“IPO Pop”现象几乎成为常态。

今年美国IPO市场的表现可谓压倒性。预计将被记录为自2021年以来最强劲年份的2025年，截至第三季度已成功让277只证券登陆资本市场，通过IPO筹集的资金规模突破500亿美元。尤其是筹资规模在5亿美元以上的大型IPO多达22宗，在数量和质量两个层面都实现了引人注目的增长。

这一复苏最具戏剧性的证据，可以从上市首日创纪录的股价收益率中窥见。今年在美国市场上市的经营性公司，首个交易日股价相对发行价平均上涨34%，这一惊人涨幅是经历严重低迷的2023年和2024年首日平均收益率的两倍。以近10余年为基准（不含2020年）来看，这一水平也是最高值。175家上市公司中，有72家首日涨幅超过10%，其中8家更是录得超过125%的收益率，引发投资者热烈追捧。

更为振奋的是，这一强势并非昙花一现。2025年上市企业延续了首日的热度，目前股价相对发行价平均上涨27%。这一成绩远超同期标准普尔500指数15%的涨幅，充分表明新股正成为带动整体市场上行的重要动力。

IPO市场的暖风在欧洲同样劲吹。瑞典纳斯达克斯德哥尔摩证券交易所今年的上市数量虽较上年有所减少，但募资总额却较去年暴增近6倍。这其中包括自2022年以来欧洲规模最大的IPO，显示出欧洲资本市场的“心脏”正在重新跳动。斯德哥尔摩市场同样录得上市首日平均19%的收益率，不负投资者期待。

衡量市场前景的各类指标也在发出积极信号。用于预测未来IPO活动的“纳斯达克IPO脉搏指数”在美国和斯德哥尔摩两个市场已连续5个月上行，分别创下8个月和7个月以来的新高。相关数据强有力地支撑了这样的判断：当前IPO繁荣不仅是短期现象，很有可能至少延续至2026年初。

然而，面对这股全球IPO热潮，韩国的视角却难言简单乐观。韩国市场在上半年约有40家企业完成IPO，且开盘价较发行价普遍偏高，释放出一定的积极信号，也的确为投资者提供了可观的收益机会。但进入下半年以来，IPO热度明显降温，而这一现象不应被简单视为负面。

全球经济不确定性持续发酵，加之新政府对企业中복상장问题的担忧与讨论，或许正在为此前过热的市场提供一段必要的冷却期。我们必须记得，在2021年IPO狂潮期间盲目上市的大量企业，如今股价已跌破发行价。从投资者保护和维护市场健康发展的角度来看，IPO数量的增加本身并不必然意味着“越多越好”。

韩国应当选择的道路，既不是毫无限制的市场开放，也不是过度收紧的监管，而是审慎的平衡。对于包括中복상장等在内的多样化上市方式，应在尊重市场自主性的前提下，大幅强化信息披露与透明度，使投资者能够在充分掌握信息的基础上做出理性判断。同时，还需要对企业业绩和成长性的严格审查机制。

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Park Sungkyu 美国威拉米特大学教授

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