“自家股票EB”一句话，市值3万亿企业也震荡…期待回购注销的散户哭声一片
KCC公告发行以自家股票为标的的4300亿可交换债券
史上最大业绩展望与目标价接连上调也无济于事
今年自家股EB公告达51家 接近去年的5倍
由于发行可交换债券（EB）处置自家股票的企业中出现股价暴跌的案例，投资者的不安情绪正被进一步放大。出于对自家股票强制注销制度化后可能引发经营权受威胁的担忧，企业选择了先发制人的应对，但由此产生的损失却由股东来承担。
截至25日，据韩国交易所消息，KCC前一日股价暴跌11.75%，收于36.8万韩元。盘中一度跌逾17%。这是自2022年2月15日因业绩“惊雷”导致市值在一日内蒸发约7000亿韩元、股价大跌21.04%以来的最大跌幅。
“有望创下历史最高业绩”的企业，一夜之间“塌方”
此次股价暴跌的原因被指向公司披露的EB发行公告。KCC决定以其持有的自家股票17.2%中9.9%（规模约4300亿韩元）为标的发行EB，令此前期待自家股票被注销的投资者纷纷抛售。尽管公司方面提出计划称，剩余3.9%的自家股票将予以注销，3.4%将划入公司职工福利基金，但外界普遍认为，这一方案未能达到股东的预期。
因EB发行公告而陷入困境的并非只有KCC。本月3日，第二大股东为中国金融科技企业支付宝的Kakao Pay，因传出支付宝将以其持股8.47%为基础发行规模达6300亿韩元的EB的消息，股价一度下挫约10%。6月30日，泰光工业决定以其持有的全部自家股票（24.4%）作为担保发行规模3200亿韩元的EB后，股价暴跌11.24%，一度失去“皇帝股”（股价在100万韩元以上）称号。
EB是附带可与发行企业持有的其他公司股票或自家股票进行交换权利的债券。企业可以比普通公司债以更低利率筹集资金，投资者则可以像普通债券一样定期获得利息，同时在标的股票股价上涨时行使交换权，以获取额外收益。
问题在于，一旦EB被兑换成股票，现有股东的持股比例可能被摊薄。尤其是，在此次EB发行公告公布之前，KCC因第二季度“惊喜”业绩及硅酮行业景气回升而被市场寄予厚望，此番操作被评价为进一步加剧了股东的无力感。实际上，Hana证券研究员Yoon Jaesung曾预计，KCC今年营业利润将达到历史最高的5227亿韩元（同比增长11%），并于上月将目标股价从44万韩元上调至52万韩元。
自家股票EB发行增多……被批“绕开注销”的小伎俩
随着自家股票强制注销成为第三次商法修正案的核心议题，出于规避该制度的目的，以自家股票为基础发行EB的上市公司正不断增加。今年以来截至前一日，披露以自家股票为基础发行EB的企业已达51家，远超去年记录的11家。从企业立场看，这是为提前应对自家股票注销所带来的经营权威胁，但由于其效果与向第三方定向增发新股几乎无异，因而难免被批评为侵害股东利益的行为。
IM证券研究员Lee Sangheon指出：“从企业将利润以现金形式返还给股东这一点来看，回购自家股票与分红一道，被视为典型的股东回报手段”，但他同时指出，“在我国，企业回购的自家股票被滥用为大股东强化控制力的工具等问题依然存在”。也就是说，上市公司通过回购自家股票，减少具有表决权的流通股数量，从而强化控股股东所持股份的表决权。
Daishin证券研究员Park Hyunjung表示：“在美国，自家股票回购通常会以注销告终，市场因此将自家股票回购视为流通股数量减少的信号；而国内企业则多不注销回购的自家股票，而是将其作为防御经营权或套利的手段。”她强调，“如果通过第三次商法修正案将自家股票注销制度化，那么自家股票回购将实际导致流通股数量减少，从而有望改善每股收益（EPS）。”
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